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1、1新世纪评级 Credit Quarter专题研究 从国际市场比较视角看熊猫债的发展曹曼茜/文由境外发行人在一国境内发行、以当地货币计价的债券称为外国债券。熊 猫债券是其中的一种，系中国境外的债券发行人在中国境内发行的、以人民币计 价的、按照约定货币和汇率偿还的各类债券和结构化产品。经过2005年至今的十 年发展，熊猫债券正进入快速发展阶段。放眼世界范围内其他外国债券，如美国 扬基债券、日本武士债券、瑞士法郎债券、澳大利亚袋鼠债券、英国猛犬债券和 韩国阿里郎债券，大多在上世纪末30年间得到发展和成熟。一、各国债券发行规模及市场发展从市场规模看来，目前世界上最主要的外国债券市场有美国扬基债券、日
2、本武士债券、澳大利亚袋鼠债券和瑞士法郎债券，此外还有市场相对较小的英国猛犬债券和韩国阿里郎债券，其中猛犬债券1999年至今未继续发行。中国熊猫债券虽然起步最晚，但截至2016年上半年末，累计发行总量已超过猛犬债券和阿里郎债券，在本篇比较的七国市场中排名第五。外国债券的市场规模大小受国家经济总量、货币国际化程度、债券发行期限、债券市场发达程度等多层次因素影响。下文将有比较地对各个市场做逐一说明。本文站在国际市场角度比较中国及以上六国外国债券发行规模及市场发展、外国债券市场发行人及债项特点、违约情况，从而对熊猫债市场当前发展条件、未来发展方向和值得关注的风险因素作出判断和展望。外国债券以发行地货币
3、计价发行，但出于比较便利，本文均以美元为统计单位。发行市场发行年份累计发行量 （亿美元） 美国1964至今9111.79 日本1970至今6122.61 澳大利亚1971至今4476.76 瑞士1986至今628.72 中国2005至今99.87 英国1980-199977.45 韩国1995-201521.21表1 截至2016年7月上旬各国外国债券累计发行量数据来源：Bloomberg，新世纪评级整理2上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating 10.Franklin Packer, t; 11.Jonathan A. Batten, Warren P. Hogan and Peter G.Szilagyi, ; 12.L Panitch, M. Konings, ; 13.Standard 14.Susan Black, Joshua Kirkwood, Alan Rai and Thomas Williams, 2012, ; 15.Yu Gao, 2011, ; 16.Yun-Hwan Kim, 2000, .
