《当前宏观经济金融形势与政策解析2011》由会员分享，可在线阅读，更多相关《当前宏观经济金融形势与政策解析2011（47页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 当前宏观经济金融形势与政策解析主讲人：王维安1王 维 安 教 授 简 介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者2引言：危机中政府纷纷通过两大政策救市宽松货币政策 通货膨胀与资产泡沫财政赤字政策 通货紧缩与债务危机货币市场商品市场资本市场34隐患之一：复苏之后会不会引发严重通货膨胀？45面对危机各国货币政策从降息到量化宽松2008年9月，随着金融危机从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市 场经济体和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域，全球主要经济
2、 体相继降息以刺激经济。2009年以来，美国、日本、英国、瑞士、欧央行等国的中央银行在下调政 策利率接近零的情况下，进一步采取了以量化宽松为特点的非常规货币政 策，通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期债券等措施继续向市场 注入大量流动性，以增加基础货币供给。 各国央行将利率降到历史低位 5美国二次量化宽松：美元基础货币泛滥发行美联储2009年 3 月 18 日宣布未来6个月将购买 3000 亿美元的 2 至 10 年期美国国债，以 及到2010年3月购买7500 亿美元 MBS 债券，以及 1750 亿美元机构债。 2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在
3、2011年第二季度 前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。6美元去年3月以来开始贬值第一轮购买宣布二次量化宽松78美元贬值导致美元商品价格大幅上涨8今天为何美元未创新低？流通中或社会大众手上的货币从哪里来？中央银行社会大众商业银行基础货币流通货币 M1M29美国经济复苏之时必是美元真正泛滥之日10美国去年四季度经济加速复苏11美国银行信贷也开始解冻12欧日等大部分国家也在增发基础货币1314中国一样在增发货币：新增贷款+新增外汇占款14国内货币增长创历史新高11年 1月10年 12月10年 11月10年 10月10年 9月10年 8月10年 7月10年 6月10年 5月1
4、0年 4月10年 3月10年 2月10年 1月09年 12月08年 12月M2余额(万亿元)73.5672.5871.0369.8869.6468.7567.4167.3966.3465.6665.0063.6062.5160.6247.51当月新增（亿元 ）0.981.421.15 0.24 0.89 1.340.021.050.680.66 1.401.091.891.167.17同比增速（%）17.219.719.519.319.019.217.618.52121.4822.5025.5225.9827.6817.77M1余额(亿元)26.3126.6625.9425.3324.3824
5、.4324.0724.0623.6523.3922.9422.4322.9622.0016.62当月新增（亿元 ）-0.350.720.610.95-0.05 0.360.010.410.260.450.51-0.530.960.751.37同比增速（%）13.621.222.122.120.921.922.924.629.931.2529.9434.9938.9632.358.98M1-M2-3.61.52.6 2.8 1.9 2.7 5.36.18.99.77 7.44 9.4712.98 4.87-8.79贷款余额(万亿元)48.3547.9247.4346.8746.2845.6845
6、.1444.6143.9943.3542.5842.0741.3739.9630.34当月新增(亿元)1040048075640 5877 5955 54525328603463947740510770011391737987645同比增速（%）18.519.919.819.5318.5 18.618.418.221.521.921.827.229.331.718.7615人民币不贬反而升值？日期美元欧元日元港币币英镑镑2011-2-186.57818.95447.89360.844710.63942011-1-216.5886 8.8765 7.9424 0.846410.4808 2010
7、-12-316.62278.80658.12600.850910.21822010-12-156.65668.89367.93820.856210.49212010-12-16.67868.67187.98640.859910.39862010-11-196.63039.08758.03620.855410.69502010-10-196.65539.30148.19570.857910.59162010-10-136.66939.29408.14770.859510.52552010-9-17 6.71728.77547.83480.864910.48222010-9-10 6.76258.
8、57528.04250.87040 10.4217 2010-9-181268.63338.08470.8757410.4522 2010-8-25 6.80078.6049 8.0606 0.87448 10.48842010-8-10 6.7745 8.94067.8732 0.87276 10.7457 2010-7-27 6.77428.7970 7.7914 0.87222 10.4905 2010-7-166.77188.74957.74580.8715010.44522010-7-1 6.7858 8.2933 7.6780 0.87139 10.1488 2010-6-30 6
9、.7909 8.2710 7.6686 0.87239 10.2135 2010-6-24 6.8100 8.3964 7.5742 0.87557 10.2007 2010-6-216.82758.48257.5500 0.8785610.1382 2010-6-186.82758.45387.5151 0.87686 10.1139 16本币升值带来资本市场大牛市17日本的经验日元汇率升值18日本的经验但股价与地价反而大涨19当今为什么还没膨胀出来？总需求 总供给货币供应量（M）*货币流通速度（V ）= 商品数量（T）*价格水平（P）政策面基本面2021隐患之二：日益严重的主权债务能否持续
10、？21后危机时代全球主权债务风险日渐显露国家政府负负 债债 /GDP财财政 余额额 /GDP基本财财 政余额额 /GDP 主权债 务评级希腊126-15.4-7.7BB+ 爱爱尔兰兰 66-14.4-10.2AA 西班牙 54-11.2-9.4AA+ 葡萄牙 77-9.3-5.0AA- 意大利 115-5.3-0.5A+ 法国76-7.5-5.5AAA 德国73-7.5-0.6AAA 英国69-12.1-10.2AAA 美国56-11.3-8.6AAA 日本189-8.0-5.3AA22希腊是欧元区内财政最为脆弱的成员国希腊是欧元区财政最为脆弱的成员国，主权债务风险超过部分新兴欧洲国 家。希腊
11、政府偿债能力的脆弱性主要体现在以下两个方面： 希腊政府债务的存量和流量占 GDP比重分别达 125%和15.4%，均为欧元区 最高之列。 希腊政府债务中约 70%为外债，而希腊的官方储备相当有限，且无法通过 货币贬值的手段来减轻债务负担。希腊政府目前总外债 2980 亿美元， 2010 年的总融资需求约 750 亿美元（包括短期外债约 96 亿美元），而 其官方储备资产规模只有区区 1.6 亿美元，仅能覆盖总外债不到 0.1%的 水平（短期外债不到 2%），为欧元区国家中最低。 希腊已在2010年5月和9月分别获得200亿和90亿欧元贷款，第三批90亿欧元 贷款将在今年1月到位。23欧洲债务危
12、机第一轮： 2010年5月与7月（希腊）24欧盟7500亿欧元救市能否解决债务危机问题？25欧洲债务危机第二轮： 2010年11月（爱尔兰）爱尔兰财政赤字200亿欧元，加上银行系统500亿欧元的债务，总额达GDP的36%的赤 字使爱尔兰经济濒临破产。 11月28日，爱尔兰与欧盟、IMF达成850亿欧元援助。12月7日，欧盟各国财长月度 例会同意为爱尔兰提供850亿欧元贷款。其中100亿欧元用于救助陷入困境的爱尔兰 银行业，250亿欧元作为备用救助基金，其余500亿欧元则用来满足爱尔兰政府的财政需要。 26欧洲债务危机仍值得关注272011年欧猪五国分月到期债务28市场对欧洲债务危机近期仍处担忧
13、29国内促转变、调结构、控通胀 使实体经济增长面临下滑3031促转变从2010年的工作重点到2011年的主线2010年中央经济工作会议强调重点要在促进发展方式转变上下 功夫，真正把保持经济平稳较快发展和加快经济发展方式转变 有机统一起来，在发展中促转变，在转变中谋发展。 必须坚持扩大内需和稳定外需协调发展，更加自觉、更加主动 地坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，实现内需和外需 有效互补；必须坚持改善民生和扩大内需内在统一，更加注重 围绕保障和改善民生来谋划发展，把增加居民消费作为扩大内 需的重点。 2011年中央经济工作会议提出以加快转变经济发展方式为主线3132调结构为加快转变经济发展方
14、式的主攻方向需求结构。“要调整优化需求结构，增强消费拉动力；以优化投资结构为 重点，严控投资产能过剩行业，防止新的低水平重复建设”（2011）。 产业结构。“发展战略性新兴产业，推进产业结构调整”（2010）；“加快 改造提升传统制造业；加快壮大服务业规模；发展战略性新兴产业。大力 发展绿色经济；大力发展循环经济和环保产业，加快低碳技术研发应用” （2011）。 城乡结构。“积极稳妥推进城镇化，提升城镇发展质量和水平”（2010）。 “要积极稳妥推进城镇化，合理确定大中小城市和小城镇的功能定位、产 业布局、开发边界，形成基本公共服务和基础设施一体化、网络化发展的 城镇化新格局”（2011）。
15、区域结构。“推进基本公共服务均等化和引导产业有序转移，促进区域协调 发展。要继续实施西部大开发、东北地区等老工业基地振兴、中部地区崛 起、东部地区率先发展的区域发展总体战略，积极扶持革命老区、民族地 区、边疆地区、贫困地区加快发展”（2010）。“坚持把深入实施西部大开 发战略放在区域发展总体战略优先位置，全面振兴东北地区等老工业基地 ，大力促进中部地区崛起，积极支持东部地区率先发展，加大对革命老区 、民族地区、边疆地区、贫困地区扶持力度”（2011）。 32产业结构转型升级要求大力发展新兴战略性产业国务院总理温家宝2009年9月21日和22日召开三次新兴战略性产业发展座谈 会上提出，要把争夺
16、经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略性产 业成为经济社会发展的主导力量。这七大新兴战略性产业是：新能源、节 能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业。 十七届五中全会议指出，加快转变经济发展方式是我国经济社会领域的一 场深刻变革，必须贯穿经济社会发展全过程和各领域，坚持把经济结构战 略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向。 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定提出，战略性新兴产业 是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主 要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。到2015年，战略性 新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8 %左右。到2020年，战 略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15 %左右。节能环保 、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业， 新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。33战
