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4、化“监管行为”权力，根本没有归还“交易行为”应有的权利。现行发行制度令股份公司发行上市资格成为稀缺资源，导致股票一级市场发行定价与二级市场上市交易定价连续畸形。高价发行并在二级市场以超高价开盘的国资控股大象甚至成为市场由牛转熊的标志。中国石油以每股 48.60 元天价开盘，股市“黑嘴”鼓噪“50 元以下闭着眼睛买进” ，它套死的散户家庭超过 200 万个！在强势人群的压力之下，监管部门会出台允许券商创设权证之类损害二级市场主体利益的制度。A 股市场最大的法律风险是政府部门行政行为不可诉。投资者不能以监管部门与交易所为诉讼对象，即使提起诉讼法院也不会受理。参与股市博弈，一定要高度关注有关某类品种
5、、某类板块、某类概念的行政命令变化。管理层一直扶持机构投资者，虽然散户至今是股市主要组成部分，但厌恶散户、希望散户比例大幅下降是官员与精英的公开心思。在交易制度制定等方面，散户饱受歧视，唯有打起精神自我保护。中国资本市场消灭了太多枭雄，存续下来的人物无一不是人精。中国平安掌门人是超级强人。但超级强人同样是凡人，照样会不识时务。2008 年年初，中国平安推出 1600 亿元天量再融资方案，根本原因是出于对国际国内金融形势的误判，遇到类似中国平安“狮子大开口”的情形，散户必须不惜代价逃命。大鳄级别公司搞出怪事背后一定有故事。它对市场构成实质性利空，必须跟着做空，先逃离危墙再说。庄家利用交易规则掠夺
6、散户是股市常态。T1和涨跌停板限制并不能阻止股价走向它该去的位置。涨跌停板上的对倒、挂单与撤单倒是经常成为散户陷阱。权证投机性强同它实行T0 交易规定以及不支付印花税、交易成本低有直接关系。权证爆发往往是市场资金充沛而又没有做多对象时。市场环境陡然失衡，权证往往被爆炒。封闭式基金在一波行情初期和中期通常跑输大盘，但到大盘到达一个阶段性高点时，避险资金会冲入有个安全垫的封基板块推高它。股权分置改革的作用与影响文玮玮：进入 2000 年后，中国经济曾经历了一段“高增长、低通胀”时期。但股市行情和经济增长呈背离态势。一些文章说，股权分置问题制约当时的市场走牛，谈谈股改究竟是怎么回事，有什么作用与影响
7、。袁幼鸣：你不是金融史研究人员，没有必要花时间了解 A 股市场发展细节，但对股市的主要制度变化、重大事件始末和意识形态演变有所知晓，还是很有益处的。股票市场是市场经济的必然产物，一个国家或地区，只要实行市场经济制度就一定有股市。一个国家或地区由计划经济向市场经济转轨，也会设立股市，设立股市甚至是一种经济制度选择的政治象征。上海证券交易所创立于 1990 年 11 月 26 日，熟悉当时情况的人都知道，它是一个限时完成的政治任务。当时西方国家对中国是否继续改革开放持怀疑态度，开设上海证券交易所是为了向全世界显示，中国改革经济制度、融入世界经济的路径选择不变。所谓股权分置是指上市公司的股份分为不能
8、流通的国有股、法人股与可以流通的社会公众股两部分，除了不流通外，国有股、法人股与社会公众股享有相同权益。今天看来，设立不流通股与流通股的原因堪称荒诞，是一种意识形态癔症。当时有人提出股份公司的股票上市交易，一旦股票被人买了，不是把国有企业买走了吗？于是，就出台了多数股份不能买卖，少数股份可以买卖的制度。其实，不就是怕国有企业被人买走吗？只要安排国有股权占 51%绝对控股，且命令不得卖出就万事大吉了。计划经济不承认私人产权。由计划经济向市场经济转轨，计划经济意识形态致使 A 股市场设立动机严重不纯。设立股份公司，向社会公众发行股票，以为国有企业圈钱解困为目的。这样的动机曾经是摆在台面上公开言说的
9、。作为一种对发行股票圈钱不得不给予的回报，允许公众股交易，形成一个存在赚取差价空间的二级市场。当然，政府在其中要以印花税的形式“抽水” ，且多数时候税率之高，形同收缴“不良嗜好税” 。简而言之，在旧意识形态眼中，直到股权分置改革前，股票二级市场是一个不得不开设的赌场， “股民”是一个贬义十足的称呼。在 10 多年时间里，由于对产权缺乏起码的尊重并缺乏对产权被侵犯的制度性救济，A 股市场的一级市场是一部抽血机。发行股票圈钱外，大股东尤其是国资大股东“一股独大” ，对上市公司的资产掠夺成性，包括直接占用公司现金、质押上市公司股权、把质次资产高价卖给上市公司等。上市公司高管层罪案高发，上市公司运作效
10、率低于同行业非上市公司，平均累积“净资产收益率”低于长期国债收益率。既然以对待赌场的方式对待二级市场，二级市场也就表现得像一个赌场。庄家成群结伙，勾结利益相关者，一、二级市场联动操纵股票价格，谋取暴利。时至今日，股市的许多旧病灶尚未去除，且有新的掠夺机制在形成。说股权分置问题制约了 2000 年后股市走牛不准确，准确的说法是，从 1999 年年底开始，股市走出了一轮牛市行情。见老百姓入市热情高涨，政府在 2001 年 6 月 14日出台国有股减持办法，要在二级市场减持原本非流通的国有股，用于充实空壳的社保基金，一举引爆全流通也就是股权分置大地雷。之后，上证指数从 2001 年 6 月 14 日
11、的 2245 点开跌，步入与经济形势完全背离的熊市。期间，国有股二级市场减持叫停，但市场参与各方已经认识到，不除掉非流通股这个可能某一天突然在一纸行政命令下决堤的堰塞湖，游戏没有办法玩下去。全流通问题显性化后，市场主体一面以脚投票、拒不入市，当时流动性十分充沛，数千亿资金囤积在无利可图的国债市场观望；一面展开了声势浩大的股改吁请。当时，民间自发提出的全流通方案数以千计。支付对价后，非流通股的流通权有一个锁定期，锁定期满的非流通股就是俗称的“大小非” 。股改过程中，中国证监会、国资委等部门和司法机关还对上市公司进行了一些整治。主要是清理大股东对上市公司的资产侵占，并规定今后再侵占上市公司资产属于
12、刑事犯罪。这些举措为股票市场的游戏能够继续玩下去提供了起码条件。总结股改的意义，在我看来，除了它对非流通股流通这个堰塞湖有一个制度性疏导外，在意识形态方面，它起到了提升中国社会产权保护意识，主要是公众自我保护意识的作用。股改对我的一个负面影响是，一度，我误以为股改展开后，政府将让市场主体自行博弈，不再搞以行政权力直接干预市场趋势意义上的政策市。事实证明我错了。(作者：袁幼鸣、文玮玮)责任编辑：江爱冬相关报道 战胜政策市A 股套利秘诀十日谈第一日(3) (2010-05-18) 战胜政策市A 股套利秘诀十日谈第一日(2) (2010-05-17) 战胜政策市A 股套利秘诀十日谈第一日(1) (2010-05-13) 战胜政策市A 股套利秘诀十日谈全目录 (2010-04-13) 战胜政策市A 股套利秘诀十日谈简介 (2010-04-12) 网站简介 | 广告服务 | 招聘信息 | 网站律师 | 联系我们 | 问题反馈 | 浙江省公共关系协会 中国经营管理网和浙江都市网联合推出
