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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业专题报告行业专题报告 日用消费日用消费 | 食品饮料食品饮料 推荐推荐（维持）（维持） 强劲动销，全面验证强劲动销，全面验证2018年年02月月25日日 春节乳业、调味品草根调研汇总春节乳业、调味品草根调研汇总 上证指数 上证指数 3289 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 98 2.8 总市值（亿元） 27937 5.1 流通市值 （亿元） 24495 5.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.8 26.7 44.9 相对表现 -0.7 18.3 27.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告
2、 1、 动销旺盛，升级显著：春节白酒 最新跟踪暨投资策略2018-02-21 2、 伊利股份新春动销开门红，正 反馈再超预期2018-02-21 3、 食品饮料 2 月月报暨年报预览 回调放大空间，年内买点再现 2018-02-12 杨勇胜杨勇胜 021-68407562 S1090514060001 李晓峥李晓峥 S1090517080003 欧阳予（研究助理）欧阳予（研究助理） 于佳琦（研究助理）于佳琦（研究助理） 我们春节前后紧密跟踪大众品渠道和终端，本文汇总全国各大区草根调研情况。乳 业春节季强劲销售一触即发，双子星伊利蒙牛终端动销再超预期，相对中小型乳企 占据绝对优势，正处于
3、良性循环加速过程中；伊利豆乳新品植选和蒙牛常温新品 ZUO 酸奶均十分亮眼。调味品春节旺季并不凸显，但餐饮端需求旺盛，家庭端升 级明显成为新趋势。投资策略上，大众品强劲销售全面验证，建议加买龙头，高端 品拥抱确定性品种。本文附上我们 2018 春节观感时代变迁，未来已来 ，推荐 阅读！ 乳业调研汇总：终端强劲销售，双雄良性循环乳业调研汇总：终端强劲销售，双雄良性循环。乳业在节庆期间是卖场最抢眼和热闹的区域，在各大商超中堆头最多且最为明显，18 年春节旺季行业竞争氛围明显趋于理性。伊利蒙牛相对中小型乳企在各渠道占据绝对优势，进一步收获市场可期。乳业双子星在春节旺季均动销强劲，高端产品均热销，甚至
4、出现脱销的现象，动销再超预期，良性循环加速。双子星对比：蒙牛节前力度大，伊利发力均衡；二者新品皆亮眼。双子星对比：蒙牛节前力度大，伊利发力均衡；二者新品皆亮眼。多地渠道调研反馈，蒙牛今年春节旺季促销进行更早，在节前推出较大力度的促销折扣，一方面抢占流量，同时拉动跨年产品动销；相比之下，伊利在节前后发力均衡，为保证不同渠道的价格稳定，伊利活动方式把握更加系统化，多地 KA 均采用短频高效的方式促销，以兼顾各渠道良性均衡发展。相对于蒙牛，伊利在传统渠道和下线市场的先发优势尽显。新品方面，伊利豆乳新品植选全面铺货已经完成， 而蒙牛 ZUO 酸奶在品牌定位和塑造上可圈可点， 可谓是蒙牛近年新品中的一大
5、亮点，当前产品正处于不断铺货过程中。调味品：备货积极，动销良好。调味品：备货积极，动销良好。调味品公司开年销售情况普遍乐观，从年前备货来看，海天、中炬在去年年末控量基础上，开年势头良好。草根调研反馈，节前海天发货占全年目标 20%左右；中炬高新发货供不应求；恒顺 1 月销售同比在 30%以上，2 月份完成度已较高。黄金周社零餐饮同比增长 10.2%，料拉动餐饮端动销，家庭端升级现象较为显著。投资建议：大众品强劲销售全面验证，加买龙头；高端品继续买入确定性品种。投资建议：大众品强劲销售全面验证，加买龙头；高端品继续买入确定性品种。春节旺季乳业火爆销售全面验证，龙头企业进一步收获市场份额加速展开，
6、Q1亮眼数据值得期待，继续加买伊利伊利。调味品板块持续景气向上，餐饮需求和高端化推动行业持续增长，推荐中炬、海天中炬、海天，同时关注改善型品种，在同比低基数背景下，一季报报表有望超预期靓丽。白酒板块遵循“下跌时买，谨慎追涨”的黄金法则，板块选股分化 2.0 背景下，确定性更高品牌更具性价比，当前继续全面推荐高端白酒茅台、五粮液和老窖茅台、五粮液和老窖；次高端优选洋河、水井坊、汾酒、舍得洋河、水井坊、汾酒、舍得；中档酒继续推荐古井古井。风险提示：终端需求回落、新品接力不及预期风险提示：终端需求回落、新品接力不及预期-100102030405060Nov/16Mar/17Jul/17Oct/17(
7、%)食品饮料沪深300行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、乳业：强劲销售，良性循环一、乳业：强劲销售，良性循环 . 4 1、乳业陈列占风头，行业竞争趋良性 . 4 2、双子星风头正劲，全面占优 . 5 （1）陈列宣传：双雄全面占优，伊利下沉更胜一筹 . 5 （2）产品销售：高端热销，动销强劲 . 7 （3）旺季促销：打折力度择类择地，促销方式游刃有余 . 9 （4）新品推进：伊利植选和蒙牛 ZUO 酸奶亮眼 . 11 3、其他品牌夹缝求生，植物蛋白区域性明显 . 12 （1）本地奶和进口奶偏安一隅，动销平平 . 12 （2）植物蛋白饮品区域性强，新品替代旧品
8、. 12 二、调味品：备货积极，动销良好二、调味品：备货积极，动销良好 . 13 三、最新观点及投资建议三、最新观点及投资建议 . 15 【附】【附】2018 春节观感：从吃喝春节观感：从吃喝玩乐看中国社会变迁玩乐看中国社会变迁 . 16 1、吃：品牌连锁下沉刚刚兴起 . 16 2、喝：来点酸奶咖啡，喝点好酒过年 . 16 3、玩：现在的人更懂玩了 . 17 4、乐：各代人谈论的“乐”不一样 . 17 图表目录 图 1：河南郑州乳业堆头陈列 . 4 图 2：江苏苏州乳业堆头陈列 . 4 图 3：浙江嘉善乳业堆头陈列 . 5 图 4：山东青岛乳业堆头陈列 . 5 图 5：伊利堆头陈列 . 5 图 6：蒙牛堆头陈列 . 5 图 7：蒙牛特仑苏堆头 . 6 图 8：伊利金典堆头 . 6 图 9：伊利安慕希堆头 . 6 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 10：蒙牛纯甄堆头 . 6 图 11：蒙牛世界杯包装 . 7 图 12：伊利新春喜庆包装 . 7 图 13：三线市场便利店：安慕希和纯甄都有销
