证券-金融衍生工具

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1、第6章 金融衍生工具 金融衍生工具，是为转嫁风险和规避监 督为目的的金融创新活动的产物。矛盾从来都是存在的。一方面金融衍生工具发展了， 为金融发展带来了便利，也使得利润增加。 但是，金融衍生工具的使用越深入，金融风险的累积 就越大，风险爆发的时间就越长，但是爆发的力度和 破坏力就越厉害 金融衍生工具，目的是在很小的代价下 锁定收益，转嫁风险。 最大的特征：杠杆效应（保证金） 分类：产品类型：远期 期货、期权、 掉期原生资产性质： 股票类、利率类 汇率类、商品类这一章，略微介绍。 因为在下学期，同学们还有一 门课程：期货期权交易。6.1 金融期货 金融期货：是指交易双方就在将来的约 定时间按当前

2、约定价格买卖一定数量的 某种金融资产或金融指标的合约。 特征：合约标准化、交易所组织交易、 保证金制度、强制执行。类似 赌博 下注比如生产铜的公司，出产铜1000万吨。半年后如果价格下 跌一点，也会产生巨额亏损。 买入看跌期货合约（防止价格下跌）：现在市价一元。合约价格1.2元。 交割期临近时，如果现货价格下跌，则现货市场亏损，但期货市场盈利； 如果现货市场价格上涨，则现货市场盈利，期货市场亏损。 一般，都是反相交易。二、金融期货的品种 股票指数期货。买入股票，希望现货价 格上涨；因此，在期货市场卖出股票指 数期货合约。 利率期货 货币期货（海外借款10亿，为防止利率 下跌变动带来的成本）期货

3、市场的主要功能 1、价格发现 价格发现指通过期货市场推断现货市 场的未来价格。 例：某矿场业主希望决定是否重新开采某个获 利性不高的银矿，该矿矿质并不理想，单位产 量相对偏低，矿场的营运绩效如何，取决于未 来的银价。可是业主必须现在做出决策，因为 从开采到成品出售之间需要15个月时间。虽然 目前不可能确切得知十五个月后的白银价格， 但可透过期货市场来预测未来的银价。对某些 商品来说，期货价格是未来价格的最佳估计值 。 假如期货市场价格很高，而值得重新开采 矿场，则15个月后利用期货价值可获利， 此时该业主就是利用期货价格来发现商品 的未来价格的。 2、避险 避险是期货交易最主要的功能（hedg

4、ing）。 例：某农民根据预期中的小麦收成量，卖出小麦期货合 约，到时以期货市场盈利代替现货市场亏损，进行小麦 交易。 农民为何卖出小麦期货合约呢？ 答：主要是为回避未来小麦价格波动风险。例如 ，该农民预期九个月后的小麦收成为100000蒲式 耳（bushel，容量为8加仑），他可卖出20张小麦 期货合约（标准：一张小麦期货合约为5000蒲式 耳）即在期货市场中卖出小麦，以暂时取代未来 预期发生的期货市场交易。 例如： 如果一名买主想以$2.07/蒲式耳购入一张12 月份的期货合约，而一名卖主想以$2.08卖 出一张12月份的玉米期货合约，则交易不 会发生，直到二人以同一价格时才会成交 。 成

5、交后，交易才会发生。 期货交易之所以吸引人，对投机者来说，金 融期货的投机才更能体会到“玩的是心跳”的 真实感觉。 它的高杠杆效应指的是“四两拨千斤”。“一本万利 ”和“倾家荡产”都可能出现。 典型例子：巴林银行员工尼克里森认为，股价将 上升，故购买了日经指数期货合约，但预测失误 ，致使有着232年基业、约10亿英镑净资产的英国 老牌投资银行倒闭，最终仅以“一元钱卖掉”该银 行。例：设某公司每月都要购买100000MMBTu(百分热量单 位)天然气，而且，假定购入10张12月份的期货合约 ，执行价格为2.295。如果期货价格上涨30%或下跌 30%，试计算这家公司的收益或损失。解：因为12月份

6、天然气期货合约的执行价格为=2.295，若天然气价格上涨30%，即价格为1.3$ 2.295 = $ 2.9835若下跌30%，则价格为0.72.295 = $1.6065，如果价格上涨，则购入10张期货合约（每张10000单位）的收益为：价格上涨时的期货利润 = 1010000（$2.9835$2.295）= $ 68500这些利润将抵消掉由于天然气购买价格上涨而发生的损失（因若不购入期货合约，到时必会以高价购入，即一定损失，此时，该损失被期货 利润抵消掉！达到了套期保值的目的。）如果天然气价格下降，则天然气价格下降而造成的损失为：1010000（$2.295$1.6065）= $68850

7、这些期货市场上的损失将抵消现货市场上因价格下降而获得利润。综上所述，通过期货合约，可减少价格波动所造成的损失。6.2 金融期权 定义：以合约方式，规定合约的购买者 在约定的时间内以约定的价格购买或出 售某种金融资产的权利。 购买者具有权利，没有义务；出售者具 有义务，没有权利。 单方有偿分类 按照合约标的物的处置权：买进期权（ 看涨）、卖出期权（看跌）。 按履约的灵活性：美式期权（有效期任 一天宣布）、欧式期权（到期日宣布） 原生工具的不同：股票期权、股票指数 期权、利率期权、货币期权和金融期货 合约期权。6.4 其他衍生工具简介6.4.1 备兑凭证 备兑凭证：属于广义的认股权证，它给 予持有

8、者按某一特定价格购买某种股票 或几种股票组合的权利，投资者以一定 的代价（备兑凭证发行价）获得这一权 利，在到期日可根据股价情况选择行使 或不行使权利。6.4.2 认股权证 即股票认购授权证，它由上市公司发行 ，给予持有权证的投资者在未来某个时 间或某一段时间以事先确认的价格购买 一定量该公司股票的权利。 从内容上看，认股权证实质上是一种买入 期权。6.4.3 存托凭证（DRs） DRs，是一种可以流通转让的代表投资 者对境外证券所有权的证书。上市公司境外机构本国银行 担保外国银行 担保DRs存托凭证（Depository Receipts,简称DRs，又称存券收据或 存股证。是指在一国证券市

9、场流通的，代表外国公司有价证券 的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。 以股票为例，存托凭证是这样产生的： 某国的上市公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托 某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由 保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之 后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。 存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托 银行、证券承销商及投资人。 从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可 转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存该银行 在外国的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存股

10、票的所有 人，其所有的权力与原股票持有人相同。 存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。 美国存托凭证（ADR）是面向美国投资者发行并在 美国证券市场交易的存托凭证。 面向新加坡投资者发行并在新加坡证券市场交易 的存托凭证叫新加坡存托凭证（SDR）。 如果发行范围不止一个，就叫全球存托凭证（GDR ）。 从本质上讲GDR与ADR是一回事。两者都以美 元标价、都以同样标准进行交易和交割，两 者股息都以美元支付，而且存托银行提供的 服务及有关协议的条款与保证都是一样的， “全球” 一词取代 “美国”一词，只是出 于营销方面的考虑。 第一张ADR出现于1927年，由摩根银行发行。到1961 年。有150家外国公司在美国发行了ADR，1978年在美 国发行的ADR达400个。 由于80年代以来美国金融管制的放松，ADR数量大增 ，到1996年底，共发行了1301个ADR，其中英国占 17.4。阿根廷占11.5，澳大利亚和日本分别占 11.4和 11.3。 自1993年以来，我国也有公司在美国发行ADR，包括在上海 证券交易所上市的4家公司，发行的都属一级ADR。仅限于柜 台市场交易，而无筹资功能。此后，华能国际、山东华能则 以三级ADR公升募集并在纽约证交所上市。