《资本成本、资本结构和股利政策作业daan》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本成本、资本结构和股利政策作业daan（2页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1、一家完全权益企业正在考虑下列项目：国库券利率是 5%，市场的期望报酬率是 12%。 a.哪个项目的期望报酬率高于企业 12%的资本成本？ b.应该接受哪个项目？ c.如果以整个公司的资本成本为门槛率，哪些项目将被错误地接受或拒绝？ 解： A 由表可知，项目 X、Y、Z 的期望报酬率高于 12%的资本成本。 B根据资本资产定价模型，投资 W、X、Y、Z 所要求的必要报酬率分别为： E(RW)=5%+0.6* (12%-5%)=9.2% E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3% E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4% E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%
2、)=16.9% 当项目的报酬率高于投资所要求的必要报酬率时，项目被接受，因而，应该 W、X、Y 项 目。 C如果以整个公司的资本成本为门槛率，W 将被错误地拒绝，而 Z 则会被错误地接受。2、Photochronograph 公司（PC）生产时间系列图像设备。目前该公司正处于它的目标债务 权益率 1.3 的水平上。公司正考虑兴建一个价值 4 500 万美元的制造厂。这个新厂预计可以 永续地产生税后现金流量 570 万美元。公司有 3 个筹资选择： a.新发行普通股。新普通股的发行成本是筹集金额的 8%。公司对新权益所要求的报酬是 17%。 b.新发行 20 年期债券。新债券的发行成本是发售所得
3、的 4%，如果公司以 9%的年票面利率 发行这些新债券，这些债券将可以以面值出售。 c.通过增加应付账款来筹资。因为这种筹资是公司日常经营的一部分，因此并没有发行成 本，而且公司认为它的成本和整个公司的 WACC 一样。管理层的目标应付账款对长期债务 比率是 0.20（假设税前和税后应付账款成本没有区别） 。 这个新厂加权平均的资本成本是多少？假定 PC 公司的税率是 35%。 解：令公司的债务总额为 D，权益总额为 E，加权平均资本成本为 rWACC。根据目标债务权 益类和应付账款对长期债务的比例，可得筹集资金中股票、债券和应付账款占的权重分别 为 43.48%、47.10%和 9.42%。
4、因而有 rWACC=43.48%*17%+47.10%*9%*（1-35%）+9.42%* rWACC 解得 rWACC=11.20% 加权平均的发行成本为： rf=43.48%*8%+47.10%*4%+9.42%*0=5.36%3、Bruce 公司预期它的 EBIT 永远是每年 95 000 美元。公司可以以 11%的利率借款。 Bruce 公司目前没有债务，它的权益成本是 22%。如果税率为 35%，公司的价值是多少？ 如果 Bruce 公司借入 60 000 美元，并用所得来回购股票，公司的价值是多少？资本重组后的权益成本是多少？WACC 是多少？公司资本结构决策有何隐含意义？ 解：A
5、 如果税率为 35%，公司的价值 VU=EBIT(1-T)/ rU=95000(1-35%)/22%=280681.8 B 根据含税的 MM 定理，公司的价值 VL= VU+D*T=280681.8+60000*35%=301681.8 C 根据含税的 MM 定理 2，资本重组后的权益成本 rL= 22%+60000/(301681.8-60000)*( 22%-11%)*(1-35%)=23.78% 资本重组后的加权平均资本成本 rWACC=23.78%*(301681.8-60000)/ 301681.8+11%*60000/ 301681.8*(1-35%)=20.47% 应为债务利息可
6、以在税前扣除，利用债务融资可以提高企业的价值，进而降低企业加权平 均的资本成本。解：今天的股票价格为 P0=175000/5000=35 明天是除息日，价格为 P1=35-1.5=33.5 派发股利后，资产负债表左边资产里面的现金减少 5000*1.5=7500，同时，右边权益减少 7500。 如果公司回购 4025 美元的股票，公司的权益将减少 4025 美元，流通在外的股数将减少为 5000-4025/35=4885 股。 股票回购后的每股价格为（175000-4025）/4885=35 上述数据表明，在不考虑税的影响时，股票回购和现金股利对股东财富的影响是一样的。解：没有新权益的情况下，表明企业用留存收益进行权益融资，以保持最优的资本结构。 此时，资本性支出的最大值为 180000*4=720000 如果下一年拟议的资本性支出为 760000，此时需要的内部留存收益为 760000*1/4=190000180000.因此，公司不会派发现金股利。
