企业购并中目标企业价值评估方法研究_邵铁柱

《企业购并中目标企业价值评估方法研究_邵铁柱》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业购并中目标企业价值评估方法研究_邵铁柱（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、企业购并中目标企业价值评估方法研究 哈尔滨理工大学会计系 邵铁柱1、引言 企业购并作为一种经济机制可以快速合理地配置存量要素、调整产业结构, 并将成为我国企业成长的主 要方式, 成为深化国有企业改革的突破口。 企业购并是否取得预期的成功, 关键问题是合理评估企业购并中 目标企业价值。 合理测定目标企业价值, 一方面可以提供一个可为购并双方接受的交易价格, 促进购并完成 ; 另一方面能使购买者实现战略目标, 取得预期收益。而合理测定目标企业价值, 对评估者来说, 首先较难的是 适当评估方法的选择。 2、目前我国企业价值评估方法中存在的问题 一种科学的评估方法应是定量分析与定性分析的结合、静态分析

2、与动态分析的结合。 根据实际情况与内 容揭示资产发生变化的客观规律。 尽管目前国内外的企业价值评估方法已比较规范, 但深入探究会发现其中 仍存在一些问题。 ( 1) 各种方法分别以市场、资产、收益等为基础的, 同时又都侧重于评估企业某一特定方面。 这与企业价 值是一个综合平衡的过程相矛盾。 因为企业的价值是动态和静态分析的结合, 既体现在资产价值上, 又体现( 2) 确定关键的绩效指标。 顾客满意度调查的核心是确定产品和服务在多大程度上满足了顾客的欲望和 需求。顾客因欲望和需求产生期望, 满足顾客的期望会导致满意感 , 超越顾客期望还可以带来更强烈的顾客 忠诚。顾客的要求和期望可整理为一系列绩

3、效指标: 与产品有关的绩效指标。 价值与价格的关系、产品质 量、产品利益、产品特色、产品设计、产品可靠性与统一性、产品或服务的范围; 与服务有关的绩效指标。 保 修期或担保期、送货服务、处理顾客抱怨、问题的解决; 与购买有关的绩效指标。 礼貌、沟通、获得的难易和 方便程度、企业名誉、企业竞争实力。 在确定绩效指标时应注意的原则是: 绩效指标对顾客而言必须是重要的, 因此让顾客参与定义“ 满意”是 确定绩效指标的唯一途径; 由顾客定义的绩效指标必须是企业能够控制的。 确定关键绩效指标一般包括如下 步骤: 与员工及主要顾客沟通, 明确调查目的; 开展内部调查。 与相关人员座谈, 研究顾客的赞扬和抱

4、怨 情况, 了解企业内部相关信息, 增强全员参与调查活动的责任感; 对顾客展开定性研究。 确定企业顾客, 制 定并实施访谈方案, 设定初步的绩效指标; 对顾客展开定量研究。 制定明确目标, 实施进一步调研, 从初步 绩效指标中选择关键的绩效指标; 评估调研结论。 与顾客、员工讨论、评估研究结果, 修正、改进绩效指标, 最终确定关键绩效指标; ( 3) 制定、实施调查计划。 在明确了调查对象, 确定了关键的绩效指标之后, 具体的调查计划应包括以下 内容: 选择访问方法; 设计基本问卷; 通过修改、补充、扩展问卷; 确定样本规模; 测试问卷; 培训 访员; 实施访问; 整个访问过程的质量控制。 (

5、 4) 结果分析。 对初期的深入访谈和顾客焦点小组访谈记录的资料进行分析, 以确定初步绩效指标。 对邮寄问卷、电话访问中开放型问题的答案进行分析, 以测量顾客满意度。 对调查所获的原始数据利用 各种统计技术进行定量分析。 ( 5) 采取改进措施。 根据对顾客满意度调查结果的分析, 一方面采取具体行动, 调整企业营销策略, 赢得 市场份额; 另一方面, 利用顾客满意度数据作为制定、改善企业形象战略的基础。 这就要求整个组织及其内部 各个层面的业务计划目标必须以顾客满意为驱动力, 各项改进措施都要围绕如何保持和提高顾客满意度而制 定。 但是, 任何企业的资源都是有限的, 改进服务的措施受制于各种因

6、素, 因此在与顾客满意有关的各绩效指 标之间, 必须区分出哪些是急需改进的是有重要价值的。 因为顾客知道自己对某项服务的哪些绩效指标是满 意的, 哪些是不满意的, 所以通过顾客对绩效指标重要性的评价和满意度评价, 能够区分出以下四种类型的绩 效: 急需改进的绩效。 即对顾客是重要的, 满意度评价是较低的绩效。 继续保持的绩效。 即对顾客是重要的, 满意度评价是较高的绩效。 不占优先地位的绩效。 即对顾客是不重要的, 满意度评价是较低的绩效。 不必要的优势绩效。 即对顾客是不重要的, 满意度评价是较高的绩效。 最后需要指出的是, 由于顾客的期望和绩效标准在不断地变化, 顾客满意是个动态的目标,

7、因此只要将顾 客满意作为企业的战略目标, 顾客满意度调查就将是企业经常性的、长期的一项重要工作, 以确保企业美好形 象经久不衰。46技术经济 第 10 期( 总第 166期) 2001 年在市场上, 更多地则体现在收益水平当中。 而无论是资产还是市场最终都是企业收益的载体。 所以在确定企 业价值的方法中应能体现这一综合平衡的过程。 也就是说, 在评估企业价值过程中要三方面综合考虑, 形成 有机的体系, 只有这样企业价值评估才合理。 ( 2) 在评估实践中对各方法的选择往往仅依据评估者的主观判断, 缺乏数学定量选择。 例如, 评估者评估 时可能选择了资本化收益法、直接市场数据法等, 但为什么选用

8、这种方法而未选用其他方法, 不能做出定量的 回答。 ( 3) 企业价值评估方法已形成体系, 目前各国研究重点是各方法本身的完善及如何使各方法在测算中更 准确。如对未来收益折现法的完善包括进一步提高对未来的收益预测的精度, 科学地确定适当的贴现率等。 而对方法的运用及选择方面没有深入探讨, 仅局限多种方法评估结果相互验证。 由于我国资产评估起步较晚, 市场体系不健全, 许多重要的市场信息无法得到, 使一些有效的企业价值评 估方法无用武之地, 为企业价值评估的研究及应用增加了难度。 所以在评估方法研究上更注重于购并制度、 动机、政府作用等方面研究, 在方法的使用上依然沿用成熟市场经济国家普遍采用的

9、一些方法, 大多采用单位 资产加和法或用未来收益折现法进行验证。 根据以上分析, 本文试图对具体的被评估企业运用多目标决策方法中的层次分析法, 从众多的评估方法 中选出实用而有效的若干方法, 形成评估方法系统, 并用这种系统中的具体方法分别测定企业价值。 在此测 算基础上, 结合各种方法在方法系统中作用相关程度, 综合成目标企业价值评估值。3、采用层次分析法确定适用的评估方法图 1 目标企业价值评估方法体系目前企业价值评估方法已形成了一个体系, 这一 体系是以资产法、市场法、收益法为三大基础, 各基础 方法下又分为许多具体的评估方法。( 如图 1) 企业价 值评估应是动态与静态, 定性与定量相

10、结合的综合平 衡过程 。单纯地使用某一种方法测算企业价值都不 免失于偏颇。另外如何令人信服地定量选择评估方 法, 也是一个现实问题。 企业购并中目标企业价值评估方法体系结构复 杂且缺乏必要的数据, 同时也无法构造出来某些决策 方法所必须的函数, 而层次分析法正可以满足以上条 件。 它是一种定性与定量相结合的多目标决策分析 方法, 特别是可将决策者的经验判断给予量化, 对目 标结构复杂且缺乏必要数据情况下更为适用。层次分析法的基本思想是把复杂问题分解为若干层次, 在最低层次通过两两对比得出各因素的权重, 通 过由低到高的层层分析计算, 最后计算各方案对总目标的权数, 权数最大的即为最优方案。 层

11、次分析法的基 本方法是建立层次结构模型。 然后可以在各层元素中进行两两比较、构造出判断矩阵, 再通过判断矩阵求解 特征向量, 并对判断矩阵的一致性进行检验。 通过一致性检验后, 便可按归一化处理过的特征向量作为某一 层次对上层次某因素相对重要的排序加权值, 然后从高层次到低层次逐层计算排序权值, 得出总排序。 最后 对总排序进行一致性检验, 通过检验, 则结果可用于决策。 判断矩阵中的各元素可按表 1 来确定。 表 1 判断矩阵中各元素的确定aij两目标相比1同样重要3稍微重要5明显重要7重要很多9极端重要2, 4, 6, 8介于以上两种情况之间以上各数的倒效两目标反过来比较例如某企业打算对华

12、龙公司进行购并, 其选择评估方法步骤为: ( 1) 初选适宜的评估方法。 根据选择评估方法的一般依据对评估方法体系进行初步筛选; 根据企业购并 动机和内容, 可知不应采用清算价值法; 由于目标企业47技术经济 第 10 期( 总第 166期) 2001 年属于中型企业, 所以不应选用约略估计法、超额收益 法、多重任意性收益乘数法; 由于目标企业属非上市 公司所以不应考虑市场价值法。 ( 2) 根据初选结果建立层次结构模型( 如图 2: ) ( 3) 根据层次结构模型构造判断矩阵并求出权数 向量。 根据层次结构模型构造第一层判断矩阵。 根 据决策者与专家的意见以及表 1的规定, 确定 B 层的

13、资产基础 B1、收益基础B2、市场基础 B3相对华龙公司 的目标层( 企业价值评估) 即 A 层的相对重要性权重、 形成判断矩阵A :图 2 层次结构模型AB1B2B3B111/ 51/2 B2513 B321/ 31A=1 1/5 1/ 2 5 1 3 2 1/3 1归一化每一例 A=1/8 1/ 23 1/9 5/8 15/ 23 6/ 9 2/8 5/ 23 2/9 将A 矩阵按行相加得M1=0. 3665,M2=1. 9439,M3=0. 6896 M=0. 3665, 1. 9439, 0. 6896T将M 归一化, 3i = 1Mi=3W1=0. 1222 W2=0. 6480 W

14、3=0. 2299 所求特征向量为 W0= 0. 1222 0. 6480 0. 2299T 计算判断矩阵最大特征根:AW0=1 1/5 1/2 5 1 3 2 1/3 10. 1222 0. 6480 0. 2299=0. 3668 1. 9487 0. 6903max=3i= 1( AW0)i nwi=3. 0038一致性检验: CI=max-n n-1=3. 0038-33-1=0. 0019CR=CIRI=0. 00190. 58=0. 00330. 1000故判断矩阵具有满意的一致性 构造第二层判断矩阵 根据决策者与专家的意见, 依同样道理有B1C1C2C112C21/21归一化 W

15、=0. 6667, 0. 3333T故WB1=0. 6667, 0. 3333, 0, 0, 0, 0T 二阶矩阵不需要进行一致性检验。WB1表明了层次结构模型中的六种方法相对 B 层中的资产基础 B1这 一准则的相对权重向量。B2C3C4C315 C41/51归一化 W=0. 8333, 0. 1667T48技术经济 第 10 期( 总第 166期) 2001 年现代企业价格行为决策策略研究 哈尔滨工程大学经济管理学院 陈 伟 东北轻合金有限责任公司 梁凤滨 现代企业在激烈的市场竞争中, 为了取得竞争的优势, 保持良好的经营状态, 企业不仅要用优质的产品去 占稳市场, 而且还要运用适宜的价格

16、策略去开拓市场和占领市场, 使企业在激烈市场竞争中求发展、避风险, 从而增强企业的持续成长能力和竞争能力。一、市场经济体制下现代企业的价格行为模式在市场经济体制下, 现代企业是参与市场竞争的主体, 在现代市场营销过程中, 尽管非价格因素的作用在 增长, 但价格仍然是一个重要的因素, 特别是在那些以垄断性竞争或少数制造商控制为特征的市场中, 尤其具 有挑战性。 由于不同的企业在市场竞争中所拥有的技术、生产产品的特性、占领的市场份额、所处的市场地位 不同, 企业的价格行为模式也有所不同, 但是, 所追求的目标是相同的。 由于现代企业是独立经营, 自负盈亏的经济实体, 为了自身的生存和发展, 必须采用最先进的技术, 充分 的利用企业各种有限的资源, 达到所有者权益利润最