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1、财务管理假设n财务管理假设的涵义n假设：n 1）提出一个认为是理所当然或不言 自明的命题；n 2）基本前提或假定n Websters Dictionaryn一般理解：n 假设是人们根据特定环境和已有知识 提出、具有事实依据的假定或设想，是进 一步研究问题的前提。n财务管理假设：n 人们利用已有的财务知识、根据财务 活动内在规律和理财环境要求提出、具有 一定事实依据的假定或设想。n财务管理假设的理论划分n根据作用不同，分为三类：n 财务管理基本假设n 财务管理派生假设n 财务管理具体假设财务管理基本假设n每一个可论证的科学多半是从未经论证的公理【 假设】开始的。n 亚里士多德n无论哪门学科，在阐
2、明和检查它的基本假设的性 质、缺陷之前，均无法得到真正发展。n 莫茨n财务管理基本假设即研究整个财务管理理论体系 的假定或设想，是财务管理理论研究和实践活动 的基本前提。财务管理派生假设n根据财务管理基本假设引申和发展出 来的一些假定和设想。n财务管理派生假设与基本假设互为作 用、互为前提，派生假设是对基本假 设的进一步说明或阐释，在构建财务 理论体系过程中起重要作用。财务管理具体假设n 即为研究某一具体问题而提出的假定 和设想，它以基本假设为基础、根据特定 目的形成，是构建某种理论或某种方法的 前提。n MM理论：无税环境、无交易费用等n 资本资产定价模型：风险可计量、线性等n 本量利分析法
3、：产销平衡、线性等n财务管理基本假设的一般特征：n稳定性：基本假设是学科存在的基础 ，不能经常变化，否则就无意义；但 稳定是相对的，并不排除必要的变化 ：n 1）新假设替代旧假设；n 2）假设内涵变化。n 否则就无法适应环境变化，束缚 理论发展。n系统性：即各种假设之间不能互相矛盾， 而是互相配合、互相补充。在设计时，各 个假设不应存在包含关系、因果关系，不 能重复、也不能遗漏。n实践性：假设不是主观的凭空想象，而是 有事实依据的科学设想。n概括性：假设是根据财务管理实践和特定 理财环境抽象出来的，不是事实和经验的 简单堆砌与罗列，而是高度抽象、概括的 结果，基本假设一般不应涉及具体问题和 现
4、象。n各种观点的简要评价n财务管理基本假设是理论研究中一个比较落 后的问题。从现有文献看，西方学界对此少 人问津，对具体假设研究较集中。我国的相 关研究起步晚，各方面看法也不一致。概括 起来看，问题在于：n 1）混淆了财务假设与财务管理假设n 财务是资金收支，属于客观范畴，不存 在假设问题。假设仅针对财务管理（理财） 而言。n2）某些假设不符合科学假设的条件n 目标假设混淆。如谋求价值增 值是目标，而非假设；n 原则假设混淆。如平衡利益分 配是原则，而非假设；n 事实假设混淆。如可控性、财 务风险等都是客观存在，不属于假设 范畴。n3）体系关系不明确n 财务管理假设应该自成完整体 系，而非零碎
5、、拼凑的，应能够覆 盖财务实践各环节和理财环境各方 面，既不能交叉，也不能留有缺口 。n比较成熟的一般观点：n 财务管理基本假设可按财务管理 的空间、时间、环境、对象和行为 分别安排5个一级假设：理财主体 假设、持续经营假设、有效市场假 设、资金增值假设和理性理财假设 。n 每个一级假设根据不同情况派生 若干二级或三级假设，从而形成体 系。理财主体假设n 即空间假设，就是将财务管理空间范围限定 在每个经济上和经营上独立的实体组织内。以区 分一个理财主体与另一主体及其股东、债权人和 员工的财务活动。是正确建立财务管理目标、科 学划分权责关系的基础。n 独立理财主体的特点：n 1）具有独立经济利益
6、；n 2）具有独立财权；n 3）具有独立法律实体特征。n 思考：理财主体、会计主体与法律主体？参考答案要点n理财主体比会计主体、法律主体更严格；n理财主体首先一定是法律主体和会计主体；n会计主体不一定是法律主体、理财主体；n法律主体是会计主体、但未必是理财主体；n 由于理财主体的规定性很严格，实际 工作中基于管理上的需要，常常认为地确 定某些理财主体，如分公司承包经营，赋 予较大财权（筹资、投资与分配等），则 具有理财主体属性。n 因此，理论上又把理财主体区分为完 整意义上的理财主体（绝对理财主体或自 然理财主体）和相对意义上的理财主体（ 相对理财主体或人为理财主体）。n 理财主体假设可派生自
7、主理财假设 。n 因理财主体拥有独立、排他的筹资 、投资和分配权，可自主进行财务安 排。n 企业自主理财主体在现代企业制度 下呈现多元特征，财权在所有者、经 营者和财务管理者之间进行适当分割 ：n 股东：集体决策权（表决）；n 经理：独立行使财务管理权；n 财务管理者：日常财务执行权；n n财权行使中的现实状况：n 因两权分离，股东权力行使具有 象征性，企业财权回归企业，并由经 理人独立行使，“经理革命”出现，支 薪经理在高层逐步取代所有者的传统 支配地位，法人财产权越来越由经理 阶层全权支配和处置，法人财产日渐 脱离原始产权，不断彻底地独立化。n 问题：股东如何保护自身利益？持续经营假设n
8、即时间假设，就是除非有相反证据， 理财主体的存续期间将是持续的。n 尽管持续经营只能是假设，但却是惟 一可行的选择。在任何时点上，一个主体 的前景只有两种可能：持续经营和停业清 算。在正常情况下，企业进行财务活动、 处理财务关系时，假定公司持续经营是合 理的，推测企业将破产反而有悖常理：筹 资不必要、投资无意义。n 持续经营是企业安排长期、短期资 金，长期、短期投资，处理短期、长 期利益的前提。n 持续经营假设可派生出理财分期 假设。理财分期是为了便利分段考核 、制定财务规划等。有效市场假设n即环境假设。就是财务管理所依据的的资 本市场是健全而有效的。因为只有在有效 市场假设下，管理财务才有可
9、能、理论体 系才得以建立。否则，理论构建和财务管 理将面临一个不可捉摸的环境（不可控） 。n有效市场假设是确立财务管理原则、决定 筹资组合、投资方式，安排资金结构的理 论基础。n 有效市场假设最早由美国财务管 理学着费马（1965，1970）提出，将有 效市场分为三类：弱式有效市场、次 强式有效市场和强式有效市场。所谓 有效是指证券市场证券价格对信息的 反应强度。实证研究表明：美国等发 达市场经济国家均已达到次强式有效 ，中国股票市场达到弱式有效（陈小 悦）。事实上，即使是发达国家市场 并不总是有效的，因而称作“假设”。n我国学者认为，费马的假设是立足于美国 高度发达资本市场和股份制公司占主导
10、地 位的特定环境下，不完全能够复制到中国 。结合我国理财环境和企业结构特点，有 效市场假设应修订为：n 1）当企业需要资金时，能以合理的价 格在资金市场上获取资金；n 2）当企业资产闲置时，能够在市场上 找到有效的投资方式；n 3）企业理财上的任何成功或失误都能 够在市场上得以反映。n有效市场假设可派生出市场公平假设 。n即理财主体在资金市场上筹资和投资 完全处于公平交易状态，市场对某一 主体的优点或缺点，成功或失误都会 公平地反映。n市场公平假设还暗含着另一个假设： 充分竞争假设。即市场由众多理财主 体在公平竞争中形成，单一主体无论 其实力多么强大，都不能控制市场。资金增值假设n即对象假设。
11、是指通过合理营运，企业资 金的价值实现不断增值。这既是假设，也 体现了财务管理的存在的价值。n企业资金不外乎三种情形：n 获得增值（盈余）n 出现减值（亏损）n 保持平衡（保本）n考虑到财务管理的意义决不是后两种，而 必然是第一种情况。从这个意义上，这种 假设是有实践依据的。n应该说明，资金增值是在资金运动中产 生的。在市场经济条件下，整个社会资 金的资金增值是一种规律，而且增值只 能产生于生产过程。但从个别企业主体 而言，资金增值就没有表现出一种规律 性，并且资金增值也不一定来自生产过 程。因此，从单个理财主体考察，资金 增值只是一种假设。n实务中，如果进行某种投资决策， 其前提是假定该项投
12、资会实现增值 ，如果假定保本或减值，该投资（ 甚至任何投资）都不会发生。n资金增值假设可派生出风险报酬匹配假设 。n即风险与报酬呈同向变化，同增同减。资 金运筹方式不同，风险和报酬水平也有区 别。n 国库券vs.股票n 投资餐饮vs.投资衍生金融产品n风险报酬匹配假设暗含有风险可计量假设 。如果风险不能可靠计量，就无法知悉风 险大小，风险投资决策就无从谈起。n资金增值假设说明了财务管理的现实 意义，风险报酬匹配又要求理财者不 得盲目追求高报酬、忽视风险，这两 个假设为科学设定财务管理目标、合 理安排资金结构、调整投资方向等奠 定了理论基础；风险报酬原理、利率 预测原理、投资组合原理等财务决策
13、方法也是据此而形成的。理性理财假设n即行为假设。是指理财主体是理性的“经济人 ”，理财者也是理性的管理者，在方案择优时 ，他们总是选择最有利的。n理财人员可以分为两类：理性的和盲目的。 无论理性还是盲目，理财者本身都会认为自 己是理性的，决策是正确的。否则，就不会 做出决策。n尽管确有盲目理财者，也必须假设理财理性 。因为盲目理财无规律，无规律的东西在理 论上就无法升华。n理性理财的表现可概况为：n1）目的性。n 讨论： 计划经济时期，追求产值最大化，是 不是理性的？n2）优选。n3）自我纠正。n 错误决策发生后，会自我纠偏，并将损失降 低到最小程度。n4）学习。n应该注意到，现实生活中，所有的理 财行为未必都是理性的，即使行为是 理性的，也未必产生理性的结果。n （好心办了坏事？）n因此，理性理财只能是一种假设，而 非事实。n理性理财假设可派生资金再投资假设 。即当企业资金闲置或富余，都会用 于再投资。或者说，企业资金任何时 候都不会大量闲置。n因为理财是理性的，企业一定会为富 余资金寻找出路；因为市场是有效的 ，企业一定能找到有效的投资方式。n资金时间价值原理、净现值和内含报 酬率计算原理等都是依据这些假定才 得以建立起来的。
