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1、中南财经政法大学中南财经政法大学“博文杯博文杯”大学生百项实证创新基金项目大学生百项实证创新基金项目项目名称项目名称：通货膨胀预期对工薪阶层金融资产结构的影响以洛阳市、太原市、武汉市工薪阶层为例主主 持持 人人 常常 远远 参参 与与 人人 廖廖 丹丹 强强 强强 指 导 老 师 二零一零年十二月二零一零年十二月中南财经政法大学“博文杯”大学生百项实证创新基金项目申请表项 目 名 称通货膨胀预期对工薪阶层金融资产结构的影响以洛阳市、太原市、武汉市工薪阶层为例电 话15072326625 主持人常 远联系方式 电子信箱主持人已有成果12009 年暑假做出大型国有企业下岗职工生活现状的调查报告22
2、010 年寒假参加博文杯课题汽车下乡实施现状及可持续性分析获得校级普通立项32010 年暑假在中国建设银行武汉市江汉支行实习，并作出建行武汉各支行档案存放现状及问题的调查报告42010 年 10 月合作课题汽车下乡实施现状及可持续性分析获得湖北省“新农村，新希望”主题征文大赛调查报告类三等奖姓 名学 院专 业年 级廖 丹新华金融保险学院金融学2008 级强 强新华金融保险学院金融学2008 级参加人学院推荐意见 项目办负责人： 学院（签章）年 月 日学校专家组审核意见组长：年 月 日是否同意资助同意不同意资助金额科研处审批意见科研处（签章）年 月 日说明：1、项目类别和是否同意资助的内容填写，
3、请在“ ”内打“” 。2、负责人是指各学院负责学生工作的学工办主任或分团委书记。项目论证项目论证一、选题背景一、选题背景（一）通货膨胀及其预期（一）通货膨胀及其预期通货膨胀主要是指一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。国际上通常把CPI 指数持续 6 个月在 3%以上判定为通货膨胀。预期通货膨胀理论认为，无论何种原因引起通货膨胀，即使最初引起通货膨胀的原因消除，它也会由于人们的预期而持续甚至加剧。预期对人们的经济行为有重要的影响，而预期往往又是根据过去的经验形成的。在通货膨胀形成的情况下，人们要根据过去的通货膨胀率来预期未来的通货膨胀率，并把这种预期作为指导未来经济行为的依据。我国自 1980
4、年代以来共出现了五次通货膨胀，1990 年代以来影响比较大的通胀有两次次，分别是 1993-1995 年由固定资产投资规模扩张过猛与金融持续混乱引起的高投资通胀、高物价上涨；2007-2008 年在经济过热的影响下我国出现了一次比较大的通货膨胀，通胀率达到了 7.8%。2010 年 11 月 11 日，国家统计局发布经济数据显示，2010 年 10 月居民消费价格（CPI）同比上涨 4.4%，比 2010 年 9 月涨幅扩大 0.8 个百分点，创 2008年 10 月以后 25 个月新高，涨幅最大的是食品价格和居住类价格，涨幅分别为10.1%和 4.9%。中国实际物价一直在上涨。从“蒜你狠”
5、、 “豆你玩” 、 “油不得你” 、 “玉米疯” 、 “姜你军” ，到“糖高宗” 、 “苹什么”，各种新名词层出不穷，戏说中透露着物价高涨。由于这次通胀与前五次相比，其形成原因有很大的不同，主要通过 PMI 指数上升，传递至资源价格上涨、大宗商品价格上涨，进而传递到农产品价格上，物价上涨趋势愈演愈烈，给百姓的日常生活带来了压力，并导致人民在通胀压力下采取了行为，形成了通胀预期。（二）工薪阶层的界定（二）工薪阶层的界定工薪阶层指依靠务工获取薪金收入的人员。目前，工薪阶层的范围在逐渐扩大，私营企业里的务工人员、低层职业经理、长期农民工都属于工薪阶层；但高级经理、临时性的农民工则不应划如此类。根据我
6、们研究的实际情况，在现有的宏观经济形势下，我们将将工工薪薪阶阶层层界界定定为为主主要要 收收入入来来源源是是工工资资收收入入的的城城镇镇居居民民。为为考考察察通通货货膨膨胀胀预预期期的的 最最大大影影响响，我我们们 选选择择洛洛阳阳、太太原原、武武汉汉三三个个城城市市中中低低收收入入的的城城镇镇工工薪薪阶阶层层 为为调调研研对对象象。由于工薪阶层的收入来源主要是工资收入，稳定 但收入较少，恩格尔系数非常高， 2008 年以来日常消费品的大幅涨价无疑使中下层工薪阶层成为了最大的受害者。在面对持续的通货膨胀时，如他们的工资得不到及时调整，他们的实际货币收入将大幅减少，购买力大大下降。金融危机后的通
7、货膨胀对工薪阶层现阶段高储蓄的金融资产结构模式提出了挑战，同时，一定程度上推动着工薪阶层金融资产结构的转变。（三）金融资产结构的界定（三）金融资产结构的界定金融资产指一切投资者作为投资对象的、能够在特定市场进行交易、具有现行价格和未来估价的金融工具。金融资产可以分为现金及现金等同物和其他金融资产。前者指现金和其他具有高流动性的金融资产，包括银行存款、货币市场基金和保险现金收入。其他金融资产指由投资行为产生的金融资产，如股票、债券等有价证券。金融资产结构指金融资产总量在不同具体形式的金融工具上的选择与分配，其涵义包括两个方面：一是数量结构，指金融资产总量对于各种金融工具的选择和分配比例；二是构成
8、结构，指表现金融总资产的各金融工具的具体形式。考虑我国工薪阶层收入低，投资类金融资产较少的现实情况，我国中低收入工薪阶层持有的金融资产大致可分为手持现金及活期储蓄、我国中低收入工薪阶层持有的金融资产大致可分为手持现金及活期储蓄、定期储蓄、储蓄性保险和股票、债券等有价证券。定期储蓄、储蓄性保险和股票、债券等有价证券。现阶段我国居民金融资产结构仍存在很大问题：储蓄始终保持高位，货币性资产占比过高，非货币性资产占比低；与发达国家相比，金融工具种类偏少，选择局限性很大，金融资产结构变动受政策因素影响较大，对利率敏感性差。这种居民金融资产结构特点会将金融风险过多的集中到大型商业银行，限制直接融资的发展，
9、增加企业融资成本与难度，同时降低居民的资产投资收益率。（四）理论基础（四）理论基础物价上涨与居民心理变化的相互作用形成了通货膨胀预期，致使居民持有物价上涨与居民心理变化的相互作用形成了通货膨胀预期，致使居民持有金融资产的动机发生改变，并通过主动改变现有金融资产结构来达到个人效益金融资产的动机发生改变，并通过主动改变现有金融资产结构来达到个人效益的最大化。上述过程形成了物价上涨引起居民金融资产结构变化的传导机制。的最大化。上述过程形成了物价上涨引起居民金融资产结构变化的传导机制。学界普遍认为，中国金融资产结构的变化由五种因素构成：社会形态变迁；金融机构体系的调整；资本市场的发展；城镇居民可支配收
10、入的持续增长；居民投资观念的转变。物价上涨主要是通过居民投资观念的转变来影响金融资产结构。根据凯恩斯流动性偏好的观点，金融资产的持有动机包括交易动机、预防动机和投机动机：交易动机是指为了应付日常交易而持有现金的愿望，一般交易动机是指为了应付日常交易而持有现金的愿望，一般与居民金融资产中的活期银行存款和手持现金相对应；预防动机是指为了防止与居民金融资产中的活期银行存款和手持现金相对应；预防动机是指为了防止意外事故和抓住没有预见到的未来有利购买机会而持有现金的愿望，一般与银意外事故和抓住没有预见到的未来有利购买机会而持有现金的愿望，一般与银行定期存款和储蓄性保险相对应；投机动机是为了获取有利的投资
11、机会而持有行定期存款和储蓄性保险相对应；投机动机是为了获取有利的投资机会而持有现金的愿望，一般与股票债券等有价证券相对应。现金的愿望，一般与股票债券等有价证券相对应。对于一般工薪阶层，由于收入较低，恩格尔系数很高，对一般消费品的价格非常敏感，通货膨胀预期一旦形成，会改变其持有金融资产的动机，对自己的金融资产现状产生不确定性，从而改变现有的金融资产结构，直至金融资产的配置能够充分实现个人目的，实现个人效益的最大化。一般来说，理性投资人的个人效益最大化往往意味着资产收益最大化，但中低收入工薪阶层，处于社会的较低阶层，信息不充分，专业知识欠缺，生活中低收入工薪阶层，处于社会的较低阶层，信息不充分，专
12、业知识欠缺，生活压力大，对风险非常厌恶。他们配置金融资产的目的往往不是单纯的达到资产压力大，对风险非常厌恶。他们配置金融资产的目的往往不是单纯的达到资产收益最大化，需要考虑到个人心理因素，比如资金安全感、稳定收益带来的心收益最大化，需要考虑到个人心理因素，比如资金安全感、稳定收益带来的心理安慰等。所以，理想的资产收益最大化并不代表个人效益最大化，一些个人理安慰等。所以，理想的资产收益最大化并不代表个人效益最大化，一些个人会因无法承受较高的心理压力而选择放弃部分资产收益。会因无法承受较高的心理压力而选择放弃部分资产收益。二、研究意义二、研究意义（一）揭示通胀背景下工薪阶层的金融资产结构变化和风险
13、程度（一）揭示通胀背景下工薪阶层的金融资产结构变化和风险程度通过对调研所得数据的分析，根据不同资产比例在通货膨胀条件下的变动关系，我们可以初步了解为应对通货膨胀，工薪阶层最广泛的资产组合策略选择及其改变趋势。通过对金融资产结构调整的收益和风险的评价，以及对工薪阶层心理的调查，初步预测所持金融资产的资产收益最大化和个人效益最大化之间的差距，为工薪阶层个人效益与经济收益同时最大化提供策略与方向。，为工薪阶层个人效益与经济收益同时最大化提供策略与方向。（二）为金融机构提供理财产品创新方面的启示（二）为金融机构提供理财产品创新方面的启示工薪阶层对投资组合结构的改变，就是在通胀背景下改变组合中不同金融资
14、产的比例，也就是改变对不同金融产品的需求。这一改变来自两个方面，一方面是金融产品需求增加，过去市场提供的金融产品在目前的通胀背景下无法满足居民的投资保值需求，另一方面是金融产品需求减少，由于市场不完善，居民专业知识匮乏造成的信息不对称在通胀背景下被进一步放大，居民对金融资产的需求因为心有余而力不足而止步。通过预测居民对不同金融资产的需求，为金融机构在通胀背景下通过产品创新、服务创新来满足增加的需求，通过营销创新，普及投资知识来遏制减少的需求，提出调研基础上的有益建议。（三）为国家的宏观政策调控提供微观学术参考（三）为国家的宏观政策调控提供微观学术参考通货膨胀与工薪阶层的投资策略有密切的关系，政
15、策制定必须考虑二者的变动关系。居民在调整投资策略、追求保值甚至收益最大化的过程中，资产组合的风险水平也会发生变化。政策制定在稳定物价的同时，也要考虑工薪阶层所面临的金融风险，金融市场发生波动对工薪阶层的打击要远大于物价上涨。通过研究工薪阶层持有金融资产结构变化以及风险偏好的改变，有利于决策机构统筹全局，在抑制通货膨胀的同时，保持适当的流动性，稳定消费者心理，保护消费者福利水平。从而，缓解中下层收入群体的忧虑和损失，真正使个人收益和代表财富水平的金融资产收益同时达到最大化，确实提高工薪阶层的生活水平。（四）通过实证分析提高解析金融现象的自身能力（四）通过实证分析提高解析金融现象的自身能力金融是经济的分支学科，金融现象的发生与经济状况的变动密不可分。作为金融专业的学生，利用所学金融理论，将金融现象与经济现象加以关联、分析，能够加深我们对于金融与经济环境紧密关系的认识，提高我们站在金融视角看待经济现象的观察力和敏锐度，锻炼专业化的思考方法和分析技能。我们有兴趣研究通货膨胀对工薪阶层金融资产结构的影响，也想利用我们的专业知识分析现实问题，对于提高各方面能力有很大的帮助。三、调研思路三、调研思路（一）总体思路（一）总体思路与物价上涨引起居民金融资产结构变化的传导机制相呼应，我们在与物价上涨引起居民金融资产结构变化的传导机制相呼应，我们在“通货通货膨胀预期膨胀预期”与与“金融资产结构
