财务决策与管理创新

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1、 () 财务决策与管理创新中央财经大学 财经研究所王雍君所长/教授/博导2004年11月17日.深圳() 本讲内容n财务创新: 案例n杠杆原理与类型n营业杠杆的应用n财务杠杆应用() 第一部分: 财务创新 n财务的角色n为何需要财务创新？n财务与营销的配合n“成本”创新n转向顾客中心的财务模式() 财务的角色n什么是财务？n财务的角色n“财务”不同于“会计”() 为何需要财务创新？n知识经济开启无形时代表外因素与报表分析的局限n产品中心的财务模式逐步过时四流的卖产品() 财务与营销的匹配n企业活动的最高主题n财务支持营销报表关联分析/分析过度贸易与贸易不足n营销顾及财务联想: 让经营部门监控财

2、务后果(如内部准备金制度)() “成本”创新n会计成本往往误导财务决策n区分相关成本与无关成本() “成本”创新: 案例1某企业在A、B、C三种产品选择一种获利最大的产品进行生 产，每年总的FC15万元，总的生产能力为4万小时，产品 均可销售出去。有关资料如下： 产品A 产品B 产品C销售单价 20 50 120单位VC 12 26 70小时/每件 2 4 10() 案例1(续)制造费用分配率150 000/40 0003.75元/小时产品A 产品B 产品C单位VC + 12 26 70 单位制造费用(分配率*工时/件) 7.5 15 37.5=单位成本 19.5 41 107.5销售价格 2

3、0 50 120单位利润 0.5 9 12.5 决策：选择C？() 案例1(续)怎样做决策才正确？产品A 产品B 产品C贡献毛利/件 8 24 50决策：选择C？() “成本”创新: 案例2一幅古代名画碎裂成四张残片为 4个人持有，你以每张2.5万元购得 了其中的三张。你认为拼接好后可 按15万元出售。问题是持有最后一 张残片的人居然向你要价14万元！ 你认为这简直就是“敲诈”！() “成本”创新: 案例3某公司向你发出订购100000件A 产品的订单，价格20元。会计人员 告诉你A产品的单位成本为30元。另 外，正如你所知，A产品是产量大且 结构简单的产品。应否接受这份订单？() 案例3(续

4、)记住：使用会计成本作为营销 决策和财务决策的依据是危险的。 它可能严重误导你的决策并造成严 重后果。本案例中，依据会计成本 概念你会轻易地拒绝这份订单，然 而你的分析可以隐含好几个错误！() 案例3(续)第一个错误：订单增加的成本 是会计成本。不对！订单增加的通常只是变动 成本，并非固定成本！() 案例3(续)第二个错误：订单增加的是变动成本 ！设想一下，会计人员告诉你A产 品的变动成本是25元/件。你的决策 很可能仍然是拒绝因为你认为 它高于订价20。() 案例3(续)更正第二个错误：接受订单影 响的成本通常只是变动成本中的变 动制造成本！其他所有变动成本和 固定成本不受影响。() 案例3

5、(续)对第二个错误的说明：销售费 用中的变动成本典型地如销售佣 金和销售运费，以及管理费用中的 变动成本例如某些职员工资和租 用计算机机时，通常不受订单的影 响。() 案例3(续)当你明白这一点后，你得知A产 品的变动制造费用为21元。由于仍 然高于订购单价，你很可能继续做 出决策：拒绝接受这份订单！这会 有问题吗？() 案例3(续)答案是：很可能！原因是在传 统的成本核算法下，产量大而结构 简单的产品的成本(包括当作变动成 本分配而来的制造费用)通常被高估 高估20%通常并不鲜见。() 案例3(续)这样，你在营销决策中犯下了第 三个错误：使用失真的成本信息做 决策。假设被高估的幅度为20%，

6、那 么A真实的变动制造费用=21(1-20%)=16.8元/件() 案例3(续)错误决策的代价=接受订单获益 =(30-16.8)*100,000 =32(万元)() “成本”创新: 作业成本法由于更容易发现更好和更多的 成本动因，作业成本法比传统的会 计成本法可更好地实施成本控制。() 作业成本法n按照成本动因对商场服务成本进行分配。作业域成本分配基础成本动因数量成本分配基础软饮 料鲜活产 品罐装食 品订购100元/定单120028001200运输80元/次120058401760上架存储20元/小时36036001800客户服务0.2元/售出产 品84073602040商场服务 成本 合计

7、30000元3600196006800() 作业成本法项目软饮 料鲜活产品罐装食品小计销售收入264507002040330136800成本 产品销售成本200005000030000100000商场服务成本360019600680030000成本总计236006960036800130000营业 利润285042035306800营业 利润/收入10.77%0.60%8.75%4.97%() 转向顾客中心的财务模式n从财务上识别顾客意义重大营销资源优化分配/并购决策尤其需要识别顾客n顾客是“上帝”吗？() 客户财务分析关键的顾客财务指标:n顾客成本n顾客利润n顾客购物概率n顾客利润贡献率()

8、 识别和区别对待: 基本模型顾客矩阵： 利润贡 献率忠诚度B AD C() 第二部分:巧用杠杠原理做决策阿基米德说过：给我一个支 点，就可以撬动地球！这是杠杆 的力量。在企业管理与决策的许 多领域中，也需要借用杠杆的力 量。() 杠杆作用图示杠杆作用销售 营业盈利 每股收益 % % %营业杠杆作用 财务杠杆作用() 两类杠杆n营业杠杆测量经营风险的大小n财务杠杆测量财务风险的大小() 营业杠杆的基本原理只要存在正的固定成本(FC)， 决策者就需要考虑: 采用FC较高的 方案所增加的销售只要足以补偿FC 增加，盈利将比销售增长得更快。 易言之，盈利被销售“放大”了。但 这样也有风险: 如果销售下

9、降，盈利 的下降也会被“放大”。() 财务杠杆的基本原理利用债务融资支持投资计划所 增加的营业盈利，只要超过利息费 用，利润和每股收益将比营业盈利 增长更快。() 在何种情况下是可行的？只要资产收益率超过债务成本( 利率)，财务杠杆都是适用的，可以 放大EPS，但须留意财务风险；只 要销售超过保本点，营业杠杆都是 适用的，可以放大营业盈利，但变 须留意营业风险。() A. 营业杠杆猜测一下：假如销售量增长 1%，盈利增长是小于、等于还 是大于1%？大一点好还是小一 点好？() 案例:资产/工艺购置决策企业打算购买两种生产工艺中 的一种用来生产清洁剂：A的FC（安 装费）为3万元，每瓶清洁剂的V

10、C为 6元；B分别为5.4万元和4元。又知 清洁剂的单价为11元。问:应购买哪种工艺比较好？() 案例分析这个问题的本质是：采用较高 FC的方案(投资和经营方案)对企业 是合适的吗？() 案例分析(续)企业生产经营中有两类成本: 固定成本和变动成本。它们在企业 管理和财务决策中的作用是很不相 同的。() 案例分析(续)在假设不存在固定成本(FC)、 也就是全部是变动成本的情况下， 销售增长1%只可能带来盈利增长1% 。这种同步变动的情形意味着不存在 营业杠杆作用。() 案例分析(续)在存在FC的情况下，情况就 不一样了: 销售变动1%导致盈利 变动幅度超过1%！这种现象称为 营业杠杆作用。()

11、 案例分析(续)由于固定成本的影响，销 售量的变动在短期内会引起营业 盈利的更大变动，此种现象被称 为营业杠杆作用。() 案例分析(续)定义营业杠杆：营业盈利变化%营业杠杆 = 销售变化% 营业盈利EBIT指营业活动带来的息税前 利润，它等于销售收入减去FC和VC的差额 () 案例分析(续)营业杠杆图示：注意AC BC ！营业 A盈利B C 销售量() 案例分析(续)营业杠杆随FC增大而增大。在本 案例中，工艺B的营业杠杆作用显然 大于工艺A。如此一来，必定存在一 个临界点销售量：这个销售量使两 个方案的营业盈利一样多！() 案例分析(续):交叉分析法临界点销售量图示： EBIT B A 30

12、 000Qe Q12 000 () 案例分析(续)计算临界点销售量: (11-6)Q -30000 = (11-4)Q -54000解此方程得：Q=12,000（件）() 案例分析(续)计算临界点营业盈利：将临界点销售量代入临界点 营业盈利等式得30 000元。() 案例分析(续)预测销售量：预测值超过临 界点销售额12 000件时，选择营 业杠杆值较高的工艺B；反之则选 择杠杆值较低的A。() 案例分析(续)一般地讲，营利前景越好， 企业越宜积极运作营业杠杆；反 之，则宜选择营业杠杆值较小的 方案。() 怎样计算营业杠杆？Q(Pb)营业杠杆 = Q(Pb)FCQ=销售量 P=销售价格 FC=

13、固定成本 b=单位变动成本 EBIT=Q(Pb)FC() 用好用活营业杠杆营业杠杆公式揭示的原理，对公 司业务的许多领域和财务政策具有 重要含义。() 营业杠杆原理的精髓营业杠杆原理帮助管理者考虑 ：(1)在什么情况下企业以FC取代 VC是适当的？以机器人取代(计时) 工人使营业杠杆增大的计划可行吗 ？*(2)生产经营应远离保本点以规避经 营风险，尤其是对于FC较高的公司 。() 相机调节FC为何在经济和市场低迷时期 削减固定成本尤其重要？*() FC是影响营业杠杆的关键因素FC大小取决于：n投资的性质n公司对营业杠杆的选择() 为何应远离保本点经营？企业越是在“保本点附近”经营 ，营业风险越

14、大！当在贴近保本点 时，营业风险无穷大！为规避营业 风险，稳健经营的企业应特别留意 在远离保本点处经营，这就要求企 业注意维持较高的安全边际和安全 边际率！() 与安全边际率指标一并监测使用n安全边际率 =安全边际 / 实际或预算销售量n安全边际 =实际或预计销售量-保本点销售量() 关注安全边际率企业在经营上（和财务上）是安 全的吗？销售量下降比如20%会造成 致命的打击吗？() 企业经营的安全性标准安全边际率与企业安全性标准40 30-40 20-30 10-20 10非常安全 安全 比较安全 需要注意 危险() 影响营业杠杆的两大因素综合以上分析可知：在其他因 素不变的情况下，固定成本越高， 营业杠杆越大；另外，销售越接近 保本点，营业杠杆也越大。() 接近保本点时尤需留意营业风险营业杠杆原理显示，当企业在 保本点附近经营时，即便小幅度的 销量变动，也会引起大营业盈利的 大幅波动。从企业管理的观点看， 显示风险也大。在此情形下，销量 上升固定可大量增加盈利，