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1、第第 1 章章 期货市场概述期货市场概述第第 1 节节 期货市场的形成和发展期货市场的形成和发展1、期货市场的形成 1、期货交易萌芽于欧洲 在古希腊和古罗马时期,中央交易场所和大宗易货交易远期交易集中的市场交易 2、1215 年,英国大宪章开启了英国的国际贸易之门 期货交易萌芽于远期现货交易,远期现货交易的集中化和组织化为期货交易的产生和期货 市场的形成奠定了基础。 3、较规范的期货市场在 19 世纪中期产生于芝加哥。1848 年,组建芝加哥期货交易所 (CBOT,又称为芝加哥谷物交易所)世界上第一家较为规范的化的期货交易所 4、现代期货市场确立的标志:标准化合约(1865 年) ,保证金制度
2、(1865 年) ,对冲机制 (1882 年)和统一结算2、期货市场相关范畴 1、期货合约:由期货交易所统一制定的,规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量 标的物的标准化合约。标的物有实物商品(商品期货)和金融产品(金融期货)之分。 2、广义期货市场包括:期货交易所,期货结算机构,期货经纪公司,期货交易(投资)者。3、狭义期货市场一般指期货交易所。3、期货市场的发展 (1)期货品种扩大 经历了商品期货(农产品期货金属期货能源化工期货)到金融期货(外汇期货利率 期货股票指数期货股票期货)的发展历程1、商品期货 (1)农产品期货 从 19 世纪中叶现代意义上的期货交易产生到 20 世纪 70
3、年代,农产品期货一直在期货市场 中居于主导地位。 (2)金属期货 19 世界下半叶,伦敦金属交易所(LME)推出铜,锡,铅,锌等品种,开金属期货交易的 先河。 世界主要的金属期货交易所:伦敦金属交易所,纽约商品交易所(COMEX,隶属于芝加 哥商业交易所集团旗下) (3)能源期货 直接原因:20 世纪 70 年代的石油危机 纽约商业交易所(NYMEX,隶属于芝加哥商业交易所集团旗下)是目前世界最具影响力 的能源期货交易所2、金融期货 产生原因:20 世纪 70 年代,布雷顿森林体系解体,浮动汇率制取代了固定汇率制,世界 金融体系发生重大改变。汇率跟利率波动更为剧烈,市场需要风险管理工具。(1)
4、外汇期货 1972 年,芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM) ,首次推出包括英 镑等在内的外汇期货合约。 (2)利率期货 1975 年,芝加哥期货交易所(CBOT)推出第一张利率期货合约政府国民抵押协会 (GNMA)抵押凭证期货合约。 1977 年,美国长期国债期货合约在 CBOT 上市 (3)股指期货 1982 年,堪萨斯期货交易所(KCBT)开发出价值线综合指数期货合约 (4)股票期货 1995 年,中国香港开始股票期货交易3、其他期货品种 天气期货(温度期货、降雪期货、降雨期货、霜冻期货和飓风期货) 房地产指数期货,消费者物价指数期货,碳排放期货等品种(2)交易规模
5、扩大和结构变化 20 世纪 80 年代以后,农产品期货的市场占有率大幅下降,金融期货和以石油为代表的能 源期货发展迅猛。金融期货的交易量超过商品期货,在期市中占主导地位。 2009 年,全球股指期货和期权交易居各大类期货和期权交易量首位。(3)市场创新和国际化 期货期权的出现:1982 年,CBOT 推出了美国长期国债期货期权合约,引发了期货交易的 又一次革命。 2002 年,单只股票期货在美国上市,金融期货又实现了一次突破。(1)全天候交易时代 由路透社、CBOT、芝加哥商业交易所(CME)共同开发的全球交易系统(GLOBEX) ,是 期货和期权的全球电子计算交易平台和全球网络化交易系统,使
6、全球进入了全天候交易时 代。 (2)公司化改制和上市 (3)期货市场的联合与合并 1994 年,纽约商业交易所(NYMEX)与纽约商品交易所(COMEX)合并为纽约商业交易 有限公司(NYMEX.Inc) 2007 年,芝加哥期货交易所(CBOT)芝加哥商业交易所(CME)合并为芝加哥商业交易 所集团(CME.Group) 此后,纽约商业交易有限公司并入芝加哥商业交易所集团,由此,芝加哥商业交易所集团 包括:NYMEX、COMEX、 CBOT、 CME第第 2 节节 期货交易的特征期货交易的特征1、期货交易的基本特征合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易(一般为 5%15%) ,比率越低,杠
7、杆效应 越大) 、双向交易、对冲了结、当日无负债结算(也称为逐日盯市)2、期货交易与现货交易 现货交易包括:即期现货交易与远期现货交易 远期期货交易再发展到期货交易 现货交易的对象:实物商品或金融商品 期货交易的对象:标准化合约3、期货交易与远期现货交易 1、合约标准化与非标准化的区别 2、期货交易可以通过到期交割了结,远期现货交易一般实物交收 3、期货交易信用风险小,远期信用风险大4、证券交易与期货交易 1、前者属于基础金融产品,后者属于金融衍生产品 2、前者有内在价值,能长期持有,后者没有内在价值,不能长期持有 3、两者目的以及制度规则上不相同 获取投资收益并非期货市场的本质属性第第 3
8、节节 期货市场的功能与作用期货市场的功能与作用 1、期货市场的功能 (1)规避风险功能 通过套期保值实现,期货在本质上是一种风险管理工具,但并不能消灭风险 。 (2)价格发现功能 公开性、连续性、预测性、权威性2、期货市场的作用 1、有助于现货市场的完善 2、有利于企业的生产经营 3、有利于国民经济的稳定,有助于政府的宏观调控 4、有助于增强在国际价格形成中的主导权第第 4 节节 中外期货市场概况中外期货市场概况 1、国际期货市场 (一)总体运行态势 以欧美为代表的西方国际交易量下滑,以金砖四国为代表的新兴国家市场交易量上升。亚 洲期货和期权市场的交易量上升,与北美市场相差无几。(2)美国期货
9、市场 1、芝加哥期货交易所(CBOT):1848 年成立,最早上市交易农产品和利率期货的交易所 2、芝加哥商业交易所(CME):前身 1874 年创立,1919 年改组,世界主要的畜产品期货 交易中心。1972 年,国际货币市场分部(IMM)组建并最先上市交易外汇期货。 3、纽约商业交易所(NYMEX):1872 年成立,主要的能源和黄金期货交易所之一4、堪萨斯期货交易所(KCBT):1856 年成立,世界最主要的硬红冬小麦交易所之一,也 是率先上市交易股指期货的交易所。(3)英国期货市场 1、伦敦金属交易所(LME):成立于 1876 年,1987 年进行了公司制改组。是金属期货开 展世界最
10、早,品种最多,制度和配套设施最完善的交易所。 2、伦敦国际金融交易所(LIFFE):成立于 1982 年,是欧洲最早建立的金融期货交易所。 其交易品种中欧元利率期货的成交量最大。 3、伦敦国际石油交易所(IPE):1980 年成立,是欧洲最大的能源期货市场。(4)欧元区期货市场 1、欧洲交易所(EUREX):1998 年由德国法兰克福期货交易所(DTB)与瑞士期权和金 融期货交易所(SOFFEX)合并而成。 2、欧洲联合交易所(EURONEXT):2000 年由法国、荷兰、比利时三国合并而成。(5)亚洲国家期货市场 1、日本 (1)东京工业品交易所(TOCOM):1951 年成立,是日本唯一的
11、综合商品交易所,以贵 金属交易为中心。20 世界 90 年代上市交易石油期货,成为日本第一大商品交易所。 (2)东京谷物交易所(TGE):1952 年成立,1985 年以前是日本第一大商品交易所,上 市品种有大豆、小豆、白豆、 ,马铃薯等。2、韩国 韩国股票交易所(KSE):由韩国股票交易所(KRX) 、韩国期货交易所(KOFEX)和韩 国创业板市场(KOSDAQ)合并而成,是全球成交量最大的衍生品交易所。 1996 年 5 月推出 KOSPI 股指期货,1997 年推出该股指的期权,此后成交量大幅增加。 KOSPI200 指数期权合约的成交量和成交额目前局世界第一。3、新加坡 新加坡国际金融
12、期货交易所(SIMEX)的期货品种具有典型的离岸金融衍生品的特征。 1999 年,新加坡国际金融期货交易所 SIMEX)与新加坡证券交易所(SES)合并为新加坡 交易所有限公司(SGX) 。2、国内期货市场 (1)建立期货市场的背景 1978 年,经济体制改革,家庭联产承包责任制在农村展开,农业生产力恢复且得到很大发 展,价格改革实行,由此产生建立农产品期货市场的设想。(2)起步探索阶段(19901993) 1、1990 年 10 月,郑州粮食批发市场成立,标志着新中国商品市场的诞生。 2、1991 年 6 月成立深圳有色金属交易所,1992 年 5 月成立上海金属交易所,1992 年 10
13、月,天津钢铁炉料交易市场成立。 3、1992 年 9 月,广东万通期货公司成立,同年底,中国国际期货经公司开业。 在各方利益的驱动下,期货市场出现了无序盲目发展的局面,自 1993 年开始,进行全面的治理整顿。 (3)治理整顿阶段(19932000) 1、1993 年 11 月,国务院发布关于制止期货市场盲目发展的通知 ,这标志着第一轮治 理整顿的开始。15 家期货交易所被保留下来。 2、1998 年 8 月,国务院发布关于进一步整顿和规范期货市场的通知 ,开始了第二轮治 理整顿。 3、1999 年,期货交易所精简为三家,分别为郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期 货交易所。 同时,交易品种
14、(由 35 种降至 12 种)以及期货代理机构也得到了清理整顿。 1999 年,期货经纪公司的准入门槛提高,最低注册资金不得低于 3000 万人民币。 4、相关法规:1996 年 6 月,国务院颁布期货交易暂行条例 ,与之配套的有期货交易 所管理办法 、 期货经纪公司管理办法 、 期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法 和期货从业人员资格管理办法 5、2000 年 12 月,中国期货业协会成立,标志着中国期货行业自律组织的单身。 经过两轮清理整顿,中国期货市场开始步入平稳发展期。(4)稳步发展阶段(2000 年至今) 1、三级监管体制:证监会行政管理监督,期货业协会的行业自律管理和期货交易所
15、的自律 管理。 2、制度基础: 2003 年, 最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定 2004 年, 期货经纪公司治理准则 2007 年,重新修订和发布期货交易所管理办法和期货公司管理办法 2007 年, 期货投资者保障基金管理暂行办法 2007 年, 期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法和重新修订的期货 从业人员管理办法 2008 年, 期货公司首席风险官管理规定(试行) 2008 年, 期货从业人员执业行为准则(修订) 3、2006 年 5 月,中国保证金监控中心成立。2006 年 9 月,中国金融期货交易所在上海成立,并与 2010 年 4 月适时推出沪深 300
16、股 指期货。 2009 年中国期货市场成为了时间最大的商品期货市场。4、中国期货市场存在的问题 发展力量不均衡、法规体系不完备、品种不够丰富、国际化程度低第第 2 章章 期货市场的构成期货市场的构成期货市场由期货交易所、结算机构、中介与服务机构、交易者、期货监督管理机构和行业 自律管理机构构成。第第 1 节节 期货交易所期货交易所1、性质与职能 1、性质:期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构,其自身 并不参与期货交易。具有高度系统性、高度组织化和规范化的交易服务组织。 2、职能: (1)提供交易的场所、设施和服务 (2)设计合约,安排合约上市 (3)制定并实施期货市场制度与交易规则 (4)组织并监督期货交易,监控市场风险 (5)发布市场信息2、组织结构 分为会员制和公司制两种(1)会员制 由全体会员出资组成,以其全部财产承担悠闲责任的非盈利性法人。 1、会员资格 获取方式:交易所创办发起人的身份加入,接受发起人的资格转让加入,接受期货