新股申购策略与新股上市定位

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1、 金彩新股定位 【免责声【免责声明明】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 【风险提示】【风险提示】 风险提示：尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市须谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。切勿冒险投资，请切记风险！ 同时，新股上市初期具有较大的价格波动风险，请投资者谨慎参与。同时，新股上市初期具有较大的价格波动风险，请投资者谨慎参与。 主要内容：主要内容： 申购指南

2、新股定价 附件：金河生物新股分析 【申购指南申购指南】 新股名称新股名称 金河生物金河生物 股票代码及申购代码 002688 发行后总股本（万股） 10,892 发行股份数量（万股） 2,723 网下发行（万股） 1,362 网上发行（万股） 1,361 预计发行价格（元） 11.7016.20 预期发行市盈率（倍） 1318 发行价格（元） 发行市盈率（倍） 发行性质（首发/增发/配股） 首发 公司所属行业 医药制造业 新股名称新股名称 金河生物金河生物 新股申购策略与新股上市定位新股申购策略与新股上市定位 主办：主办：财富管理中心财富管理中心 世纪证券：世纪证券： 资料来源：资料来源： 战

3、略联盟战略联盟- -天相投资顾问有限公司天相投资顾问有限公司 2012012 2 年年 7 7 月月 4 4 日日 电话：电话：07550755- -8319959983199599- -81518151 金彩新股定位 【免责声【免责声明明】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 公司所处地区 内蒙古托克托县 网上 申购 网上申购日期 2012-7-5 网上中签率公告 2012-7-9 网上中签结果公告 2012-7-10 网上资金解冻 2012-7-10 网下 申购 网下申购日期 2012-7-5 网下配售结果公告

4、2012-7-9 网下资金退还 2012-7-9 【新股定价】【新股定价】 附件：附件：金河生物金河生物分析报告分析报告 一、公司介绍一、公司介绍 金河生物科技股份有限公司由金河集团实业有限公司于2007年11月30日整体变更设立。本次 发行前，内蒙古金河建筑安装有限责任公司持有公司43,313,420股股份，占本次发行前总股本的 53.02%， 为公司控股股东。 持有金河建安100%的股权的王东晓先生及其家族关联自然人路牡丹女 士、路漫漫先生、王志军先生和王晓英女士共计间接和直接持有公司发行前总股本的60.46%，为 公司的实际控制人。 公司主要从事药物饲料添加剂的生产和销售，主要产品包括饲

5、用金霉素、盐酸金霉素和盐霉 素。公司已成为全球规模最大的饲用金霉素生产厂商之一，同时是农业部等八部委联合认定的农 业产业化国家重点龙头企业、中国饲料工业协会2005年认定的全国饲料工业三十强企业之一，公 司 “金河”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。 公司产品的发酵效率和菌种培育技 术均处于国际领先水平，并通过农业部以及多个国家的GMP验收，同时公司还是国内较早通过美 国FDA验收从而获准进入美国市场的药物饲料添加剂生产厂商。 二、二、公司竞争优势公司竞争优势 从行业竞争情况来看，我们总结出公司的核心竞争优势主要有： 1、生产技术优势。公司研发中心设有博士后科研工作站和自治区级重点

6、实验室，在自主研 发的同时还积极与中国农业大学、内蒙古大学等科研院所展开合作。公司产品的生产工艺和装备 先进，自动化程度高，具有自主研发的高产菌种，生产周期短，制造成本竞争力突出。目前公司 饲用金霉素发酵周期平均为8590小时，发酵单位达到23,000 g/ml以上，以上两项指标均达到金彩新股定位 【免责声【免责声明明】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 国际领先水平。 2、自然和区位优势。公司毗邻亚洲最大的火力发电厂之一大唐国际托克托电厂，公司所在 地和周边旗县的主要农作物玉米是生产金霉素的主要原材料。丰富的资源

7、使公司原材料和能源成 本较低且供应充足，而华北地区干燥凉爽的气候也适宜生物发酵的规模化生产。公司所在地托克 托县被纳入“呼和浩特半小时经济圈”，正在打造全国生物发酵产业基地，石药集团、中牧股份、 升华拜克等国内知名大型企业纷纷入驻，形成了相关产业集聚。 3、客户和营销资源优势。经过近二十年的经营，公司产品在国际动物保健品市场已具有较 高知名度。公司与国外众多动物保健制造企业和经销商建立了长期的合作伙伴关系，在国外市场 拥有一批可靠、稳定的品牌认知客户群，其中包括Alpharma Inc.、My Nong Production Trading CO .,LTD、法国华法美公司等。 同时，公司国内

8、营销也形成了覆盖全国的营销网络，公司的长期 客户包括双胞胎集团、正虹集团、新希望、康地饲料、广东旺大等多家大型饲料生产企业。 4、产品质量优势。公司产品销往美国、加拿大、拉美、澳大利亚、欧洲、东南亚等国家和 地区，同时营销网络覆盖国内各省区。公司饲用金霉素、盐酸金霉素和盐霉素产品稳定可靠的产 品质量赢得了广大客户的信赖与好评。相关产品已通过了农业部兽药GMP认证，美国FDA、欧洲 EDQM的审验并通过多家国外知名客户的质量审计。 5、品牌优势。公司注重产品质量和品牌形象的树立。经过多年的努力，公司品牌在业内拥 有了较高的知名度和美誉度，“金河”商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标，“牧星”

9、牌饲 用金霉素被评为内蒙古自治区首批名牌产品，农业部颁布的饲用金霉素使用标准（农业部1220号 公告）亦由公司编制。 三、三、 募投资金项目概况募投资金项目概况 公司本次拟发行2,723万股，占发行后总股本的25%。首次公开发行股票募集的资金将用于以 下项目：（1）年产10,000吨高效饲用金霉素扩建项目；（2）金河生物研发中心建设项目。上述 两个项目预计投入募集资金总额为19,851.92万元。 若募集资金金额小于上述项目拟投资金额， 不 足部分由公司自筹；若募集资金金额大于上述项目拟投资金额，超过部分将用于补充公司流动资 金。 图表 1 公司募股资金投向 金彩新股定位 【免责声【免责声明明

10、】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 注：假设项目运营期 15 年，且投产首年即可全面达产；假设达产后年均销售收入增加 1.5 亿元，年均净利润增加 3,331.63 万元；公司所得税率以当前税率计算。 资料来源：招股说明书，天相投顾整理 图表 2 研发中心项目未来主要研发课题 资料来源：招股说明书，天相投顾整理 四、四、 盈利预测盈利预测 公司目前主营业务属化学原料药行业，具体为饲料抗生素添加产品。我们综合参考化学原料 药行业和饲料添加行业上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平，结合公司目前的基本面 以及未来

11、的发展前景，我们认为其合理的估值区间应为13-18倍，按照2012年预测每股收益0.90 元计算，对应的目标价格区间应为：11.70元-16.20元。 金彩新股定位 【免责声【免责声明明】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 图表 金河生物盈利预测（单位：万元） 资料来源：招股说明书 天相投顾 五、五、 风险提示风险提示 投资者应注意以下方面的风险： 主要客户被收购以及独家协议到期主要客户被收购以及独家协议到期：公司营业收入中外销部分占比较大并逐年增加， 2009-2011 年该比例分别为 48.54%、56.42%

12、和 61.38%。其中美国为对外销售的主要市场，公司于金彩新股定位 【免责声【免责声明明】 金彩新股定位之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后 果。如有任何意见或建议,请电邮 。 2005 年与 Alpharma Inc.签署协议，Alpharma Inc.将公司作为其唯一的饲用金霉素原料供应商， 而公司的饲用金霉素产品在美国市场也仅向 Alpharma Inc.销售。据此 Alpharma Inc.成为公司的 主要客户，2009-2011 年公司对其销售额分别占当年总销售收入的 22.27%、31.08%和 41.57%，而 上述双向独家关系已在 2011 年 12

13、 月 31 日到期。 此外， 2011 年 2 月， 辉瑞公司完成了对 Alpharma Inc.母公司的收购，因此如果未来 Alpharma Inc.改变原材料采购对象，或者其经营状况发生变 化，将直接影响对公司产品的需求，公司现有及未来募投产品的销售可能收到影响。 主要原材料价格波动风险主要原材料价格波动风险： 公司 2008-2010 年的综合毛利率分别为 23.93%、 28.46%和 33.03%， 而同期香港上市公司卜蜂国际的金霉素业务的毛利率为 9.30%、12.50%和 31.20%。公司将 2008 和 2009 年的毛利率优势归因于其煤、电和原材料玉米的相对成本优势，200

14、9 至 2011 年，公司玉 米采购金额占公司同期营业成本的比重分别为 34.05%、32.05%和 34.18%；而将 2010 年二者毛利 率相似归因为国内能源、人工，尤其是玉米成本大幅上升导致的成本优势丧失。若今后公司产品 销售价格无法及时跟随原材料上涨而调整，则会对公司毛利率产生一定的影响。 业务集中以及成长性风险业务集中以及成长性风险：公司主要产品为饲用金霉素，2009-2011年该产品营业收入在总 营业收入中占比分别为75.95%、84.41%和88.68%，处于绝对主导地位且呈逐年上升趋势。饲料中 添加动物用抗生素主要实现两方面的作用，一是可以防止某些疾病的发生，达到提高动物成活

15、率 的目的；二是抑制肠道菌群的生长和对养分的吸收，即所谓的“提高饲料转化率” ，达到促进动物 生长的目的。在实际使用中，对后者的考量成为使用饲用抗生素的主要原因。出于对动物抗生素 滥用所引起的“超级细菌”以及人类间接摄入的毒害作用的担忧，世界各国已对以促生长为目的 的饲用抗生素添加采取更加保守和谨慎的态度，且欧盟已于2006年1月1日起全面禁止了抗生素在 饲料中的使用。随着国际组织的推动和人们自身认知的提高，饲用抗生素未来或许面临被终结的 风险。若以上趋势继续发展，由于公司业务的高度集中性以及新领域研发的不确定性，未来将面 临成长性风险。 汇率汇率变动的风险变动的风险： 2009至2011年度， 公司外销收入分别占当期主营业务收入的48.54%、 56.42% 和61.38%。公司外销基本以美元结算和报价。人民币自汇改以来步入长期升值通道，至2011年底 相对美元已累计升值约23.87%。 这对公司在汇兑损益方面构成不利影响。 公司2009至2011年度的 汇兑损失分别为-0.38万元、213.35万元和325.03万元，若人民币汇率持续升值，且公司未能及时 同步调整产品售价，会对公司利润实现数产生一定影响。 短期偿债压力较大的风险：短期偿债压力较大的