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1、2011 年年 12 月月 3 日日 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 证券研究报告 荣之联（002642.SZ） 云计算的鼎力建设者 新股上市深度 数据中心全价值链解决方案提供商：数据中心全价值链解决方案提供商： 公司作为 IT 系统集成商，主要围绕大中型企事业单位数据中心提供系 统集成及相关服务，已具备贯穿数据中心全生命周期的一站式服务能力。 两驾马车驱动，数据中心建设方兴未艾：两驾马车驱动，数据中心建设方兴未艾： 云计算是第四次 IT 产业革命，新云建设和旧 IT 系统向云架构的改造将 为数据中心发展提供强大动力。预计 2012 年，数据中心 IT 市场规模将达 1,170 亿元，年
2、均增速约 18%。在信息资源大爆炸时代，新一代数据中心已 成为技术发展必然选择。预计到 2013 年，中国下一代数据中心市场规模将 超过 977 亿元，年均增速约 25%，未来中国数据中心市场将成一大亮点。 传统行业需求依然旺盛，新兴行业已然蓄势待发传统行业需求依然旺盛，新兴行业已然蓄势待发 电信、金融、政府、制造、能源等五大行业需求占数据中心 IT 市场比例 为 78.09%，是目前市场的主要客户。这些行业用户现有数据中心大部分是 在传统的设计理念和技术手段下建成的，可预见的未来，五大行业将依然是 数据中心改造和扩建的重点。同时新兴行业数据中心需求即将启动，根据慧 聪邓白氏长期研究成果显示得
3、出：未来 3 年，生物行业数据中心建设和服务 所投入的资金将呈现线性增长态势，复合增长率为 48.78%。 全价值链模式推动公司螺旋式上升，生物云建设将成公司最大看点全价值链模式推动公司螺旋式上升，生物云建设将成公司最大看点 公司产品主要包括系统集成、技术服务和系统产品销售。系统集成业务 是公司赢得客户的关键，其次，利用技术服务有利于开展进一步的合作，发 现以后新的业务机会。三类业务具备一定的协同效应。 公司在国内较早关注到生物行业需求，为华大基因设计、建设和维护生 物信息超算中心，华大基因是我国生物领域中的标杆型用户。公司项目具有 较强示范效应，鉴于行业经验与成熟解决方案是系统集成商取得客户
4、信任的 决定性因素之一。我们认为公司在生物云落地方面具备明显的先发优势，将 是生物行业数据中心建设最主要的受益者。 建议询价区间为建议询价区间为 18.58-23.18 元：元： 考虑到公司在生物云落地方面优势明显，我们预计未来三年公司营业收 入复合年增长率将高达 32.7%，对应每年 EPS 分别为 0.70 元、1.03 元和 1.45 元。结合 PEG 估值、相对估值与绝对估值，我们认为公司上市以后合 理价格应为 28.98-31.34 元，对应 2011 年 P/E 为 41-43 倍。综合考虑近期 新股 IPO 的折价率，我们建议询价区间为 18.58-23.18 元。 业绩预测和估
5、值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入（百万元） 426 571 751 991 1,314 营业收入增长率 -4.16% 34.11% 31.54% 31.97% 32.65% 净利润（百万元） 29 51 70 103 145 净利润增长率 17.30% 75.47% 36.75% 47.02% 40.64% EPS（元） 0.29 0.51 0.70 1.03 1.45 ROE（归属母公司) 16.87% 22.52% 9.02% 11.71% 14.14% （新股） 合理申购价格：18.58-23.18 元 预计上市价格：2
6、8.98-31.34 元 分析师 符健 (执业证书编号：S0930511080001) 021-22169112 周励谦 (执业证书编号：S0930510120024) 联系人 浦俊懿 021-22169117 发行数据 发行规模： 25(百万股) 发行后总股本：100(百万股) 发行方式：网下询价,上网定价 发行日期：2011-12-08 主承销商：国海证券股份有限公司 主要股东：王东辉 收益表现 募股资金投向 项目名称 金额（百万元） 数据中心解决方案产品 化项目 70.33 营销服务网络扩建项目 141.31 生物云计算数据中心开 发和建设项目 110.74 总金额 322.38 2
7、011-12-03 荣之联 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 证券研究报告 目录目录 一、数据中心全价值链解决方案提供商 . 4一、数据中心全价值链解决方案提供商 . 4 1.1、IT 数据中心服务一站式提供 . 4 1.2、管理层限售承诺彰显对未来发展信心 . 4 二、两驾马车驱动，数据中心建设方兴未艾 . 5二、两驾马车驱动，数据中心建设方兴未艾 . 5 2.1、云计算需求将掀起中国数据中心建设热潮 . 5 2.1、新一代技术将推动现有数据中心华丽转型 . 7 三、传统行业尚未遇冷，新兴行业已然蓄势待发 . 9三、传统行业尚未遇冷，新兴行业已然蓄势待发 . 9 3.1、传统行业需求依然旺盛 . 9 3.2、新兴行业市场前景广阔 . 10 四、全价值链推动螺旋式上升，公司生物云先发优势明显 . 11四、全价值链推动螺旋式上升，公司生物云先发优势明显 . 11 4.1、全价值链服务促进公司螺旋式上升. 11 4.2、标杆客户资源底定公司快速发展基础 . 12 4.3、生物云先发优势明显，未来将是新兴市场主要受益者 . 13 4.4、优秀的管理团队掌舵公司方向，未来将受益行业集中度提升 . 14 4.5、公司服务比重有望持续提升，未来将成盈利重要助推器 . 15 五、盈利预测与估值 . 16五、盈利预测与估值 .
