保障性住房难扭短期颓势,功在长远

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 保障性住房：难扭短期颓势，功在长远保障性住房：难扭短期颓势，功在长远 韩其成韩其成 021-38676162 S0880208070351 本报告导读：本报告导读： 日前签约保障性住房和棚户区改造日前签约保障性住房和棚户区改造 580 万套住房为年初政策延续， 短期难以扭转下半年供过于求颓势，对明年供需关系好转再次加码，短期难有大作为、储备左侧买点。万套住房为年初政策延续， 短期难以扭转下半年供过于求颓势，对明年供需关系好转再次加码，短期难有大作为、储备左侧买点。 摘要：摘要： ? 新闻报道：19 日住建部与各省区签约：要在

2、今年共建设各类保障 性住房 300 万套和棚户区改造住房 280 万套，改造农村危房 120 万户。 同时要求要在今年 7 月底前全面开工建设保障性住房项目。? 建设 200 万套保障性住房：新建和改扩建的比例？是新开工、施 工、还是竣工 200 万套？7 月前开工建设保障性住房是否同时要 求开工棚户区改造住房？棚户区改造中保障性项目重复统计？ ? （1）假设上述全为新建、不重复统计，且 580 万套全部要求 7 月 底前新开工。 则 9 月开始实质性用水泥、 即剩余 4 个月用水泥 （北 方 11 月中旬后进入施工淡季） ，增加水泥需求 2030 万吨。 ? （2）假设上述全为新建、不重复统

3、计，300 万套保障性住房 7 月 底全面新开工、280 万套棚户区改造开工 50%，则今年增加水泥 需求 1540 万吨，相当于 2009 年水泥消费量 16.3 亿吨的 0.95%。? （3）假设上述为在建概念，同时假设 2009 年 330 万套中有 50% 延续至今年续建，则今年新开工需要 415 万套（建设保障性和棚 户区都在 7 月底前新开工） ，则今年增加水泥需求量 1453 万吨。? 我们假设固定资产投资增速 22%，水泥需求量增速 12%，淘汰落 后产能 8000 万吨，新干法水泥产能增加 2.8 亿吨，测算的 2010 年新增供需边际为-3794 万吨。难以扭转下半年供过于

4、求趋势。 ? 580 万套住房、按每套 60 平方米和单位消耗 200 公斤水泥计算： （1）100%完成水泥需求量合计为 6960 万吨、相当于 2009 年水 泥需求量的 4.3%； （2） 完成 70%则需求量为 4872 万吨、 想当 3%。? 根据未来 3 年规划明年将建设 250 万套保障性住房，这再次夯实 明年需求同比增加判断。 而 2011 年淘汰落后产能量将高于新投产 生产线产能下降，在 2011 年 2 季度后水泥供需关系将再次好转。? 因此，虽无助扭转短期颓势，但有利于对冲部分长期悲观预期。 表明了政府在打压房价和物价情况下仍期望稳定经济心理。若 4 季度房价和物价实质性

5、下降则稍前有助于形成政策将放松预期。? 届时各行业披露“十二五”投资规划，预期 3 季度将形成政策底 部，2010 年 1 季度形成业绩底部。预期 3-4 季度某个时点形成估 值底部。6 月中旬后进入淡季短期难有大作为、储备左侧买点。 ? 城镇化建设使水泥需求仍处于上升周期，目前困难仅是周期中一 段、下降之后是上升，目前估值几近重置成本、长期投资者以时 间换取空间。 房地产资金充裕导致房价博弈过长是潜在最大风险。评级：评级： 增持增持上次评级：增持细分行业评级 水泥制造业 相关报告 水泥制造业： 本周“水泥煤炭价格差”持 续下降 2010.05.18 水泥制造业： 构建管桩水泥“新增供需边 际

6、”跟踪体系 2010.05.17 水泥制造业： 短期储备左侧、中期等待右 侧买点 2010.05.11 水泥制造业： 道路曲折、前途光明：储备 左下侧买点 2010.05.04 水泥制造业： 国务院进一步加强淘汰落 后产能通知点评 2010.04.07行业更新报告行业更新报告水泥制造业水泥制造业2010.05.21股票研究股票研究行业更新报告行业更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 作者简介：作者简介： 韩其成：韩其成： 建材、建筑行业研究员。上海财经大学投资经济学硕士，山科大采矿工程学学士。2005 年进入国泰君安证券 研究所。 2008

7、、 2009 年新财富最佳分析师非金属建材第三名， 2009 年新财富最佳分析师建筑与工程行业第二名。 2008、 2009 年水晶球奖最佳分析师非金属建材第三名。 行业更新报告行业更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 分析师声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下

8、简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的

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10、可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发

11、送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明评级说明 评级 说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 股票投

12、资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：