《农产品专题报告（豆类）：大宗之眼看权益（一），豆粕与股票市场联动分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农产品专题报告（豆类）：大宗之眼看权益（一），豆粕与股票市场联动分析（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中信期货研究中信期货研究|农产品专题报告（农产品专题报告（豆类豆类） 2018-02-08 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 农产品农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 陈静 010-57762982 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王燕 010-57762987 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 刘高超 010-57762988 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 联系人： 高旺 010
2、-57762985 吴笑辰 010-57762972 近期相关报告：近期相关报告： 大宗之眼看权益（一）豆粕与股票市场联动分析大宗之眼看权益（一）豆粕与股票市场联动分析 报告摘要报告摘要 观点：观点： 大宗与个股相关性逻辑分析大宗与个股相关性逻辑分析: 大宗商品作为企业运行中的原材料及产成品，其价格波动对于企业盈利预期的影响至关重要，这也是个股和大宗商品联动的内在核心。豆粕是农产品期货较为活跃的品种， 99%来自进口大豆压榨， 100%用于饲料养殖行业。饲料养殖及深加工公司在国内农业板块上市公司中占比相对较高。因此有必要研究豆粕价格与饲料养殖及深加工公司的联动性，从而从大宗商品豆粕的价格变
3、动发现豆粕相关上市公司的投资机会。 2001-2017 年豆粕价格涨跌周期年豆粕价格涨跌周期: 自 2001 年-2017 年的 17 年中，豆粕价格经过了 4 个涨跌周期，平均周期长度为 4 年。4 个上涨周期个上涨周期分别为 2001-2003 年的趋势上涨，2006-2007 年的流动性推动上涨，2009-2012 年的天气助涨，2016 年初阶段性强劲反弹。4 个下跌周期个下跌周期分别是 2004-2005 年震荡下跌，2008 年急速下跌，2013-2015年趋势性下跌，以及 2016 年中至今的下跌过程。 豆粕产业链及企业相关企业主营概况：豆粕产业链及企业相关企业主营概况： 饲料养
4、殖产业链我们具体细分为饲料企业、养殖企业和深加工企业，对应为上游、中游、下游。上游饲料企业有上游饲料企业有 10 家，中游养殖企业共家，中游养殖企业共 11 家，深加工企业共家，深加工企业共 12 家。家。 通过计算豆粕价格与豆粕相关个股相关度和个股相对板块的溢价，我们可以得到以下观点：通过计算豆粕价格与豆粕相关个股相关度和个股相对板块的溢价，我们可以得到以下观点： 1豆粕大宗价格与豆粕相关个股联动性较弱，豆粕大宗价格与豆粕相关个股联动性较弱，平均相关系数为土 0.2，极端值为土 0.4。不构成高联动性。比较上中下游，发现上游饲料企业与豆粕价格相关度最高。 2豆粕产业链溢价能力，上游饲料豆粕产
5、业链溢价能力，上游饲料中游养殖中游养殖下游深加工下游深加工。豆粕个股溢价能力，正虹科技康达尔福成股份益生股份。 3目前中游养殖板块正面临格局调整，目前中游养殖板块正面临格局调整，从散户养殖为主转为规模企业养殖为主，因此后续可持续关注牧原股份、温氏股份等养殖龙头表现。 4上游饲料板块也正积极布局中游养殖业务，上游饲料板块也正积极布局中游养殖业务，如正邦科技，历史上曾表现较强溢价能力。关注其新业务布局能否提升盈利能力。 中信期货研究中信期货研究|专题报告 （豆类）专题报告 （豆类） 2018 年年 02 月月 08 日日2 / 15 目录报告摘要 . 1 一、大宗与个股相关性逻辑分析 . 3 二、
6、2001-2017 年豆粕价格涨跌周期 . 3 三、豆粕产业链及企业相关企业主营概况 . 5 3.1 豆粕产业链划分 . 5 3.2 豆粕相关企业概况及产业链分布 . 6 四、豆粕价格与豆粕相关个股相关度 . 8 五、豆粕相关个股相对板块溢价 . 11 六、豆粕相关个股筛选 . 14 免责声明 . 15 图目录图 1: 豆粕价格指数 VS 豆粕产业链指数走势回顾（2001-2017） . 4 图 2: 豆粕板块产业链 . 5 图 3: 豆粕相关企业主营及产业链划分（饲料） . 6 图 4: 豆粕相关企业主营及产业链划分（养殖） . 7 图 5: 豆粕相关企业主营及产业链划分（深加工） . 7
7、图 6: 豆粕相关企业与豆粕指数相关度均值（上游中游下游） . 8 图 7: 饲料企业与豆粕指数相关度 . 9 图 8: 养殖企业与豆粕指数相关度 . 9 图 9: 深加工企业与豆粕指数相关度. 10 图 10: 豆粕相关企业相较农林牧渔（申万）行业指数的折溢价 .11 图 11: 溢价能力相对突出的豆粕相关企业 . 12 图 12: 溢价能力持续较好企业的毛利率 . 13 中信期货研究中信期货研究|专题报告 （专题报告 （豆类豆类） 2018 年年 02 月月 08 日日 3 / 15 一、一、大宗与个股相关性逻辑分析大宗与个股相关性逻辑分析 通过大宗的涨跌，在抓住相应权益类板块大趋势的同时
8、，在板块内进一步筛选具有较强 alpha 的个股。 从这个角度来看， 板块内筛选个股需要满足两个条件：1.个股与大宗商品价格具有较强的相关性；2.个股相对板块具有超额 alpha， 也就是个股相对板块具有溢价能力。 我们认为大宗商品作为企业运行中的原材料及产成品，其价格波动对于企业盈利预期的影响至关重要，这也是个股和大宗商品联动的内在核心。而对于处于不同产业链位置的企业，由于受到大宗商品价格波动的影响相对不同，且业务模式及上下游需求也有所不一，因而或会造成同一板块内个股与大宗联动表现有所差异。因此，我们希望从利润出发，发现板块内个股与大宗商品关系的异同，并找到大宗商品价格与权益类股价之间的桥梁。 豆粕是农产品期货较为活跃的品种，99%来自进口大豆压榨，100%用于饲料养殖行业。饲料养殖及深加工公司在国内农业板块上市公司中占比相对较高。因此有必要研究豆粕价格与饲料养殖及深加工公司的联动性，从而从大宗商品豆粕的价格变动发现豆粕相关上市公司的
