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1、 易方达的微时代投资很多领域的发展离不开信息，但没有几个领域对信息传播本身同样依赖，一时能想起来的 除了天气预报，再就是证券市场了。 1850 年，一个名叫路透的犹太人创办了路透社，他在信鸽的翅膀系上小信袋，内装金 融信息，然后以无人能比的速度在德国和布鲁塞尔之间传递消息，因为当时这一区域尚未 架设电报线路。这一幕会让很多拥有黑莓手机的穿越迷伤心，若能成功穿越，将意味着巨 大的财富，并有可能改写证券市场的历史。这是否说明：即使你本身并不创造任何信息，但只要拥有信息传播过程中哪怕比较微 弱的优势（当然要能持续） ，就足以在证券市场获取巨大的利益，甚至创造出足以影响市场 本身的盈利模式？一定程度上
2、，答案是肯定的。我相信很多专业投资人在获取某一信息时，首要判断是 其真伪，但同样重要的是判断自身在信息链中处于哪个环节，否则即使是信息大概率为真， 其价值也大打折扣，甚至是负面的。然而，市场本身的进化正在削弱信息传播优势带来的好处，因为微时代的来临。所谓“微时代” ，无疑是由微博这一新兴传播媒介为标志的时代。与博客相比，微博仅 仅多了“限于 140 字”的差异，却带来了一系列信息传播方面革命性的变化。首先，是信息的海量。有人统计，每天 twitter 的发布量约为 5000 万条，若一个人 10 秒钟阅读 1 条，那么他需要约 16 年毫不休息才能读完。在海量信息发布的冲击下，信息的 筛选、甄
3、别成为主要任务，很难再去思考自身处于信息链何等位置。其次，微博的网络式传播将传播效率提到史无前例的地步，信息链的层次被急剧压缩。 当每个人（每一信息节点）既能接受信息，同时又可以发布信息，且时效性极强时，那么 信息系统整体将呈现智能化特点，其效率远远超过传统媒体。很多重大事件的第一时间发 布者往往是 twitter 或微博用户，传统媒体即便再三加强其信息采集能力，也难以在时效性 上与之匹敌。互联网的开放性与微博上述特点相结合，导致了现代信息体系中力量和利益格局的重 大变化，最显著的是草根力量的崛起。传统媒体占主导的信息体系中，社会资源占优的团 体往往也拥有信息及信息传播优势，但在微时代，这一格
4、局有可能被逆转，否则难以想象 “贾君鹏你妈喊你回家吃饭”这种无厘头的话题能被迅速传播。正是意识到这种转变，奥 巴马将 twitter 作为总统竞选的重要手段。回到证券市场上，微时代投资的重要变化是 信息的获取能力不再是取胜关键，取而代之的是信息整合能力及决策力。有人说，投资就像是拼图，最早看出图像（不是最先拼出）的人就是胜者。延续这一 假设，微时代为每位投资者准备了太多的拼图碎片，穷其一生无法阅尽，而且彼此间获得 最新碎片的时间差异并不大，在此情景下，竞争者应该把资源集中在碎片的筛选、甄别、 整合、推理、判断及决策这一系列环节上，才有可能胜出。更高的境界是，不断更新现有碎片的逻辑体系，等待某一
5、碎片的出现，以形成最有可能、最完整的图像结论，以一发牵 动全身，这就是所谓的“扳机”说。微时代的投资也给市场监管者带来更高的挑战，尤其是对内幕信息的鉴定和处理上。 CFA 的道德操守和专业行为准则中有一条：会员和考生获得影响一项投资价值的 重大非公开信息时，不得根据此信息行事或促使其他人根据此信息行事，这也应该是监管 者的考量标准。然而，投资上存在所谓的马赛克理论分析师可以使用通过分析公开信 息或非实质性内幕信息得出的一些重要结论，即使这些结论是重大内幕信息。更具体的说， 分析师发布的一些建议可能会对市场产生影响，理论上这些信息可以被认为是重大的实质 信息，但是这些分析师既不是内部人，也没有从公司获得内幕消息，他们只是利用自己的 专业知识基于公开信息得出的结论，因此这些信息不算重大内部消息。主要的区别在于 “获知”还是“有说服力的分析出”重大内幕信息，前者是违规，后者则是市场正当竞争 的一部分。需要指出的是，微时代削弱了内幕信息的重要性，但丝毫没有影响内幕信息对市场的 危害性。微时代的投资，我们准备好了吗？易方达潘峰
