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1、第六章 收益与分配管理一、收益与分配概述二、股利分配政策第一节 利润分配概述 一利润及利润分配的含义 利润是企业在一定时期内生产经营活动的最 终财务成果，是企业在一定期间生产经营活动的 最终结果，是衡量企业生产经营水平的一项综合 性指标，是企业扩大再生产的资金保障，是企业 实现财务目标的基础。 企业的收益分配有广义和狭义两种，广义的 收益分配是指企业的收入和收益总额进行分配的 过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分 配。本章讨论企业净收益的分配。二利润分配的基本原则 （一）依法分配原则 （二）分配与积累并重原则 （三）兼顾各方利益原则 （四）公开、公平、公正原则三利润分配的一般程序 （一）
2、弥补以前年度的亏损 （二）提取法定盈余公积金 （三）提取任意盈余公积金 （四）向投资者分配利润第二节 股利分配政策股利政策是指在法律允许的范围内，企业是 否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的 方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值 最大化。一、股利分配理论种类类观观点股利无关理论论股利无关论认为论认为 ，在一定的假设设条件限制下，股利政策不会对对公司的价值值 或股票的价格产产生任何影响，投资资者不关心公司股利的分配。股 利 相 关 理 论论“手中鸟鸟” 理论论该该理论认为论认为 ，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司 支付较较高的股利时时，公司的股票价格会随之上升，公
3、司的价值值将得到提高 。信号传传 递递理论论该该理论认为论认为 ，在信息不对对称的情况下，公司可以通过过股利政策向市场传递场传递 有关公司未来获获利能力的信息，从而会影响公司的股价。所得税 差异理论论该该理论认为论认为 ，由于普通存在的税率以及纳纳税时间时间 的差异，资资本利得收入比 股利收入更有助于实现实现 收益最大化目标标，公司应应当采用低股利政策。代理理论论该该理论认为论认为 ，股利的支付能够够有效地降低代理成本。 高水平的股利政策降低了企业业的代理成本，但同时时增加了外部融资资成本， 理想的股利政策应应当使两种成本之和最小。二、影响股利分配的因素（一）法律因素限制因素说说明资资本保全不
4、能用资资本发发放股利。企业积业积 累规规定公司必须须按照一定的比例和基数提取各种公积积金，股利 只能从企业业的可供分配利润润中支付。超额额累积积利润约润约 束如果公司为为了避税而使得盈余的保留大大超过过了公司目前及 未来的投资资需要时时，将被加征额额外的税款。偿债偿债 能力约约束要求公司考虑现虑现 金股利分配对偿债对偿债 能力的影响，确定在分 配后仍能保持较较强的偿债偿债 能力（二）公司因素 1资产流动性 2投资机会 3筹资能力 4资本成本 5盈利的稳定性 6其它因素（三）股东因素限制因素说说明控制权权为为防止控制权权的稀释释，持有控股权权的股东东希望少募集权权益资资 金，少分股利。稳稳定的收
5、入依靠股利维维持生活的股东东要求支付稳稳定的股利； 避税高股利收入的股东东出于避税考虑虑，往往反对发对发 放较较多的股利 。（四）其他因素限制因素说说明债务债务 契约约如果债务债务 合同限制现现金股利支付，公司只能采取低股利 政策。通货货膨胀胀在通货货膨胀时胀时 期，企业业一般会采取偏紧紧的利润润分配政策 。三股利分配政策的类型 1.剩余股利政策内容是指公司在有良好的投资资机会时时，根据目标资标资 本结结构，测测算 出投资资所需的权权益资资本额额，先从盈余中留用，然后将剩余的 盈余作为为股利来分配，即净净利润润首先满满足公司的资资金需求， 如果还还有剩余，就派发发股利；如果没有，则则不派发发股
6、利。优优点留存收益优优先保证证再投资资的需要，有助于降低再投资资的资资金 成本，保持最佳的资资本结结构，实现实现 企业业价值值的长长期最大化 。缺点股利发发放额额每年随投资资机会和盈利水平的波动动而波动动，不 利于投资资者安排收入与支出，也不利于公司树树立良好的形象 。适用范 围围一般适用于公司初创阶创阶 段。2.固定或稳定增长的股利政策内容指公司将每年派发发的股利额额固定在某一特定水平或是在此基础础上维维持 某一固定比率逐年稳稳定增长长。优优点（1）有利于树树立公司的良好形象，增强投资资者对对公司的信心，稳稳定 公司股票价格； （2）有助于投资资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进进行长长
7、期 投资资并对对股利有很高依赖赖性的股东东；缺点（1）股利的支付与企业业的盈利相脱节节，可能导导致企业资业资 金紧紧缺，财财 务务状况恶恶化； （2）在企业业无利可分的情况下，若依然实实施固定或稳稳定增长长的股利 政策，也是违违反公司法的行为为。 适用范 围围通常适用于经营经营 比较稳较稳 定或正处处于成长长期的企业业，且很难难被长长期采用 。3.固定股利支付率政策内容指公司将每年净净利润润的某一固定百分比作为为股利分派给给股东东。 这这一百分比通常称为为股利支付率。优优点（1）股利的支付与公司盈余紧紧密地配合； （2）公司每年按固定的比例从税后利润润中支付现现金股利， 从企业业支付能力的角度
8、看这这是一种稳稳定的股利政策。缺点（1）收益不稳导稳导 致股利的波动动所传递传递 的信息，容易成为为公 司的不利因素； （2）容易使公司面临较临较 大的财务压财务压 力； （3）合适的固定股利支付率的确定难难度大。适用范 围围适用于那些处处于稳稳定发发展并且财务财务 状况也比较稳较稳 定的公司。4.低正常股利加额外股利政策内容指公司事先设设定一个较较低的正常股利额额，每年除了按正常股利额额向 股东发东发 放股利外，还还在公司盈余较较多、资资金较为较为 充裕的年度向 股东发东发 放额额外股利。优优点（1）赋赋予公司较较大的灵活性，使公司在股利发发放上留有余地， 并具有较较大的财务弹财务弹 性。
9、（2）使那些依靠股利度日的股东东每年至少可以得到虽虽然较较低但 比较稳较稳 定的股利收入，从而吸引住这这部分股东东。缺点（1）由于年份之间间公司盈利的波动动使得额额外股利不断变变化，造 成分派的股利不同，容易给给投资资者收益不稳稳定的感觉觉； （2）当公司在较长时间较长时间 持续发续发 放额额外股利后，可能会被股东误东误 认为认为 “正常股利”，一旦取消，传递传递 出的信号可能会使股东认东认 为这为这 是公司财务财务 状态恶态恶 化的表现现。适用范围围对对那些盈利随着经济经济 周期而波动较动较 大的公司或者盈利与现现金流量 很不稳稳定时时，低正常股利加额额外股利政策也许许是一种不错错的选选 择择。
