谁是创业板变脸王

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1、谁是创业板变脸王谁是创业板变脸王“十年磨一剑” 。一年前，创业板在投资者的一片追捧声中成功登陆。然而，在开锣仅满一年之际，创业板似乎并没有继续赢得投资者的认可。众多创业板的业绩变脸程度更是让人匪夷所思。据 Wind 数据统计，今年上半年全部 A 股上市公司营业总收入同比增长 42.28%，其中沪深 300 同比增长 44%，而创业板同比增长仅为27.08%。与此同时，整体 A 股市场归属母公司股东的净利润合计同比增长 41.09%，而创业板同比增长仅为 25%。营业收入和净利润增长率双双垫底。创业板中报披露后，以“高增长”为标签的创业板因业绩跑输中小板和主板引起质疑。不过，同花顺金融研究中心主

2、任王文刚认为“创业板高增长目前还没有体现” 。不可否认，创业板中确实有不少黑马个股，展示了不俗的实力。根据 Wind 中的创业板中报数据显示，超图软件实现了营业收入同比增长 27.97%、净利润同比增长 293%的业绩，当之无愧地成为了创业板中的成长之王。双林股份紧随其后，净利润增长高达 207%。国民技术营业总收入同比增幅也达到 141%，是创业板中营业总收入增长幅度最大的公司。然而， “几家欢喜几家愁” 。创业板中有风光无限的，也有面临退市危险的。具有可比性的 105 家创业板公布的半年报中显示，2010 年上半年创业板中营业总收入出现负增长的达到 15 家。净利润下降幅度超过 20%的为

3、 13 家。其中 23 家归属母公司的净利润出现负增长。宝德股份、华平股份、南都电源分列创业板业绩下滑前三位，净利润同比下降幅度分别高达 82.07%、76.60%和 69.79%。许多创业板在上市不到三个月内，业绩就出现了“乾坤大转移” 。如华平股份、南都电源，奥克股份。但是国联水产的变脸速度之快绝对无人能出其右。2010 年 7 月 8 日，国联水产正式在创业板上市，一周之后，国联水产随即发布公告称，预计 2010 年中期净利同比下降 15%至 35%。在其半年报中显示，国联水产上半年归属母公司股东的净利润为-1336.15 万元，同比下降 15%。业绩降幅位居 16 位。业绩变化之快，实

4、在让人大跌眼镜。上市前风光无限，营业收入、净利润等翻番增长。但在短短几个月的时间内，业绩就大相径庭。让我们细数一下几家业绩变化最大的“变脸王” 。华平股份：上市三月 营收净利跌幅均破 50%今年 4 月份才登陆创业板的华平股份，可谓“生不逢时” 。4 月份，正是 A 股市场行情大幅调整之际。尽管上市第一天，华平股份以“高成长”的华丽外表吸引了众多投资者。然而，仅仅经历了 3 个月的时间，公司就交出了一份让人大失所望的成绩单。中报数据显示，营业收入和净利润双双跌破 50%。上半年，公司实现营业收入 2199 万元，同比下降 50.61%。实现净利润 363 万元，较去年同期减少 76.60%。公

5、司主营业务的毛利率基本与去年同期持平。公司主要从事基于 IP 网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，为各行业和组织提供多媒体通信系统的整体解决方案。主要产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案。其主营业务多媒体通信系统实现收入 2167 万元，比去年同期下降了51.33%。根据中报显示，业绩下降的原因主要是上半年未实现大客户销售。公司自 2008 年开始实施大客户战略，在保持技术领先的同时重点开发大客户，大客户战略的成功实施使公司近几年的业绩增长迅速，但同时也带来了业绩不稳定的风险，公司的业绩依赖于少数几个大客户，使得公司业绩在一年期内的各季度之间过度波动。在分析人士看

6、来，华平股份显然是创业板公司中大客户依赖症发作的最典型代表。华平股份对大客户具有极其严重的依赖性，其大客户的波动将会对公司业绩产生显著的影响，进而影响股价的稳定性。华平股份招股书上表明，2009 年度、2008 年度、2007 年度，公司对前五名客户销售金额合计分别为 7,045.01 万元、3,556.64 万元和 4,557.69 万元，占营业收入总额的比例依次为 69.29%、44.81%和 61.76% 。2010 年上半年，未有大客户销售，也导致了华平股份业绩的大幅下滑。公司在大客户集中的北京地区，其营业收入下降幅度达到 83.80%。此时，募集到的资金尽管没有对公司的发展发挥重要作

7、用，但似乎对业绩增长发挥了关键作用。华平股份共募集资金 6.5 亿元，但投入使用的仅为 136 万元。余款全部存入银行获取利息，其利息收入竟然占到了净利润的 68.7%。毋庸置疑，华平股份患上了大客户依赖症。其大客户决定了公司的发展。面对半年报惨不忍睹的业绩，中国人寿保险和中国农业发展银行的高额合同似乎将会为华平股份带来好运。9 月 7 日，中国农业发展银行与华平股份签订了金额为 3498 万元的网络视频会议软件及设备购销合约。10 月 11 日，中国人寿与华平股份在一体化高清视频终端方面签订了金额为 1318 万元的合约。两份合同的签订无疑解决了华平股份的下半年之忧，对其 2010 年年度的

8、业绩也会产生积极的影响。尽管公司正在多方面努力改变现状，中小客户得到了较快的增加，但华平股份证券投资部人士说：“由于小客户投入的资金量和对盈利的贡献上，规模还是较小，我们的重点还是大客户。 ”面对公司过度依赖大客户的现状，如果华平股份不即时采取有效措施，不积极开发新的增长亮点，公司很难从根本上走出困境。若想让公司走更长的路，华平股份任道而重远。朗科科技：创始高管被辞职 “科技先锋”显疲态上市前，朗科科技业绩稳定，一直维持在 3900 万元以上。但仅登陆创业板三个月，朗科科技就上演了一场业绩大逆转。朗科科技在招股说明书中表示，截至 2009 年 9 月 30 日，公司已获授权专利共计 116 项

9、，其中发明专利 79 项，另有 220 项发明专利尚在申请过程中。随着公司专利数量的进一步增长及公司规模的逐步扩大，预计未来公司专利的盈利能力将进一步增强。从该表述来看，公司的前景似乎一片光明。但据今年中报数据显示，2010 年上半年公司实现营业收入为 1.06亿元，同比下降 3.02%。实现营业利润 1021 万元，净利润 957 万元，降幅分别为 42.66%和 33.49%。基本每股收益为 0.14 元，减少51.72%。“研发申请专利专利授权收取专利费” ，一直是朗科科技重要的盈利模式。招股说明书上显示，报告期内，公司实现专利授权许可收入占主营业务收入的比例分别为3.79%、9.37%

10、、16.50%、12.76%，专利授权许可占公司毛利总额的比例分别为 15.31%、27.34%、39.56%、48.99%，呈逐年上升趋势。公司专利授权许可业务逐渐成为公司盈利的重要来源。公司的另两大业务移动存储和芯片的生产销售，毛利率一直较低。然而，上市后的朗科科技似乎并未延续这种良好势头，其授权许可收入连受打击。今年 4 月 6 日，公司公告表示，其“优盘”商标被认定为商品通用名称，予以撤销注册；7 月 8 日，朗科又公告称，公司于 2006 年 7 月 7 日与金士顿签订的 4 年专利授权许可合同已于2010 年 7 月 6 日终止。盈利模式单一，存在着较大的市场风险。如不能建立有效的

11、盈利模式，公司的发展前景将不明朗。祸不单行。此时，创始高管邓国顺却辞去了除董事外的全部职务。面对套现质疑，公司董秘给出了明确回答：邓国顺所持有的股权锁定期为 3 年，他日后还将留任董事，因此辞职与套现无关，仅为个人原因。邓国顺为朗科科技的主要创始人，被称为 U 盘之父。1999 年，邓国顺与成晓华共同研制出世界第一款闪存盘优盘。目前，邓国顺持有占公司总股本 23.13%的股份，为第一大股东，成晓华位列第二，持股比例为 16.50%，双方同为公司实际控制人。为何在公司成功上市之后离开花费自己 11 年的时间亲手建立起来的公司呢？内部矛盾或成主要原因。“邓国顺离职其实早在业内预料内” ，一位曾在朗

12、科担任中层领导的人士介绍说。据媒体报道，邓国顺是一个较为独裁的人，两年内已基本不管公司内部的事情，更多的是成晓华负责。邓国顺的很多做法让其他几个股东深为不满。 “公司管理层内讧严重，几大股东早就有想法，重组公司管理层。 ”邓国顺离职后，成晓华上任的第一次董事会，即展开了二人的正面交锋。10 月 9 日，成晓华在执掌“帅印”后主持初度董事会会议，审议有关调整公司根基组织架构、调整部门高管分工和调整部门岗位薪酬3 项议案。令人意外的是，持有异议者恰是刚刚卸职的邓国顺及朗科科技副总经理向锋。以“科技先锋”为标签的朗科科技，上市不到三个月便上演业绩“黑脸” 。单一的盈利模式，扑朔迷离的业绩成长，再加上

13、潜伏的内部矛盾，朗科科技危机重重。其未来业绩如何，我们也只能拭目以待。南都电源：业绩降近七成 激励方案疑注水南都电源于今年 4 月份成功登陆创业板。招股书上显示，公司在阀控密封蓄电池行业竞争地位较强，在国内同行中产品海外销售收入排名第一。但上市后， “海外销售老大”的表现却不尽人意。根据中报数据显示，公司上半年实现营业利润为 3215 万元，较去年同期下降了 74.21%。归属上市公司股东的净利润 3262 万元，较去年同期减少了 69.48%。主营业务毛利率为 19.25%，比去年同期下降 13.38 个百分点。同时，公司预计 2010 年 19 月累计净利润比去年同期累计净利润下降 35%

14、65%左右。公司主营业务为高性能全密封蓄电池、燃料电池、锂离子电池等。其中用在通讯后备储能蓄电池是公司报告期的主要业务收入来源。公司上半年整体经营情况较去年同期有大幅度下滑。中报数据显示，上半年净利润大幅下降主要有两个原因。一是需求下降、竞争加剧，使得公司的产品价格明显下滑。二是非铅材料采购价格上升，造成毛利率下降。公司的产品价格仅与铅价联动，与非铅材料价格不联动，非铅材料采购价格上升也使得公司毛利及毛利率明显下降。但是此理由似乎并不具有足够的说服力。曾有投资者抱怨，同为生产锂电池的创业板亿纬锂能，上半年营业收入同比增长 16.7%，净利润同比增长 21.68%。就在风口浪尖上，南都电源又推出

15、了 800 百万的股权激励：未来三年（2010 年2013 年）的净利润复合增长率不低于 40%，即 2012 年的净利润较 2010 年不低于 100%，2013 年较 2010 年不低于 180%。此外，股票期权的有效期为授权日至 2014 年 12 月 31 日止。首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满 30 个月后，激励对象应在未来 54 个月内分两期行权。一位券商研究员曾表示， “如果仅看未来的情况，这份股权激励显得有些苛刻” 。然而，为何在 2010 年业绩不看好的情况下推出这样苛刻的股权激励机制呢？公告发出后，引来了舆论的一片指责。市场认为南都电源此时推出股权激励有“钻空

16、子”嫌疑，公司是运用股权激励的方式来“糊弄投资者” ，让投资者恢复信心。南都电源业绩下滑近七成，三季报也可能下滑 35%65%，而激励方案的行权条件又以 2010 年为基准，因此有人认为在未来发展中，高管行权无疑探囊取物。有券商人士认为：南都电源上市后业绩即大变脸，而从股权激励看，公司又对未来三年的业绩走向十分有信心，完全是一个 V 形反转，变化如此之大，不排除做低业绩的可能。而公司在业绩处于 V 形反转的低谷提出股权激励方案， “准确”地踩到了低点。由于股票期权行权定价条件依据二级市场设定，对享受激励待遇的高管们来说，无疑抄了一个大底。河北功成律师事务所薛洪增律师也向媒体表示，即使股权激励方案不违反规定，也存在明显的瑕疵。股权激励旨在将管理者和股东的利益“捆绑” ，而该股权激励将基准业绩建立在不确定的 2010 年基础上，高管们完全可以在规则范围内“怠工” ，坐视 2010 年业绩“见底” 。针对外界质疑，该公司负责人曾在媒体上表示，股权激励被大众所曲解。他们确实想吸引优秀的人才。目前，尽管南都电源处于低谷，但某券商研究员表示，在我国大力倡导发展新能源的背景下，南都