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1、第三章 长期计划与财务预测第三章 长期计划与财务预测财务成本管理字体： 字体： 打印打印 考试大纲考试大纲测试内容能力等级 1.长期计划? （1）长期计划的内容1 （2）财务计划的步骤1 2.财务预测 （1）财务预测的意义和目的1 （2）财务预测的步骤1 （3）销售百分比法3 （4）财务预测的其他方法1 3.增长率与资金需求 （1）销售增长率与外部融资的关系2 （2）内含增长率2 （3）可持续增长率3 （4）资产负债表比率变动情况下的增长率3考情分析考情分析本章为次重点章，主要介绍了长期计划的内容和步骤、财务预测的销售百分比法及可持续增长率。从历年的考试情况看，本章的主要考点包括销售百分比法、
2、内含增长率、可持续增长率的计算等。本章考试除客观题外，还可能出计算分析题或综合题，估计2011年的分值在5分左右。最近三年本章考试题型、分值分布年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题 综合题合计 2010年 2分 2分 2009年1分 8分 9分 2008年 2分 2分教材变化教材变化 84页到90页五、长期财务预测举例 2011年教材第三章删除了这部分 内容，移到了教材第七章 94页可持续增长率的概念79页财务政策中不包括不发行新股了 98页超常资金来源 2011年教材删去这一内容重点内容导读 重点内容导读 一、财务计划的步骤 （一）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划
3、对预计利润和财务比率的影响。 （二）确认支持长期计划需要的资金。 （三）预测未来长期可使用的资金，包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。 （四）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。 （五）制定调整基本计划的程序。 （六）建立基于绩效的管理层报酬计划。 二、财务预测的步骤 （一）销售预测 （二）估计经营资产和经营负债 2011/10/9重点导读 （四）估计所需融资 三、销售百分比法 （一）概念：销售百分比法，是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债、然后确定筹资需求的一种财务预测方法。 （二）预测
4、的步骤如下： 1.确定资产和负债项目的销售百分比 各项目销售百分比基期资产（负债）基期销售收入 2.预计各项经营资产和经营负债 各项经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比 融资总需求（预计经营资产合计-基期经营资产合计）（预计经营负债合计-基期经营负债合计） 筹资的优先顺序如下： 动用现存的金融资产； 增加留存收益； 增加金融负债； 增加股本。 3.预计可动用的金融资产 4.预计增加的留存收益 留存收益增加预计销售收入计划销售净利率（1股利支付率） 注意：该留存收益增加额的计算隐含了一个假设，即计划销售净利率可以涵盖增加的利息。 5、预计增加的借款 通常，在目标资本结构允许时企业会优先使
5、用借款融资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。 四、销售增长与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比 假设可动用的金融资产为零，经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变 计算公式： 外部融资销售增长比 经营资产销售百分比经营负债销售百分比（1增长率）/增长率预计销售净利率预计收益留存率 注意：销售额名义增长率（1通货膨胀率）（1销量增长率）1（二）外部融资需求的敏感性分析 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还取决于股利支付率和销售净利率。在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越小；在销售净利率大于零的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。 五、内含增长率
6、 销售增长引起的资金需求增长，有两种途径满足：一是增加内部留存收益；二是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长。此时的销售增长率称为“内含增长率”。 六、可持续增长率 （一）概念 可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 （二）假设条件 1.公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息 2.公司资产周转率将维持当前水平 3.公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去 4.公司目前的
7、利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去 5.不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购） （三）计算公式 2011/10/9重点导读 （销售净利率资产周转率权益乘数利润留存率）/（1销售净利率资产周转率权益乘数利润留存率） （四）实际增长率与可持续增长率的关系 前提：不发行新股或回购股票实际增长率与可持续增长率的关系 四个财务比率本年与上年相同本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增 长率 四个财务比率中某一个本年比上年 上升（1）资产负债率或资产周转次数上升 本年实际增长率本年的可持续增长率上年的可持 续增长率 （2）销售净利率或收益留存率上升 本年实际增长率本年的可持续增长率上年的可持
8、 续增长率 四个财务比率中某一个本年比上年 下降（1）资产负债率或资产周转次数下降 本年实际增长率本年的可持续增长率上年的可持 续增长率 （2）销售净利率或收益留存率下降 本年实际增长率本年的可持续增长率上年的可持 续增长率 四个财务比率达到公司极限只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率七、资产负债表比率变动情况下的增长率 销售百分比法假设经营资产或负债与销售收入成正比例关系，即经营性资产或负债与销售收入同比率增长。该假设对有些项目成立，但对有些项目则不成立： （一）规模经济 （二）整批购置资产 （三）预测错误导致的过量资产历年考题 一、单项选择题 历年考题 一、单项选择题 （2009年
9、旧制度）某企业2008年末的所有者权益为2400万元，可持续增长率为10。该企业2009年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同。若2009年的净利润为600万元，则其股利支付率是（ ）。 A. 30 B. 40C. 50 D. 60 【答案】D【解析】根据题意可知，本题2009年实现了可持续增长，所有者权益增长率可持续增长率10，所有者权益增加240010240（万元）2009年收益留存，所以，2009的收益留存率240/60010040，股利支付率14060 二、多项选择题 二、多项选择题 1.（2008年）影响内含增长率的因素有（ ）。 A.经营资产销售
10、百分比 B.经营负债销售百分比 C.销售净利率 D.股利支付率 【答案】ABCD【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比0”计算的，即根据0经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1增长率）增长率（1股利支付率）计算。 三、计算分析题 三、计算分析题 （2009年旧制度）A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元） 项 目2008年实际 销售收入3200 净利润1602011/10/9重点导读 本期留存利润112 流动资产2552 固定资产1800 资产总计4352 流动负债1200 长期负债800 负债合计2000 实收资本1600 期末未分配利润752 所有
11、者权益合计2352 负债及所有者权益总计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策。要求：（1）假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入答题卷给定的表格内），并计算确定2009年所需的外
12、部筹资额及其构成。（2）假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1）预计2009年主要财务数据单位：万元 项目2008年实际2009年预计 销售收入32003840 净利润160192 股 利4857.6 本期留存利润112134.4 流动资产25523062.4 固定资产18002160 资产总计43525222.4 流动负债12001440 长期负债8001171.2 负债合计20002611.2 实收资本16001724.8 期末未分配利润752886.4 所有者权益合计23522611.2 负债及所有者权益总计43525222.4经营资产销售百分比4352/3200100136经营负债销售百分比1200/320010037.5销售净利率160/32001005收益留存率112/16010070需要从外部筹资额 320020（13637.5）3200（120）570630.4134.4496（万元）外部融资额中负债的金额：1171.2800371.2（万元）外部融资额中权益的金额：1724.81600124.8（万元）2011/10/9重点导读
