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1、东华电子公司合资项目评价案例东华电子公司合资项目评价案例*东华电子公司合资项目东华电子公司合资项目 北京东方公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业-东华电子公司。 针对该项目投资咨询公司的项目经理张玉强的评价方法是有误的。具体分 析如下： 一、以华东公司为主体进行评价 （1）在计算企业营业现金流量时，没有考虑到东华公司拟将实现的净利 润的80%进行分配，因为这一事项也将导致现金流出。针对该项目，我们 将计算企业营业现金流量的公式调整如下： 营业现金流量=税后净利-股利分配+折旧 （2）在考虑终结现金流入量时，因为投资项目在第五年底出售给当地投 资者经营，预计净现金流量为6000万，并将该笔现
2、金分给东方公司和浦华 公司各50%。所以不可以将该笔现金计入终结现金流。而项目开始时垫支 营运资金3000万，在第五年结束时可以收回，所以东华公司的终结现金流 应该加上3000万，即终结现金流=3000。Here comes your footer 2*由于存在上述问题，我们对东华公司的现金流量重新进行了计算，并编制了下表。项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入（1）80008000800080008000付现成本(2)30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得
3、税（5）=（4）*30%900780660540420税后净利（6）=（4）-（5）2100182015401260980股利分配（7）1680145012321008784现金流量（8）=（6）-（7）+（3）242023702308225221961 1、计算该投资项目的营业现金流量：、计算该投资项目的营业现金流量：投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元Here comes your footer 3*投资项目现金流量计算表 单位：万元项目第0年第一年第二年第三年第四年第五年固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量24202364230822522196终结现金流量30
4、00现金流量合计-15000242023642308225251962 2、计算该项目的全部现金流量、计算该项目的全部现金流量注：其中垫支的营运资金3000万是通过银行借款解决的，但是将其产生 的利息费用归于现金流量的资本成本中。参考加权平均资本成本公式： Here comes your footer 4*年现金流量PVIF8%,n现值0-150001.000-15000124200.9092200223640.8261953323080.7511733422520.6831538551960.6213214净现值= -43623 3、计算该项目的净现值、计算该项目的净现值投资项目净现值计算表
5、 单位：万元根据上述由于该项目的净现值为-4362，所以不可以进行投资。 Here comes your footer 5*投资该项目时垫支的3000万元营 运资金是通过银行借款的，因此在 项目结束并将其出售时，应将预计 净现金流量减去还款部分的余额进 行分配，所以东方公司和浦华公司 在该项目投资中的终结现金流量=（60003000）/2=1500根据以上分析， 将东方公司的投资项目现金流量 计算表和投资项目净现值计算表进 行了调整（见下表）。二、以东方公司为主体进行评价二、以东方公司为主体进行评价Here comes your footer 6*东方公司投资项目现金流量计算表 单位：万元项目
6、第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6000技术转让费净现金流量420420420420420股利收入净现金流量840728616504392终结现金流量1500现金流量合计-60001260114810369242312Here comes your footer 7*Conditions年现金流量PVIF8%,n现值0-60001.000-6000112600.9261166211480.857984310360.79482349240.735679523120.6811574净现值= -774东方公司投资项目净现值计算表 单位：万元以东方公司进行评价，由于该项目的净现值为-77
7、4，所以不可以进行投资。Here comes your footer 8*三、以浦华公司为主体进行评价三、以浦华公司为主体进行评价项目第0年第一年第二年第三年第四年第五年初始投资-6000技术转让费净 现金流量350350350350350股利收入净现 金流量840728616504392终结现金流量1500现金流量合计-6000119010789698542242调整后的浦华公司投资项目现金流量计算表 单位：万元Here comes your footer 9*调整后的浦华公司投资项目净现值计算表 单位：万元年现金流量PVIF8%, n现值0-60001.000-6000 111900.89
8、31062 210780.797859 39690.712690 48540.636543 522420.5671271净现值= -1584以浦华公司进行评价，由于该项目的净现值为-1584，所以不可以进行投资。综上所述，无论以合资公司东华公司为主体进行分析还是以其 母公司东方公司和浦华公司为主体进行分析，该投资项目的净现 值都小于0，因此该项目不可行。Here comes your footer 10*当从不同主体进行评价时，如果出现相互矛盾的 情况时，我们应该以母公司为准。因为在计算子公司 的现金流时，我们剔除了股利分配的现金流，从而导 致子公司的净现值小于母公司的净现值之和。总之，在评价投资项目时，以投资方的净现值为 准，确定项目是否可行。Here comes your footer 11*、陈 红 090650101吕文娟 090640109 徐鹏涛 090650128 付璟璐 090640113邓一倞 090670104 孟 芳 090670112 小 组 成 员 Here comes your footer 12
