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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 美国债务上限危机观察美国债务上限危机观察 2013年年 10月月 14日日 证券分析师：证券分析师：郦彬郦彬 电话：021-60933155 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980513070001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题研究专题研究 这一次没有那么潇洒这
2、一次没有那么潇洒 历次美国债务上限危机金融市场反应截然不同历次美国债务上限危机金融市场反应截然不同 在 2011 年 8 月、 2012 年 12 月-2013 年 2 月、 2013 年9 月至今的三次美国债 务上限危机中金融市场表现截然不同，距今最近的 2012 年末与美国财政悬崖 伴随的债务上限危机中我们几乎没有看到市场风险偏好减弱的踪影，与 2011 年中风险资产大崩盘式的市场格局形成鲜明对比， 评估目前的债务上限危机更 类似 2011 年中还是 2012 年末有助于判断当下的市场环境应如何操作：是做 2012 年末的左侧交易，还是寻找2011 年中的右侧低点。 本次债务上限危机更类似
3、于本次债务上限危机更类似于 2011 年中年中 根据和债务上限危机最相关的美国国债市场收益率曲线与 CDS 价格结构，我 们认为目前债市所展现的一致预期更接近 2011 年中而非 2012 年末，而股票 与商品市场尚未充分体现债市结构所展现的恐慌水平， 因此有可能出现超预期 调整。这一次，市场不会像 2012 年末那样潇洒。 本次美国债务上限危机本次美国债务上限危机对金融市场的可能影响对金融市场的可能影响 我们列出了债务上限危机三种不同结果情景下可能的市场反应。如果 2011 年 中债务上限危机重演， 中国股市相比美股下跌反应较慢， 但无法避免深度调整； 包括中国在内的许多新兴市场国家短期流动
4、性将收紧。 因此在外围系统性风险 显现的情况下，中国金融市场中除了股票等风险资产被抛售之外，利率水平将 出现上涨，其他对流动性敏感的资产将承受较大压力。 风险提示风险提示 美国两党谈判政治进程超市场预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 历次美国债务上限危机金融市场反应截然不同历次美国债务上限危机金融市场反应截然不同 . 4 二十年来四次美国债务上限危机回顾与现状 . 4 最近三次美国债务上限危机时期金融市场反应 . 5 本次债务上限危机更类似于本次债务上限危机更类似于 2011年中年中. 13 本次美国债务上限危机对金融市
5、场的可能影响本次美国债务上限危机对金融市场的可能影响 . 15 本次美国债务上限危机的三种情景假设 . 15 美国债务上限危机对中国金融市场的影响 . 16 国信证券投资评级国信证券投资评级. 18 分析师承诺分析师承诺. 18 风险提示风险提示. 18 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1： 2011年中债务上限危机时期标普年中债务上限危机时期标普 500指数走势指数走势. 5 图图 2： 2012年底债务上限危机时期标普年底债务上限危机时期标普 500指数走势指
6、数走势. 5 图图 3： 2013年债务上限危机时期标普年债务上限危机时期标普 500指数走势指数走势. 5 图图 4： 2011年中债务上限危机时期年中债务上限危机时期 MSCI 新兴市场股票走势新兴市场股票走势 . 6 图图 5： 2012年底债务上限危机时期年底债务上限危机时期 MSCI 新兴市场股票走势新兴市场股票走势 . 6 图图 6： 2013年债务上限危机时期年债务上限危机时期 MSCI 新兴市场股票走势新兴市场股票走势 . 6 图图 7： 2011年中债务上限危机时期年中债务上限危机时期 CRB指数走势指数走势. 6 图图 8： 2012年底债务上限危机时期年底债务上限危机时期
7、 CRB指数走势指数走势. 6 图图 9： 2013年债务上限危机时期年债务上限危机时期 CRB指数走势指数走势. 7 图图 10： 2011年中债务上限危机时期黄金价格走势年中债务上限危机时期黄金价格走势 . 7 图图 11： 2012年底债务上限危机时期黄金价格走势年底债务上限危机时期黄金价格走势 . 7 图图 12： 2013年债务上限危机时期黄金价格走势年债务上限危机时期黄金价格走势 . 7 图图 13： 2011年中债务上限危机时期美国年中债务上限危机时期美国 1个月国债收益率走势个月国债收益率走势 . 8 图图 14： 2012年底债务上限危机时期美国年底债务上限危机时期美国 1个
8、月国债收益率走势个月国债收益率走势. 8 图图 15： 2013年债务上限危机时期美国年债务上限危机时期美国 1个月国债收益率走势个月国债收益率走势. 8 图图 16： 2011年中债务上限危机时期美国年中债务上限危机时期美国 10年期国债收益率走势年期国债收益率走势. 9 图图 17： 2012年底债务上限危机时期美国年底债务上限危机时期美国 10年期国债收益率走势年期国债收益率走势 . 9 图图 18： 2013年债务上限危机时期美国年债务上限危机时期美国 1个月国债收益率走势个月国债收益率走势. 9 图图 19： 2011年中债务上限危机时期美元指数走势年中债务上限危机时期美元指数走势 . 10 图图 20： 2012年底债务上限危机时期美元指数走势年底债务上限危机时期美元指数走势 . 10 图图 21： 2013年债务上限危机时期美元指数走势年债务上限危机时期美元指数走势 . 10 图图 22： 2011年中债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势年中债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势 . 11 图图 23： 2012年底债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势年底债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势 . 11 图图 24： 2013年债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势年债务上限危机时期欧元兑美元汇率走势 . 11 图
