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1、摘要：本文在回顾了国内外关于对外直接投资与对外贸易关系的理论和文献的基础上，利 用浙江省 1989-2005 年宏观经济数据，对浙江省对外直接投资与对外贸易关系进行了实证 研究。分析结果表明，浙江省对外直接投资与对外贸易存在长期稳定关系，短期均衡关系 显著，对外直接投资对进出口贸易产生了积极的促进作用，两者之间存在较强的互补关系。关键词：对外直接投资；协整检验；误差修正模型改革开放以来，浙江对外贸易发展迅速，进出口总额从 1978 年的 0.7 亿美元增加到 2005 年的 1073.91 亿美元，年均增长 31.2%，高出全国同期年均增长速度 14.2 个百分点。尽管 浙江对外直接投资与对外
2、贸易相比仍有较大差距，但在政府实施“走出去”战略之后迅速 增长，对外直接投资额从 1989 年的 499 万美元增加到 2005 年的 17000 万美元，处于全国 领先水平。可见，浙江的对外直接投资与进出口贸易都呈现不断增长的态势。为了衡量对 外直接投资对进出口贸易的影响，有必要进行相应的实证分析。在国内，有关外商直接投 资与中国对外贸易关系的研究已经取得了不少成果，但对于我国对外直接投资与对外贸易 之间关系的研究却很少，实证研究尤其是具体到某一省份的实证研究就更少。究其原因， 主要是我国的企业开展对外直接投资的时间较短，对外直接投资的数量少，占 GDP 和进出 口的比重都不大，对中国经济的
3、影响尚不显著。随着我国对外开放程度的不断深化和经济 实力的增强，对外直接投资对我国经济，尤其是对进出口贸易的影响会进一步凸现，研究 这一经济现象无疑具有重要的现实意义。一、文献回顾迄今为止，虽然对各国对外贸易与对外直接投资关系的研究为数众多，但众多的理论分析 所得出的代表性结论只有二个：一是以芒德尔为代表的相互替代关系理论(Mundell,1957)； 二是以小岛清(1987)为代表的相互补充关系理论。芒德尔于 1957 年提出了著名的贸易与投 资替代模型。芒德尔认为，由于受贸易保护主义的影响，一国的对外贸易常常遇到难以逾 越的障碍，而对外直接投资可以有效地避开贸易壁垒，成为对外贸易的替代物，
4、从而也就 出现了“贸易替代型对外直接投资” 。而小岛清的互补模型则认为，国际直接投资并不是对 国际贸易的简单替代，而是存在着一定程度上的互补关系：在许多情况下，国际直接投资 也可以创造和扩大对外贸易。小岛清模型的基本含义是：在要素可以自由流动、生产函数 不同的条件下，一国对另一国的直接投资可以扩大对方的生产可能性边界，改变双方的比 较优劣势的态势，从而直接创造了对外贸易。无论是芒德尔的替代模型，还是小岛清的互 补模型，都是从传统理论的分析框架上衍生出来的，并没有经过实证的检验。这既有统计 数据残缺不全的限制，也有统计方法与工具上的瓶颈。从总体上看，对外直接投资与投资国对外贸易之间的互补性要大于
5、替代性，为数不少的经 验统计显示，贸易与直接投资是相互促进、相互补充的。Lipsey、Ramstetter 和 Blomstrom(2000)依据日本、美国、瑞士的统计数据，研究了这些发达国家对外直接投资对 母国出口贸易的影响。研究结果表明，发达国家的对外直接投资对同行业的国际贸易更多 地显示的是正面的积极影响。Markuson(1983)和 Svensson(1984)对要素流动和商品贸易之间 的相互关系做了进一步的分析,指出它们之间表现为替代性还是互补性,依赖于贸易和非贸易 要素之间是“合作的”还是“非合作的” ，如果两者是合作的,那么，贸易和投资表现为互 补关系，如果两者是非合作的,那么
6、，贸易和投资表现为替代关系。以上主要是对发达国家国际贸易与对外直接投资关系的理论分析,而对于有其自身特点的发展中国家的对外直接投 资和国际贸易关系的分析,最具代表性的是 Agarwal(1986)对印度进行的分析，研究结果表明， 对外直接投资对贸易既有积极影响又有消极影响。上述结论的差异表明，在对外直接投资与对外贸易之间并不存在清晰的替代或互补关系， 且这些研究大多数是针对发达国家，对于处在转型经济的中国来说意义甚微。由于国内对 对外直接投资与对外贸易关系的实证研究甚少，而具体到某一省份对两者关系的研究更鲜 有人为之，本文试图弥补这方面的不足。本文基于浙江省的历年统计数据，采用协整分析 方法，
7、分析对外直接投资对国际贸易的影响，研究两者之间的长期均衡关系，并在此基础 上，建立误差修正模型，研究两者之间的短期均衡关系。二、实证分析（一）数据选取由于浙江省对外直接投资起步较晚，加之统计数据并不完善，样本仅设定在 19892005 年之间。本文选取浙江年鉴和 2005 年浙江省国民经济和社会发展统计公报中的对外直接投 资额（CFDI）衡量对外直接投资量，以外商直接投资（FFDI）衡量外商对浙江省直接投资 量，以出口额（EX） 、进口额（IM）来衡量对外贸易。蔡锐和刘泉(2004)认为,FFDI 在中国发 挥作用时，中国的吸收能力存在时滞问题,同理,浙江省对外直接投资的效应也可能存在时滞 问
8、题。所以本文在模型中加入了到上一年度为止累计的浙江省内外向对外直接投资值总和 (ACFDI、AFFDI)。同时浙江省经济增长较快,其影响不容忽视,于是引入变量“浙江省生产总 值指数（GDP） ”来度量浙江省经济规模和经济增长。（二）时间序列的平稳性检验在对经济变量的时间序列进行最小二乘回归分析之前，首先要进行单位根检验，以判别序 列的平稳性。只有平稳的时间序列才能进行回归分析。在此对序列采用 ADF 检验，其结果 见表 2。由表 2 可知，LnGDP、LnCFDI、lnACFDI 分别在 1%、5%、10%的显著性水平上通过 了平稳性检验，表明这些变量是平稳的时间序列变量，即零阶单整。LnEX
9、 和 LnIM 在 5%的 显著性水平上都没有通过平稳性检验，而其差分后的两个变量在 5%的显著性水平上都拒绝 了存在单位根的假设，表明这两个变量是一阶差分平稳的，即一阶单整。同理可知， LnAFFDI 差分后在 10%的显著性水平上拒绝了存在单位根的假设，表明该变量也是一阶单整。 对 LnFFDI 进行二阶差分后，在 5%的显著性水平上通过平稳性检验，即二阶单整。综上所述，序列 lnEX、lnIM、lnCFDI、lnACFDI、lnFFDI、lnAFFDI、lnGDP 均为二阶单整序列。 依据协整理论，对于通过平稳性检验且为同阶单整序列来说，可以进行协整检验，分析它 们之间的协整关系。（三）
10、协整检验近年来，不少国内外研究对外直接投资与对外贸易关系的文献均重视对外直接投资对出口 的拉动作用，着重分析两者直接的相互影响关系，得到出口贸易与对外直接投资有长期均 衡关系而进口与对外直接投资没有长期稳定关系（张如庆,2005） 。其研究的重点只放在对外直接投资对出口贸易的作用上，低估甚至忽视了对外直接投资对进口贸易的滞后推动作 用。因此，本文为避免忽视进口的作用，首先单独分析浙江省对外直接投资及其滞后因素、 外商直接投资及其滞后因素与出口、进口之间的关系，建立如下模型：lnEXt=a0+a1lnCFDIt+a2lnACFDIt+a3lnFFDIt+a4lnAFFDIt+a5lnGDPt+1
11、t（1）lnIMt=b0+b1lnCFDIt+b2lnACFDIt+b3lnFFDIt+b4lnAFFDIt+b5lnGDPt+2t（2）综合考察这些变量之间的协整关系,并依据 DW 值与 t 值，运用向后回归法进一步筛选可以 被替代的变量，删除 t 值不显著变量，同时消除模型中的多重共线性和自相关。对浙江省对外直接投资、外商直接投资（解释变量）与出口额、进口额（被解释变量）做 OLS 回归分析，结果见表 3。其残差序列平稳性检验结果如表 4 所示。回归方程(1)表示 LnEX 与 LnCFDI、LnFFDI、LnAFFDI、LnGDP 之间的线性关系；回归方程(2) 表示 LnIM 与 Ln
12、CFDI、LnAFFDI、LnGDP 之间的线性关系。根据表 3 与表 4 结果，可以得出 如下结论：浙江省对外直接投资额、外商直接投资额对出口总额、进口总额的作用较显著，模型拟合 优度较高，且不存在序列相关与异方差。模型估计式(1)、(2)的残差序列为平稳性，变量 lnEX、lnIM 与 lnCFDI、lnFFDI、LnGDP 之间存在协整关系，即浙江省对外直接投资、外商直 接投资与对外贸易存在长期稳定关系。由回归方程(1)可知，CFDI 每增长 1%，EX 将增长 0.0709%；FFDI 每增长 1%，EX 将增长 2.5622%；AFFDI 每增长 1%，EX 将减少 0.312821
13、%；GDP 每增长 1%，EX 将增长 2.2407%。 原因在于浙江省的对外直接投资(CFDI)起步较晚，相对于外商直接投资(FFDI)来说总量较少， 所以对出口的贡献程度没有外商直接投资来得明显，但由回归结果可知，对外直接投资已 经对出口贸易产生了正向影响，即通过对外直接投资，带动了浙江省出口贸易的发展；从 短期来看，当年外商直接投资对出口贸易产生正向影响，而从长期来看却对浙江省出口贸 易产生负面的影响，与一般看法和直接统计结果相反。这从一个侧面反映了外商直接投资 中跨国公司赚取垄断利润的动机越来越明显，市转自 http:/www.G 场导向型外商 直接投资与出口贸易的替代作用将逐步显现。
14、由回归方程(2)可知，CFDI 每增长 1%，IM 将增长 0.054923%；AFFDI 每增长 1%，IM 将减少 0.241292%；GDP 每增长 1%，IM 将增长 2.333%。同理，浙江省的对外直接投资(CFDI)对进 口的贡献程度也没有外商直接投资来得明显，但由回归方程可知，浙江省对外直接投资导 致了进口的增长,说明对外直接投资中为了获得自然资源、技术与管理经验的投资对浙江省 进口贸易有一定的促进作用，符合浙江省自然资源相对缺乏、原材料稀少的实情，从而带 动了浙江省进口贸易的发展；而外商直接投资对浙江省进口贸易产生负面的影响，说明更 多的外商在浙江省实现了生产和销售的本土化,需
15、要进口的原料更多地来自本土,从国外的进 口减少了。公务员之家（四）误差修正模型误差修正模型（ErrorCorrectionModel）是一种具有特殊形式的计量经济模型，成为协整分 析的一个延伸。若变量之间存在协整关系，即表明这些变量之间存在着长期稳定的关系， 而这种稳定的关系是在短期动态过程的不断调整下得以维持的。如果由于某种原因短期出 现了偏离均衡的现象，必然会通过对误差的修正使变量重返均衡状态，误差修正模型将短 期的波动和长期均衡结合在一个模型中。由协整检验可以知道浙江对外直接投资额、外商直接投资额、浙江省生产总指数与进、出 口贸易之间存在着惟一的协整关系，因此可对各模型分别建立误差修正模
16、型，结果如下：lnEXt=0.027lnCFDIt+0.099lnFFDIt-0.346lnAFFDIt+2.412lnGDPt-1.062ECMt-1t:(0.839666)(1.154311)(-2.395444)(5.941397)(-3.837613)（3）lnIMt=0.042lnCFDIt-0.313lnAFFDIt+2.425lnGDPt-1.115ECMt-1t：(1.332574)(-2.847501)(6.042488)(-3.679680)（4）在误差修正模型(3)中，协整关系对 EX 的增长起到了反向修正作用，当超出对外直接投资 的均衡约束(ECMt-1)时，则误差修正作用降低了当期 EX(弹性系数为-1.062)，EX 的动态调整 过程具有一定稳定性，而且误差修正模型 ECM 项对应 t 值较高，说明浙江对外直接投资、 外商直接投资与出口贸易之间短期比较稳定。在误差修正模型(4)中，协整关系对 IM 的增长也起到了反向修正作用，当 IM 超出对外直接 投资的均衡约束(ECMt-1)时，修正作用也降低了当期 IM(弹性
