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1、 分析师 王红兵 0755 82492185 魏志强 0755 82125151 餐饮旅游业最优量化选股指标餐饮旅游业最优量化选股指标 行业量化选股指标解析系列之三行业量化选股指标解析系列之三 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2010-03-11 金融工程金融工程 / 数量化选股数量化选股 ? 选股指标的择取一直是数量化选股的关键问题之一。众多可观测的选股指标（包括估值类、成长类、盈利能力类等多个类别）不可能在所有市场环境下、对所有行业都适用。因此，有必要分行业、分市场环境来考察不同选股指标的表现，这将为选股指标有效性的横向比较（不同行业选股“特征”指标）和纵向比较（
2、同一行业或整个大盘不同时期的选股“特征”指标）奠定基础。 ? 为使分析所得结论更为可靠，分析的时间段应尽可能长，以涵盖尽可能多的市场环境。但过久的回溯可能包含与当前完全不同的市场阶段，会降低结果的指导意义。本报告选取自 2000 年 1 月 1 日至 2009 年 12 月 31 日共十年间的餐饮旅游行业为研究对象。 ? 首先初步探讨了 10 年内各类指标的“轮动“现象，即不同指标在不同时期的表现之差异和轮动。其次探讨了不同的投资起点对于组合表现的影响。研究发现不同的投资起点，即使前后不超过 1 个月，也会对同一选股指标的表现产生很大影响。 因此，在后续研究中，将 20002009 的 10
3、年分为 5 个市场阶段（3 个上涨期和 2 个下跌期） 、 且在每一阶段对调仓周期内所有起始点的表现进行平均，以消除上述两种差异，获得稳健的分析结论。 ? 整体而言，在市场上涨阶段，表现最好的依次是估值指标（PB 和 PCF）和市值类指标（流通市值和总市值） ；下跌市则应偏重低换手率股票以抗跌，同时可关注每股净资产以及净资产收益率。 金融工程报告类别金融工程报告类别 2010-03-11 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 分析对象与分析方法 . 4 股票池 . 4 指标池 . 4 分析方法 . 5 十年一回首 . 5 不同市场环境对指标表现的影响 . 5 不同投
4、资起点对指标表现的影响 . 8 各指标表现一览 . 9 指标表现排序分析 . 10 第一上涨期（2000.1.42001.6.13） . 11 指标表现一览 . 11 指标表现排序分析 . 12 第一下跌期（2001.6.142005.6.3） . 13 指标表现一览 . 13 指标表现排序分析 . 14 第二上涨期（2005.6.42007.10.16） . 15 指标表现一览 . 15 指标表现排序分析 . 16 第二下跌期（2007.10.172008.10.28）. 17 指标表现一览 . 17 指标表现排序分析 . 18 第三上涨期（2008.10.292009.12.31）. 19
5、 指标表现一览 . 19 指标表现排序分析 . 20 总结与讨论 . 21 个阶段最优选股指标一览 . 21 总结 . 21 餐饮旅游行业选股指标渐变图 . 22 金融工程报告类别金融工程报告类别 2010-03-11 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图 1、估值类指标选股水平的演变 . 6 图 2、估值类指标选股水平的演变另一个角度 . 7 图 3、2000.1.4 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 8 图 4、2000.1.17 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 8 图 5、2000.2.14 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 8 图 6、2000
6、.2.28 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 8 图 7、2000.3.13 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 9 图 8、2000.3.27 为投资起点，3 个月为调仓周期 . 9 图 9、餐饮旅游行业选股指标渐变图 . 22 表 1、股票池 . 4 表 2、指标池 . 4 表 3、市场区段划分 . 7 表 4、十年间各选股指标的超额收益和信息比（55 个投资起点平均） . 9 表 5、十年间各选股指标的超额收益排序（55 个投资起点平均）. 10 表 6、第一上涨期各选股指标的超额收益和信息比（55 个投资起点平均） . 11 表 7、第一上涨期各选股指标的超额收益排序（55 个投资起
7、点平均） . 12 表 8、第一下跌期各选股指标的超额收益和信息比（66 个投资起点平均） . 13 表 9、第一下跌期各选股指标的超额收益排序（66 个投资起点平均） . 14 表 10、第二上涨期各选股指标的超额收益和信息比（66 个投资起点平均） . 15 表 11、第二上涨期各选股指标的超额收益排序（66 个投资起点平均） . 16 表 12、第二下跌期各选股指标的超额收益和信息比（64 个投资起点平均） . 17 表 13、第二下跌期各选股指标的超额收益排序（64 个投资起点平均） . 18 表 14、第三上涨期各选股指标的超额收益和信息比率（62 个投资起点平均） . 19 表 1
8、5、第三上涨期各选股指标的超额收益排序（62 个投资起点平均） . 20 表 16、不同市场阶段的最优选股指标 . 21 金融工程报告类别金融工程报告类别 2010-03-11 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 4 分析对象与分析方法 分析对象与分析方法 股票池 股票池 研究对象为申银万国旅游餐饮 I 级行业分类所包含的 28 支股票，其代码及名字如表 1 所示： 表 1、股票池 表 1、股票池 股票代码 股票名称 股票代码股票名称 股票代码 股票名称 股票代码股票名称 000007 ST 零七 000721 西安饮食 002186 全聚德 600555 九龙山 00003
9、3 新都酒店 000802 北京旅游 002306 湘鄂情 600593 大连圣亚 000428 华天酒店 000888 峨眉山 A 600054 黄山旅游 600721 ST 百花 000430 *ST 张股 000978 桂林旅游 600138 中青旅 600749 西藏旅游 000524 东方宾馆 002033 丽江旅游 600209 罗顿发展 600754 锦江股份 000610 西安旅游 002059 世博股份 600258 首旅股份 601007 金陵饭店 000613 ST 东海 A 002159 三特索道 600358 国旅联合 601888 中国国旅 数据来源：华泰联合证券研
10、究所。 指标池 指标池 选股指标池共包括 6 大类共 25 个选股指标，如下表所示： 表 2、指标池 表 2、指标池 选股要素 指标 估值 PE* 估值 PB* 估值 PCF* 基本面 每股收益 基本面 每股净资产 基本面 每股经营现金流量净额 经营能力 净资产收益率 经营能力 净利润率 经营能力 三项费用占比 成长性 主营收入增长率 成长性 净利润增长率 成长性 净资产增长率 成长性 每股收益增长率 成长性 每股净资产增长率 成长性 每股经营活动现金流量净额增长率 市值规模 流通股市值 市值规模 总股本市值 市值规模 流通股数 金融工程报告类别金融工程报告类别 2010-03-11 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证
