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1、在现行资本市场下我国企业如何理性理财 摘要：在短短二十二年中，我国资本市场走过了发达国家百余年的历程，迅速发展成为全 球规模最大的新兴资本市场。我国经济的飞速发展，为资本市场提供了前所未有的发展机 遇与空间。但是，与中国经济未来发展的要求相比，与成熟资本市场相比，我国资本市场 在许多方面仍然存在一些不足，有待改进。资本市场既是融资场所又是投资基地，它影响 着企业的理财活动。在资本市场不成熟的情况下，企业通过资本市场进行理财就更需谨慎。 本文探讨在我国现行资本市场下，企业如何进行理性理财，规避风险，保值增值，实现股 东财富最大化。 一我国资本市场发展现状 在二十二年的风雨洗礼中，我国资本市场从无
2、到有，从小到大，交易体系、管理体系不断 完善，交易品种不断增加，交易手段不断创新，中介机构不断发展，法律法规不断健全， 监管措施不断规范，并跨入了资本大国之行列。进入 2008 年以来，由于美国的次级贷危机、 原油价格高涨、通货膨胀、大小非解禁、人民币升值、自然灾害等社会诸多因素的影响， 对中国的资本市场产生了较大的冲击。反映出中国的资本市场在许多方面仍然存在一定的 差距与不足。从市场规模、结构到市场效率，从上市公司治理结构到证券期货服务机构的 管理水平，从交易所竞争力到各种基础设施的效率，从法律法规的完备性到执法的有效性， 都存在着严峻的挑战。与发达国家资本市场相比，我国资本市场存在以下缺陷
3、： (1) 信用环境有待优化。有关部门应当行评级。鼓励决策部门、投资者多使用评级信息； 建立诚信档案并逐步向社会开放；加强跨部门的信用信息系统建设，增强信息共享； 在全行业重视培育鼓励守信、惩罚失信的信用文化。 (2) 中国公司治理的特殊性问题有待解决。这种特殊性表现为：上市公司股权结构不合理， 非流通股份约占 23；一部分公司董事会缺乏独立性，由董事长和大股东掌控；高管 人员缺乏有效的激励机制。 (3) )资本市场的文化有待进一步提高。我国资本市场投机性较强，换手率极高，据 2007 年 一个数据表明，在全球范围内，所有主要市场的换手率平均在 100多，而我国股市流 通股年换手率接近 8 倍
4、 (4) 资本市场运作有待规范，配置社会资源的效率有待提高。如有些上市公司过度包装， 财务报表掺杂做假；国企重组时，有些企业故意低估国有资产价值，不正当置换债权 债务；公司法人治理结构形同虚设， “一股独大”侵犯中小股东事件时有发生；信息披 露不规范，部分上市公司不能及时、准确披露法律规定必须披露的信息，甚至隐瞒重 大事实，严重误导投资者。 (5) 规范的监管力度有待加强。由于我国资本市场建立时间相对较短，相关的法律法规建 设相对滞后，还有一些需要完善的地方。 (6) 资本市场的结构有待完善。虽然我国多层次资本市场正在大力推进，但相比发达国家 还远远不够。我国的资本市场只有现货市场，即股票、债
5、券等的现货交易，缺乏期货 期权以及其他金融衍生品市场，在现实中这种单方向的结构设计存在明显的弊端，使 我国资本市场上只有做多机制而不具备做空机制，不具备期货期权市场中特有的价格 发现功能、套期保值功能和风险规避功能 但是，我们也应当看到，中国经济发展的良好前景和转型的客观需求，为资本市场的发展 提供了历史性机遇。客观分析中国资本市场的差距和面临的挑战，充分考虑中国国情和市 场发展阶段的特点，借鉴成熟市场的经验，制定资本市场发展战略，将为资本市场未来的 健康发展奠定良好的基础。 二资本市场的发展对企业理财的影响 资本市场与企业财务活动有着千丝万缕的联系，既是企业的融资场所又是企业的投资基地，为企
6、业提供良好的机遇，影响企业与其他各方面的关系，与企业理财密不可分。资本市场 既可以聚散风险又可以改善企业的治理结构。 （1）资本市场是企业融资与投资的基地 资本市场最大的作用就是融通资金。在资本市场上有大量的资金供应者和资金需求者。企 业既可以通过资本市场提供多余的资金，也可以从中得到需要的资金。 （2）资本市场可以聚散风险 资本市场特别是虚拟的资本市场，具有一定的风险。资本市场由于风险的存在往往运转过 度而导致金融泡沫、金融危机等。资本市场风险的受害者不是一个企业或一个地区，而可 能引起全球金融危机。风险本身并非没有优点，但是风险分散可以改善资源分配效率，提 高社会福利水平。企业可以利用资本
7、市场分散企业财务风险。 （3）资本市场可以完善企业治理结构 从企业治理结构来看，资本市场对优化企业资本结构，提升企业价值具有十分重要的作用。 企业理财通过对资本成本不同的融资方式进行调节，来降低企业综合资金成本，提高企业 价值。只有在资本市场上才能选择优质的金融产品，才能满足企业资金需求。 （4）资本市场可以充分披露信息 由于资源是稀缺且有限的，这就使得企业理财最致命的危机是信息不对称或信息不完全。 在虚拟经济条件下，资本市场应该是一个充分公允的社会大市场。资金的社会化，市场的 大众化。运作的网络化，决定了信息必须充分披露。信息是企业理财、投资筹资决策的基 本依据。信息不完全或信息不对称者则会
8、增加企业决策失误和资源配置的低效率。而资本 市场拥有大量的专业信息分析研究员，可以大量收集分析披露信息，减少信息的不对称和 不完全，从而降低企业信息成本，为企业理财提供一定的依据。 三我国企业理财行为中存在的问题 在现阶段，我国企业理财行为中存在诸多问题，这些问题的存在，严重影响了企业理财的 效果和企业的收益。一些企业甚至因为理财活动的失败而导致破产倒闭。这些问题集中体 现在以下三个方面： 1 企业理财管理不科学，目标不明确 在企业的财务管理中，缺少有效的控制手段，没有形成科学财务预测和财务计划机制，企 业在管理上过分的强调“定性”管理而没有强调“量” ；在市场经济体制下，许多企业在理 财的目
9、标定中多元化，追求利益最大化，单股收益最大化等等，导致了重心分散与偏离， 进而造成经营的失败。 2 企业的融资偏重于股票、证券市场。缺乏防范意识 近几年来，随着股票和证券市场的快速发展，很多企业都改变了原先的融资方式，从靠银 行和金融机构贷款的方式转变为发行企业股票，债券。由于股票市场特有的直接融资和低 费用的功能，使得很多企业都将发行股票视为最好的融资渠道。 3. 资金分流、挪用现象严重 有些企业为了摆脱国家相关部门的监督与约束，在很多银行都开设账户，旨在为自己的不 正常资金运行提供方便。还有些企业长期占用国家的固定资产或拨付的流动资金转投到自 己的一些经济实体中，给企业的资金流转带来了困难
10、。 四现行资本市场下我国企业理财策略 我国企业应从当前的资本市场现状出发并结合相关资本市场理论，制定有效的理财策略。 1 我国企业理财工作应以企业价值最大化为目标 企业行为及状况受财务决策的制约，市场价格可以及时地反映企业状况。企业所有各方面 综合作用的结果将导致企业市场内在价值的升降。企业在资本市场的价格反映了所有与企 业价值有关的披露信息，企业所有的财务决策都必须以提高企业价值为中心。因而，尽管我国资本市场的效率不高，企业价值最大化仍是我国企业的理财工作的目标。 2 我国企业理财应掌握最佳的融资机会 在有效的资本市场中，股票的定价总是准确的，这就意味着股票是以其实际价值出售，而 与时机的选
11、择无关。但是目前我国的资本市场运作效率不高，公司股票价格经常被低估或 高估。这就需要企业进行财务决策时要掌握所有的有用信息及最佳的融资机会，一旦企业 高层领导发现其股票价格被低估，就可以等待，以期望其股票价格上升至实际水平；而当 企业高层领导发现其股票被高估，就可及时决定发行股票，从而使股东权益最大化。 3 我国企业理财应密切关注资本市场的动态，而不是企业的利润 企业市场价值不是由企业的会计利润反映，而是由股票价格反映，企业的财务决策应看其 对股票价格波动所产生的影响。在有效资本市场中，企业股票价格的波动不受会计方法变 化的影响，而在非有效资本市场上，企业的股票价格可以通过会计方法改变而上下波动。 从我国目前的资本市场现状看，我国还处于非有效资本市场，大量抛售股票会引起股票价 格下跌，企业可以通过增发股票来达到压制股票价格的目的。因此，我国企业理财应密切 关注资本市场的动态。 总之，企业理财与资本市场密切相关，企业的财务决策最终受资本市场的效率的影响。企 业应牢牢掌握我国目前资本市场的脉搏，制定最佳的理财战略，实现企业价值。
