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1、 3 亨通集团有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：吕卓林吕卓林 项目组成员：项目组成员：李路莹李路莹 李李 文文 电话：(010）66428877 传真：(010）66426100 2017 年年 12 月月 29 日日 19 日，公司持有亨通光电 1.44 亿股，0.68 亿股已进行质押，股票质押比例较高。 亨通集团有限公司 2017 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本
2、次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信
3、国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本
4、报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 亨通集团有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际将在债券存续期内每年或每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。此次跟踪评级为定期跟踪评级。 近期关注
5、近期关注 未来未来我国我国 4G 网络建设大规模增量投资规模有网络建设大规模增量投资规模有限，但在一系列政策及骨干网升级扩容、物联网限，但在一系列政策及骨干网升级扩容、物联网和和 5G 等技术发展的推动下，光纤光缆行业发展等技术发展的推动下，光纤光缆行业发展前景良好前景良好 2013 年，我国提出“宽带中国”战略，之后又陆续颁布国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见 、 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划等一系列产业政策，推进“三网融合” （即电信网、广播电视网和互联网通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，实现网络互联互通、资源共享） 、4G 网络建设、光纤到户和高速光纤
6、网络建设等，这些都为通讯行业景气度不断提升提供了政策支持。 2017 年 1 月，工信部发布了信息通信行业发展规划（20162020 年） ，规划指出要加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，推进信息网络技术广泛运用，同时国家要完善新一代高速光纤网络，构建先进泛在的无线宽带网，积极推进第五代移动通信 （5G） 和超宽带关键技术研究，启动 5G 商用，推进宽带网络提速降费等。此外，随着“一带一路”政策的实施，中国厂商在海外市场的机会也在加大。 在政策的支持下，运营商需求不断增加，刺激了光纤光缆行业的发展。在无线宽带方面，无线通信网络基站到终端的最后接入部分需要采用无线技术进行数据传输
7、，但基站与基站间的其他传输环节大多需要用到光纤光缆产品。由于 4G 网络所采用的接入频段比 2G 和 3G 更高，单个基站覆盖半径更小，相同区域需要建设更多基站以满足日益增长的数据传输需求。2013 年 12 月，工信部正式向中国移动、中国电信、中国联通颁发 TD-LTE 制式的 4G 牌照，并在上海、成都、重庆等 16 个城市开展 LTE 混合组网试验。从三大运营商 2014 年竞争格局来看， 中国移动借助由 TD-SCDMA 到 TD-LTE的平滑转网，在 4G 建设和推广方面遥遥领先其他两家运营商；截至 2014 年底，中国移动拥有 4G 基站 70 万个，用户数量超过 9,000 万户
8、，远超中国电信和中国联通的基站和用户数量。2015 年 2 月，工信部向中国电信和中国联通发放“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE-FDD） ”经营许可，此举有助于加快缩小三大运营商在 4G 方面竞争失衡的局面。截至 2017 年 9 月末，移动通信基站总数达604 万个，其中 3G/4G 基站总数达 447 万个。 固网宽带接入方面，光纤到户（FTTH）近年来在固网宽带接入中占比不断提高，2012 年 FTTH用户占宽带用户总数比重只有 11.24%，截至 2016年末，我国宽带接入用户数为 2.97 亿户，其中光纤接入数为2.28亿户， FTTH用户占比提高至76.90%；截至 2
9、017 年 9 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 3.37 亿户， 其中光纤接入数为 2.79 亿户， FTTH 用户占比进一步增至 82.7%。根据“宽带中国”战略规划时间表，到 2020 年，全国宽带用户规模将达到 4 亿户，FTTH 投入力度亦将继续增加，预计十三五期间三大运营商在固网宽带接入的投资或将增长 20%以上。无线宽带和固网宽带的巨大需求，刺激了运营商光纤光缆的采购量以及其他相关资本支出均保持高位。以中国移动的招标情况为例，20142016 年光缆集采总量分别为 0.60 亿芯公里、0.97 亿芯公里和 1.29 亿芯里，运营商需求的增加带动光缆线路总长度不
10、断增长，2017年11月中国移动启动2018年第一批普通光缆集采招标，预计本次采购规模约 1.10 亿芯公里，需求满足期为 6 个月。截至 2016 年末，我国光缆线路总长度已达 3,041 万公里， 同比增长 22.3%； 2017年 19 月，全国新建光缆线路 564 万公里，截至 9月末光缆线路总长度达 3,606 万公里，同比增长25%，保持较快增长态势。 中诚信国际注意到，2016 年以来，中国移动、中国电信基本已实现全国 4G 网络的全覆盖，而中6 亨通集团有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
11、 国联通也对其全国聚焦地区的 4G 网络基本实现了全覆盖，同时部分基础设施投资转移到中国铁塔股份有限公司，运营商资本开支规划有所收缩，受此影响，2016 年电信业固定资产投资完成额为3,739.81 亿元，同比下降 17.60%。预计后续大规模增量投资较为有限，中诚信国际将对此保持关注。但随着物联网、AR/VR 等技术的进步， 数据流量将增长，未来运营商将在巩固现有 4G 网络的承载能力以及网络优化升级上仍有一定规模的资本开支。而 5G 对于传输速度、带宽的需求改变或将刺激运营商资本开支，预计我国 5G 网络建设总投资额将高达 1,500 亿美元，光纤光缆行业有望迎来新的增长空间。 2017
12、年 1 月发改委、 工信部联合发布 信息基础设施重大工程建设三年行动方案 ，预计20162018 年信息基础设施建设共需投资 1.20 万亿元，其中骨干网、城域网、固定宽带接入网、移动宽带接入网等 92 项重点建设项目设计总投资9,022 亿元。该政策将有效弥补 4G 建设尾声到 5G商用的无线网络建设过渡期。 图图 1：近年来电信行业固定资产投资完成额：近年来电信行业固定资产投资完成额 资料来源：工业和信息化部 虽然后续 4G 网络大规模增量投资有限，但随着骨干网升级扩容、物联网和 5G 的实施，市场需求的不断增长为光纤光缆企业提供了良好的外部环境。 公司公司完成对亨通光电的增持计划，但持股
13、比例仍完成对亨通光电的增持计划，但持股比例仍然偏低；崔根良将亨通光电的表决权全部委托给然偏低；崔根良将亨通光电的表决权全部委托给亨通集团，有助于增强公司对亨通光电的控制力亨通集团，有助于增强公司对亨通光电的控制力度度 公司 2015 年 7 月 3 日公告，已将持有的亨通光电 8,000 万无限售流通股转让给亨通光电实际控制人崔根良，此次转让完成后，亨通集团持有亨通光电股份 46,460,380 股，占上市公司股本总额的11.23%， 崔根良直接持有亨通光电 8,000 万股股份，占比 19.34%；截至 2016 年 6 月末该笔股权转让款已全部支付。根据大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具
14、的关于亨通集团股权转让事项专项说明，此次转让完成后， 上市公司包括董事会成员、 决策、经营、财务等方面未公告有任何变化，按照企业会计准则 33 号合并财务报表的规定，亨通集团仍然控制亨通光电，符合合并财务报表的要求，不影响合并报表的合并基础。 根据亨通光电公告，基于对其业务发展前景的预期，自 2016 年 11 月 25 日至 2017 年 5 月 24 日，亨通集团计划对亨通光电增持，累计增持不低于400 万股，不超过 2,480 万股(即不超过公司已发行总股份的 2%） ， 累计金额不超过 5 亿元。 截至 2017年 5 月 24 日，公司共增持亨通光电股票 445.39 万股，合计持有
15、亨通光电股票 14,383.50 万股，对亨通光电的持股比例增至 11.59%。 2017 年 7 月亨通光电完成定向增发， 共募集资金净额 30.13 亿元，用于能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目、智能充电运营项目（一期） 、智慧社区（一期）项目、大数据分析平台及行业应用服务项目和补充流动资金。此次非公开发行共发行股票 11,850.65 万股，崔根良以 8.00 亿元认购3,097.17万股， 对亨通光电的持股比例增至19.93%，亨通光电的控股股东未发生改变。定增完成后，公司对亨通光电的持股比例被稀释至 10.58%， 持股比例偏低。 2016 年 10 月 21 日，崔根良与公司签署了表决权委托协议 ，将其持有的全部亨通光电 19.34%股份（含亨通光电未来对崔根良增发、转股、送股的股份及崔根良通过二级市场收购的股份）所对应的全部表决权委托给公司行使，亨通集团对亨通光电存在实际控制权。中诚信国际将持续关注公司对亨通光电的实际控制情况。 7 亨通集团有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司光纤光缆业务发展公司光纤光缆业务发展良好良好，较高的光棒自给率，较高的光棒自给率
