风电叶片行业分析

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1、政策是当前推动我国风电发展的最主要驱动力政府鼓励可再生能源的发展，加快电源结构调整，对可再生能源发电基于税收优惠新能源产业振兴的规划即将推出，风电将是新能源产业未来的发展重点，也将加大对风电关键零部件 制造企业的扶持力度资料来源：2005、2006、2007、 2008年全国电力工业统计快报政府规划规模的提升和整体开发的思路将进一步促进国内 风电发展如果6 大千万千瓦级风电场前期规划方案最终落 实，合计装机总量将达到8200 万千瓦，各省尚有 若干百万千瓦级风电场规划可再生能源中长期规划要求总装机容量超500 万千瓦的电力运营商非水电可再生能源占比在 2010、2020 年分别达到3%、8%。

2、 “国家队”完成 指标尚有差距。主要国有大型电力集团风电发展现状公司风电产能发电产能风电/总发 电国电集团16061772.59%大唐集团10864821.67%华能集团5371580.74%华电集团2263020.34%中电投集 团1032150.31%中广核53951.27%千万千瓦风电基地规划甘肃酒泉1200 万千瓦新疆哈密2000 万千瓦内蒙西部2000 万千瓦内蒙东部3000 万千瓦河北1000 万千瓦江苏沿海1000 万千瓦资料来源：方正证券研究中心我国风电资源丰富，但季节分布不均匀，地理分布与电力负 荷不匹配，在风场附近建厂是风电设备厂商的发展趋势我国风电可开发量（单位：亿千瓦）

3、风电的并网调峰难度大，目前电网多不愿意接受风电并网，且风电场普遍远离负荷中心，输电不经 济 风电场多建在偏远地区，交通不发达，机组运输困难资料来源：中国风能资源空间分布的估算，廖顺宝；2008中国风能发展报告;中国风电中心。中国风电场分布图东北、华北市场新增装机容量比重正在增长，华南的市场地 位正在减弱，但预计未来随着甘肃酒泉风电基地的逐步建成 投产，未来西北地区市场的重要性将逐步增大。 07年新增装机地区分布08年新增装机地区分布资料来源：2008中国风电发展报告，第一创业研究所 金融危机对全球的风电需求有影响，但对我国影响较小正面影响负面影响 华能、大唐、华电、国电等国有风电开发商会优先得

4、到银行低息贷款的支持，从而继续保持中国风电装机容量的高速增长 由于全球需求放缓，原材料价格的下降会进一步降低风电机组的成本 保增长政策可能将进一步刺激需求 2008年10月开始发电量出现负增长，2009年13月全国规模以上电厂发电量可能较2008年同期下降2%，同时随着动力煤价格的回落，风电与传统能源发电成本差距将再度拉开资料来源：http:/ 完成情况各大巨头实际上在一定程度上是放弃了中国市场，未来几年 内中国风电市场外资厂商占比仍有进一步下滑的可能，最多 维持现状。中国风电新增装机容量市场占有率中国风电累计装机容量市场占有率资料来源：中国风能协会，第一创业研究所 国际巨头正在争夺美国市场，

5、无暇东顾；中国对本国风电市场有较为严格的保护。与欧美等发达国家不同，中国风电场的主要投资主体是国家，因此，管理层对风机国产化率的要求会得到较为严格的执行；目前在国内风电市场上排名较为靠前的企业不是有长期的从业经验，就是在下游端有深厚的人脉，即使是国际大厂也难以从他们手中争夺市场。因此，国内风电市场真正留给风电巨头们的空间并不太大。国内风电设备研发基础比较薄弱，除了少数厂商或研究机构 能够自主研发外，其余厂商技术基本上来源于技术许可证或 购买设计。由于技术来源的多样性和技术引进的便利性，导致国内整机技术和机型比较多样化风电场配套电网正在得到电网企业重视，大规模的风电基地 开发将协同电网进行整体设

6、计。从整个风电产业看，电网接 入困难问题正在得到改善。近年来风电场装机容量的迅猛发展使电网配套 不足的矛盾显现，成为制约风电发展的重要因 素电 网风电电网投资未来两年大幅提升， 必将惠及风电场配套电网建设政策层面已经意识到风电场配 套电网滞后问题，国家电网“一 特四大”发展战略中，凸出了可 再生能源基地的独特地位，国 家电网陆续完成了西北地区、 新疆、吉林、河北张北等地的 风电接纳能力研究，也落实了 千万千瓦风电基地大规模风电 接入系统项目的前期工作电网接入不再是风电 发展的制约因素我国与美国同为风电的新兴市场，且都发展很快，因此以美 国市场状况为依据，来预测我国风电发展资料来源：AWEA，联

7、合证券研究所。美国商业化风电机组发展趋势美国新增风电机组 数量分布借鉴美国风电机组平均单机容量的发展经验，结合国内风电 机组的发展情况和风能资源条件，我们认为在未来的4-5 年 内，中国的风电发电机组单机容量将以1.5MW-2MW 为主资料来源：中科宇能1.5 兆瓦左右单机容量的机型作为多数企业的主打机型将在今后数年内成为我国风电市场 主力机型； 2兆瓦单机容量的机型大多处于设计过程中，预计在2010年左右逐步实现样机试制和批量 化生产； 35兆瓦左右单机容量的机型目前仍处于前期工作阶段，主要为海上风场使用，它的发展 更加依赖于国家政策2008年新增装机量为624.6万KW，增长率为89%，新

8、增风电机 组5130多台，累计装机容量约1215.3万KW资料来源：04、05、06、07、08年中国风电装机容量统计，施鹏飞； 2008年中国风电发展报告。按照各主要风电整机生产商的扩产计划及陆地优质风区的资 源情况，预计2020 年风电装机容量可以达到1.5 亿千瓦， 年新增装机容量预计在2012 或2013年达到高点。资料来源：整理资料所得每年新增装机量 新增增长率累计装机量200986037.7%2075.32010110027.9%3175.32011130018.2%4475.32012150015.4%5975.320131400-6.7%7375.320141300-7.1%8

9、675.320151200-7.7%9875.320092015预测装机容量预计整个风电设备行业将会发生两次大的整合，第一次在09 年底至10年左右，第二次将在12年至13年左右0910,这次整合将会 淘汰一批产品质量低 没有形成规模生产的 厂商1213年，整个风电设备市 场或将面临增速相对平稳甚 至下滑的局面，风电设备行 业又将重新洗牌，人脉基础 和售后服务将是企业的成功 因素。风电产业链原材料人工成本其他成本叶片塔架齿轮箱电机机舱罩整机厂家其他部件风电场主要是油漆、环氧树 脂、夹芯材料、玻 纤，约占叶片制造 成本的90%约占叶片制造成本5%约占制造成本5%占总装机成本15%占总装机成本22

10、%占总装机成本5%占总装机成本的20%占总装机成本的12%占总装机成本的9%资料来源：整理资料所得 叶片的制造成本中，原材料约占总 成本的90%；在总装机成本中，叶 片成本约占总成本的25%，叶片制 造厂商既面临着来自上游原材料供 应商的压力，又面临着来自下游整 机厂商的压力。轴承占总装机成本的12%控制系统占总装机成本5%叶片的制造成本中，原材料约占总成本的90%，因此原材料 的价格走势直接决定着叶片的生产成本风电叶片用环氧树脂价格走势（元/吨）（中国化工网） 环氧树脂占叶片总制造成本的35%，目前基本上都是依赖进口，价格高，供应链吃紧，叶片生产厂商 几乎没有议价能力；预计短期内环氧树脂价格

11、仍会下跌，并在低价位上维持一段时间。 环氧树脂和夹芯材料是石油制品，价格会受到国际油价的波动的影响 目前，我国已能生产出一些叶片原材料，可以降低叶片的生产成本资料来源：整理资料所得风电整机市场垄断格局基本形成，第二梯队与三大厂商差距 明显，行业整合将持续一段时间，五大发电集团决定整机厂 商的市场份额，整机中标价格下降显著随着关于风电场获取和开发的政策逐 渐规范和细化，获取和开发风电场的 标准将会越来越高，届时具备资金充 裕、运营经验丰富的五大发电集团将 占尽优势，风电场资源将更趋集中与08年6月第五期中标价 格相比，第六期中标价格 下降显著，超过原材料价 格下降幅度资料来源：中国风能协会，联合

12、证券、渤海证券研究所在主机厂商横向整合完毕后，纵向整合将是行业发展的必然 趋势；叶片属于高技术含量、高成本的产品，利润较高，厂 商都倾向于自产以降低风机成本行业不同发展阶段的整合情况世界巨头整机厂商的零部件配 套情况资料来源：联合证券研究所按照目前主流的1.5mw机组计算，2010年市场规模为7300套 风电叶片。目前，我国共有46家叶片生产厂商，其中26家具 有批量生产能力，20家正在进行试制、研发。2010年1.5MW 叶片产能为9600套，大于市场需求量，产能严重过剩。资料来源：各公司主页；xxx提供的资料。 风电叶片市场分析叶片产业仍然是高度分散的，最大的四家企 业占了总产能的37%，

13、产能在200套以下的 企业占了总产能的21% 中航惠腾、中复连众、中材科技是风电叶片 制造业中较大的几家，具有一定的技术优势 和品牌优势，其中中航惠腾和中复连众已初 步形成了规模效应 外资企业中，LM和Suzlon在中国生产兆瓦 级风电叶片，形成一定规模，并且正在逐步 扩大产能。 总的来说，风电叶片技术门槛低，产能已经 过剩，品牌分散，竞争激烈，还没有形成真 正的垄断企业，高质量的叶片仍然稀缺。资料来源：整理资料得到 风电叶片企业分析中航惠腾，中复连众和中材科技，规模大，有一定的品牌知名度，且资金实力雄厚，有一定的自主 研发能力，是叶片产业中处于领先地位。 第二梯队中，除了LM和上玻院外，皆为

14、新进入企业。LM是国际叶片生产厂商，准备扩大在中国的 业务。天津东汽的控股股东是东方电气，与国电联合动力一样，均为自己生产的风电主机配套，保 定天威是一家制造风电设备的大型国企。三个企业均具有雄厚的资金实力，且受到国家政策扶持。 第三梯队中，Suzlon与Nodex均为国际风电设备制造厂商，在中国生产的叶片主要为其自己生产的主 机配套。中能风电2006年成立，民营企业，具有一定的研发实力，对产品拥有自主知识产权；中科 宇能于2008年由国外资本集团投资成立的合资公司，叶片技术来源华翼风电研发中心与荷兰叶片设 计公司，目前在保定和白银有两个制造基地，目前正在筹建内蒙古制造基地。其他厂商生产量少，

15、 还没有形成规模生产，处于被淘汰边缘。第一梯队第二梯队第三梯队中航惠腾中复连众中材科技国电联合 动力保定天威天津东汽xxxLM上玻院Suzlon中科宇能Nodex中能风电其他厂商目前，有50多家企业在做风电叶片 ，但是只有不超过7、8家企业有优 势。并且风电叶片产能大于需求， 洗牌即将开始。资料来源：2009中国风能产业对话资本论坛；其他资料；风电叶片盈利水平分析风电叶片企业的毛利率约为25% 2008年，叶片产业涌入大批新进入厂商，叶片 产能扩张迅速，这些产能将在2009年逐步释放随着这些产能的释放，叶片供求逐渐平衡，并 且会逐渐出现产能过剩的情况 随着整机厂商的规模的扩大，议价能力的提高

16、，预计未来的叶片利润将会逐渐降低资料来源：公司年报风电叶片产业的未来规模化、集中化将是 必然的趋势只有规模化的生产才能在 原材料采购和销售上具有 议价能力，能够控制成本 。由于叶片生产过程中的巨大 风险，对生产工艺的流程要 求非常严格，规模化的流水 线生产可以提高生产工人的 专门化水平，能够更好的保 证生产质量。未来叶片产业将会形成 45家龙头企业，将占据 市场70%以上的市场份额 。风电叶片产业的未来利润 未来利润会有所下降，但 是随着生产厂家的规模化 和集中化，形成了叶片生 产寡头企业，预计毛利率 仍将在20%以上风险 目前我国的风电发展最大 的瓶颈在于并网问题 ，能否解决风电的并 网的技术难题对风电 的发展是一个巨大的 影响因素。风电叶片产业的关键成功要素（KSF）演变200620082005及以前200920102011及以后生产能力供