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1、摘要我国加入W T o 意味着我国的经济体制将全面纳入国际经济体制之中， 作为我国经济体制核心的我国 金融业也将逐步融入到全球的金融体制中。 但是， 我国的金融改革从总体上滞后于我国经济体制的改革， 我国金融体制的市场化程度较低。 因此， 如何加速推进金融的市场化进程是目 前我国 应着力解决的问 题。在推进金融改革的 过程中， 如何构建一个使我国 经济能够保持持续、 稳定增长的现代金融体制， 我国 面临重大的金融发展战略的 选择: 在深化银行体制市场化改革的同时， 通过大力发展资本市场来彻底变革原有的金融架构，以逐步形成一个以资本市场为核心的现代金融体制， 通过银证合作进一步提升整个金融体制的
2、竞争力。由 于金融对经济活动渗透力的不断增强， 资本市场的作用越来越重要。 资本市 场的不断成长正在从根本上推动金融体制的变革。 换言之， 金融体制改革和发展 的 基本动力来自 资本市场的成长。虽然银行体制的改革，中央银行职能的健全、货币政策目标的调整等也都是推动金融体制演进的重要原因， 但只有资本市场的持续发展才能从根本上调整和改革现有的金融体制。 国有商业银行的改革无疑是 我国金融体制改革的 重要内 容， 通过市场化改革可以 使其成为真正意义上的商业 银行， 这对提高商业银行资金运行效率、 降低金融风险具有重要意义。 但商业银行范围内的自 身改革， 难以 从根本上变革我国的金融结构， 从而
3、难以 从根本上提升我国金融体制的整体竞争力。因此， 要从根本上实现我国金融体制的升级， 全面提升我国金融体制的竞争力，必须大力发展资本市场。我国资本市场的发展， 一方面为我国商业银行创造了一个新的业务平台， 从而在客观上将不断推进商业银行的业务创新和体制改革; 另一方面， 又能从根本上实现我国金融体制风险的分散化和金融体制的相对稳定。 资本市场的规范与成熟是一国金融体制由 传统架构走向现代架构的基本标志。我国资本市场在近几年来得到了蓬勃的发展， 其对国民 经济的促进作用日 益明 显， 在金融体制中 市场化程度是最高的， 其地位也日 益重要。 但我国资本市场基 本上是在一个垄断的、 相对封闭的、
4、 不那么透明的 环境中生存和发展的。 随 着我 国加入W T O ，我国资本市场的竞争时代己 经来临。目 前，我国资本市场隐藏着重大的发展危机， 主要是资本是市场和银行体制之间缺乏有效的、 相对稳定的融通 渠道， 形成时而分立、 时而融通的不规则局面。 这种合作渠道的不稳定性， 导致I资本市场和银行体制之间缺乏良 性的资金互动，造成市场工具的功能过于单一。资本市场发展所隐藏的 潜在危机是推动银证合作的 重要原因之一。 没有危机就没 有合作的需求， 合作的初衷是弥补各自 的缺陷， 共同 提升金融体制的竞争力。同时， 作为现代金融的核心和新的运行平台， 资本市场发展到一定阶段本身也需要金融体制内部
5、的合作、融合和沟通。只有这样，现代金融体制中最具活力的要素才能发挥其核心作用，从而实现金融体制的升级和金融竞争力的提升。从商业银行的角度看， 银证合作的需求更加迫切。 我国的商业银行无论从体制、 运行机制， 还是业务模式、 金融工具上看仍然是比 较传统的， 相对于证券、 保险而言，银行的市场化程度较低，创新能力明显不足。我国商业银行的利润9 3 % 左右来自传统业务。 传统业务自 有商业银行以来， 其形式虽有所变化，但其基本的运行机制没有变化， 远远跟不上现代经济发展和经济体制改革的步伐。 随着人们生活水平的提高， 人们对金融的需求也在不断升级。 但作为目前我国金融体制主体的商业银行， 其规则
6、、架构、 理念已满足不了这种不断升级的金融性需求。 这是我国商业银行竞争力不断下降的一个深层次的原因。 而且， 商业银行存在某些 天然缺陷。 如: 资 产、 负 债在收益与风险上的不匹 配性; 商业银行创造具有投资吸引力的金融资产能力的日 渐衰退: 支持银行资产的产业大多处在成熟期或衰退期等。这些内 在缺陷决定了商业银行的改革和业务创新必须以资本市场为平台，必须在与资本市场的 对接上找出 路。 脱离资本市场这个核心， 商业银行机制创新、业务创新是难以找到出路的。 商业银行工具和创新的核心要点不在于其自 身体制的完善， 而在于这种工具和业务是否真正实现了跨市场性，即商业银行所创新的工具或业务，
7、一方面源自 银行体制内部; 另一方面则必须嫁接在资本市场上。 否则，商业银行的竞争力难以从根本上得到提升。基于对资本市场和货币市场两方面的分析， 我们认为银证合作是金融服务与我国金融市场的内 在要求， 是提升我国金融体制竞争力、 提高我国金融市场化程度、顺应资本市场和商业银行自 身发展需要的必然趋势。 未来的银证合作将有几个发展方向:方向 之一是建立适当的资金管道， 实现银行与资本市场的资金互动。 从根本意 义上说， 资本市场的 发展是要分流银行体制的资金， 就是要解决货币 市场上的资金如何合理合法地进入资本市场的问 题。 而关键是分流的管道如何从实践和理论 两方面加以 设计。 同时要注意的是
8、犷 资 金互动不是无条 件的， 要设立风险过滤机制， 建立风险防火墙， 防止资本市场的风险无约束地、 无过滤地传导到商业银行体制。这是银证合作的一个重要原则基础。方向 之二是创新复合型金融工具和交叉型业务。 银行和资本市场在资金层面的 互动必然导致跨市场工具的产生， 这种复合型的工具反过来又将作为载体促进两个市场资金的良 性互动，业务的交叉也就随之产生了。方问之三是通过资本市场的平台，推进商业银行信贷资产的证券化。方向之四是金融机构组织架构和运行模式的改变。 金融集团化的模式将是改革的方向。 就目 前阶段而言， 以资本为纽带的控股模式可能是一个更为恰当的模式， 因为它一方面能最大限度地调动资源
9、， 同时 又可以 避免 风险 在集团内 部的 传递并将风险降到最低。银证合作还将对金 融技术、 金 融信息 化以 及金 融 法律 体制产生深 远的 影响。 首先必须建立相互支持、 相互融合的技术平台， 消除金融技术障碍。 银证合作将引起组织结构、 运行模式的重大变化， 因而客观上要求对整个金融法律规则体制进行调整和改革。 在原有分业体制下， 我国 金融法律规则体制体现得更多的是控制和管制风险。随着我国金融业的发展， 这无疑成为了发展的束缚。 所以， 我国金融法律规则体制要从单纯的“ 管住风险” 转向“ 通过促进竞争、 促进改革、促进 发展来降低风险”的理念中来。总而言之，我国的金融体制正处在从
10、现实模式向目 标模式演进的过程中，实施“ 分业经营、 分业管理” 的基点不能定位于“ 强化分业、 为分业而分业”，而必须定位于 “ 在分业的同时更好地为将来的混业创造条件” 。目 前分业的 着眼点是未来的混业。 在目 前分业体制框架内， 加强银证合作， 是提高银行和证券公司核 心竞争力、 迎接入世挑战的 迫切需要， 是提升我国民 族金融业国际竞争力的重要途径，是实现 “ 多赢”的现实选择。A B S T R A C TF i n a n c i a l s t r u c t u r e i s c h a n g i n g d r a m a t i c a ll y , w h i c
11、h c a n b e o b s e r v e d f r o mm a n y a s p e c t s . T h e f o r c e s p r o m o t e t h i s c h a n g e c o m e fr o m t h e d e v e l o p m e n t o fc a p i t a l m a r k e t s , w h i c h p r o v i d e d t h e f i n a n c i a l s y s t e m w it h a v a r i e t y o f n e w b u s i n e s sa n
12、 d s o u r c e s o f p r o fi tA l t h o u g h C h i n a c a p i t a l m a r k e t g r o w t h r a p i d ly i n r e c e n t y e a r s , i t s p o t e n t i a lc r i s i s b e c o m e c l e a r d u e t o t h e w e a k n e s s o f m i c r o - b a s e s , o u t s i d e s y s t e m a n do p e r a t i o
13、n p a tt e r n . I n n o v a t i o n i s o f c r u c i a l im p o r t a n c e f o r t h e f u r t h e r d e v e l o p m e n t o fC h in a c a p i t a l ma r k e t s .O n t h e o t h e r h a n d , C h i n a c o m m e r c i a l b a n k s s y s t e m i s f a c i n g s e v e r e d i f f i c u l t i e si
14、 n i t s t r a d i t io n a l fr a m e w o r k . I t s o n l y o n e c h o i c e i s t o p r e s u m e m a r k e t - o r i e n t e dr e f o r m , e s p e c ia l l y t o c o o p e r a t e w i t h c a p i t a l m a r k e t s .C a p i t a l m a r k e t c a n n o t b e e n g r o w t h .f u r th e r a n
15、d s u s t a i n a b l y w i t h o u t t h eb u s i n e s s l i n e s c h a n g i n g a n d a s s e t s s t r u c t u r e a d j u s t m e n t . B a n k i n g s y s t e m w i l l l o s ei t s c o m p e t e n c e a n d b e c o m i n g m u c h w e a k e r w it h o u t i n n o v a t i o n i n i n s t r u
16、 m e n t s a n db u s i n e s s . T h e c o o p e r a t io n b e t w e e n c o m m e r c i a l b a n k s a n d s e c u r i t i e s i s o n e o f t h em o s t c h o o s e f o r C h in a c a p i t a l m a r k e t t o o v e r c o m e i t s p o t e n t i a l c r i s i s , a n d t h ei n t e rn a l r e q u i r e m e n t f o r c o m m e r c ia l b a n k s t o e n h a n c e i t s c o m p e t e n c e a s w e l l .T h e t r e n d o f f i n a n c i a l m a r k e t i z a t i o n i s p u s h in g C h i n a
