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1、刘圻： 公司理财精要 第11章1MBA创业论坛QQ交流群：13638650 第11章 利润分配管理 参见课本第14章n 利润分配的程序n股利理论n股利政策n具体的股利分配方案刘圻： 公司理财精要 第11章2MBA创业论坛QQ交流群：13638650 11.1 利润分配的程序 一、净利润 加：年初未分配利润 其它转入 二、可供分配的利润 减：提取法定盈余公 积 提取法定公积金 三、可供投资者分配的 利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 四、未分配利润刘圻： 公司理财精要 第11章3MBA创业论坛QQ交流群：13638650 11.2 股利理论n股利政策是什么？n它要考虑的因
2、素有哪些？nHigh or low payout?nStable or irregular dividends?nHow frequent?刘圻： 公司理财精要 第11章4MBA创业论坛QQ交流群：13638650 投资者更偏好现金股利还是资本利得？n关注公式：P0=D1 /（R-g）n有关偏好得三个理论：nMM股利无关论 （Dividends are irrelevant: Investors dont care about payout.）n在手之鸟理论 （Bird-in-the-hand: Investors prefer a high payout.）n税收偏好理论 （Tax pref
3、erence: Investors prefer a low payout, hence growth.）刘圻： 公司理财精要 第11章5MBA创业论坛QQ交流群：13638650 对经理人的启示TheoryImplication IrrelevanceAny payout OK Bird-in-the-handSet high payoutTax preferenceSet low payout刘圻： 公司理财精要 第11章6MBA创业论坛QQ交流群：13638650 我们应该相信谁？n自己n经验研究没有证实哪一个理论是正确的，我们 必须要有自己的职业判断。刘圻： 公司理财精要 第11章7M
4、BA创业论坛QQ交流群：13638650 与股利政策相关的三个问题n信号假说n客户效应n代理成本刘圻： 公司理财精要 第11章8MBA创业论坛QQ交流群：13638650 11.3 股利政策n稳定的股利政策n固定的股利政策n固定增长率股利政策n剩余的股利政策n低正常加额外的股利政策刘圻： 公司理财精要 第11章9MBA创业论坛QQ交流群：13638650 剩余的股利政策n最优股利支付率是一个四因素函数：n投资者偏好n未来投资机会n目标资本结构n未来净收益n后三者确定剩余股利政策n例：NI=1500万，预算=1800万，E/D=3/2，若 采取剩余股利政策，PAYOUT=？刘圻： 公司理财精要
5、第11章10MBA创业论坛QQ交流群：13638650 不同行业股利支付率的比较IndustryPayout ratio Banking38.29 Computer Software Services13.70 Drug38.06 Electric Utilities (Eastern U. S.) 67.09 Internet n/a Semiconductors24.91 Steel51.96 Tobacco55.00 Water utilities67.35*None of the internet companies included in the Value Line Investm
6、ent Survey paid a dividend.刘圻： 公司理财精要 第11章11MBA创业论坛QQ交流群：13638650 Summary of Factors Influencing Dividend PolicynConstraintsnBond indenturesnPreferred stock restrictionsnImpairment of capital rulenAvailability of cashnPenalty tax improperly accumulated earnings刘圻： 公司理财精要 第11章12MBA创业论坛QQ交流群：13638650
7、Summary of Factors Influencing Dividend PolicynInvestment OpportunitiesnNumber of profitable investment opportunitiesnPossibility of accelerating or delaying projectsnAlternative Sources of CapitalnCost of selling new stocknAbility to substitute debt for equitynControl刘圻： 公司理财精要 第11章13MBA创业论坛QQ交流群：1
8、3638650 Summary of Factors Influencing Dividend PolicynEffects of Dividend Policy on ksnStockholders desire for current versus future incomenPerceived riskiness of dividends versus capital gainsnThe tax advantage of capital gains over dividendsnThe information content of dividends刘圻： 公司理财精要 第11章14MB
9、A创业论坛QQ交流群：13638650 11.4 具体的股利分配方案n股票回购计划n股票股利n股票分割刘圻： 公司理财精要 第11章15MBA创业论坛QQ交流群：13638650 股票回购计划n什么是股票回购？n例：ADC公司在2004年的净收益是440万，其中220万 用于股利发放，流通在外的股份是110万股，股价为 20元；该公司可以每股支付2元的现金股利，或以22 元每股的价格回购其中的10万股。n为什么会回购10万股，而每股的回购价是22元？n股票回购的原则n在不考虑税的情况下，回购计划应该使参与回购的股东 与不参与回购的股东收益相等刘圻： 公司理财精要 第11章16MBA创业论坛QQ交流群：13638650 股票回购的优缺点n优点：n信号积极n股东拥有选择权n支付一次性盈余n快速改变资本结 构n储存库藏股用于 股票期权计划n缺点：n积累税的威胁n小股东的信息不 对称n回购价可能太高刘圻： 公司理财精要 第11章17MBA创业论坛QQ交流群：13638650 股利支付程序n股利宣告日n股权登记日n股利支付日
