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1、旅游决策流量贴现法运用旅游决策流量贴现法运用 1 现金流量贴现法估算项目价值的一般模型现金流量贴现模式的一般模型在项目投资时，对目标项目价值的确定是一个核心问题。美国著名估值专家在其专著企业估价中提出贴现模式下的一般估价公式如下：其中，V 为某项目的价值(或某部分权益的价值)；CFt 为第 t 年的回报或净现金流；k为相关的折现率,即本项目的资本成本。pratt 所言的“未来利益”或“未来回报”主要有三种理解(或定义)，即未来的现金流量、未来的净收益和未来的股利。在西方国家的估价文献中，贴现现金流量分析法(DiscountedCashFlow)占据主导地位。投资项目现金流量的预测投资项目现金流
2、量的内容主要包括初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。(1)初始现金流量。初始现金流量主要包括：固定资产的投资支出、流动资产上的投资支出(营运资金垫支)、其他投资费用、原有固定资产的变价收入(要考虑所得税的问题)。(2)营业现金流量。营业现金流量一般按年计算，主要包括：产品销售所形成的现金流入、各项费用(除折旧)支出所形成的现金流出、所得税支出。其中，年营业现金净流量=(营业收入付现成本折旧)(1所得税率)+折旧=税后利润+折旧(3)终结现金流量。项目寿命终了时发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值变价收入(要考虑所得税)、垫支流动资金的收回、清理固定资产的费用支出。2 现金流量贴现法在
3、昆明西山旅游区投资项目中的运用西山旅游区是以昆明西山国家森林公园为核心，以森林生态、宗教文化、历史古迹、民族文化、乡村文化为主要特色资源，由西山区人民政府进行属地管理的国家AAAA 级旅游区，是开展观光消遣、康体健身、会议游览、度假疗养、休闲娱乐、科普教育、科学考察、宗教活动的区域性旅游景区。如此大型的旅游项目投资，需要一个科学、客观的可行性财务分析。客源规模预测据西山旅游区客源增长趋势，以西山旅游区 2006 年接待游客万人次为基数，结合昆明市 19972007 年度的旅游统计资料，本项目建设完毕后运营期间的游客总数预测模型为 y=+，则 2011 年的游客人次为 454778,2012 年
4、的游客人次为 479959,增长率为%；2013 年的游客人次为 50514,增长率为%；2014 年的游客人次为 530321,增长率为%；2015 年的游客人次为 555502,增长率为%；2016 年的游客人次为 580683,增长率为%；2017 年的游客人次为 605864,增长率为%；2018 年的游客人次为 631045,增长率为%；2019 年的游客人次为 656226,增长率为%；2020 年的游客人次为 681407,增长率为%。投资估算及资金(1)投资估算。基础设施投资情况如下：游客中心(综合服务系统),投资 250 万元；四个旅游接待站(建成森林公园缆车站、猫猫箐、晖湾
5、站、观音山站),投资 290 万元；五个接待点(建成华亭寺、玉皇阁、小石林、老军用公路“三堆坟”处),200 万元；游道系统(景区内环线系统),400 万元；区内交通车站建设(包括旅游公厕 3 个及卫生清理),40 万元；建筑小品(景区内基础服务设施),141 万元；露营基地(猫猫箐基地、黑荞母基地),100 万元；森林庭院馆,2500 万元。基础设施投资总计 3861 万元。各分项目投资情况如下：森林SPA 项目投资 448 万元，观音道场与观音山主题公园投资18565 万元，晖湾极限运动区项目投资万元，休闲乡村项目(包括乡村民宿、自助野外无烟烧烤、市民农园、高科技生态农业观光园、乡村酒店水
6、景园项目)投资 8000 万元,生态木屋农庄项目投资 6000 万元,高档次生态养老基地项目投资50000 万元，各分项目投资总计万元。西山旅游区投资合计万元。(2)融资策划。西山旅游区旅游项目的建设必须采取“国家、地方、部门、集体与个人”的多渠道融资方式，通过独资、合资、租赁经营和股份合作制等多种形式，形成利益导向机制，吸引中外各投资主体共同参与该项目的开发建设。首先，项目开发应是多投资主体，国家、省、地区、市、集体与个人，内资与外资一起引进，其融资方式包括银行借贷、债券融资、地方财政拔款等，还要充分挖掘社会参建能力。其次，实行“谁开发、谁受益”的原则，动员社会各界资本参与到西山旅游区主题公
7、园开发。在土地利用方式上采取多种合作方式，以长期与短期租赁相结合，鼓励国有资本、民营资本、社会资本甚至外资入股。最后，纳入西山区、昆明市旅游产业发展规划的大盘子之中，列为旅游重点项目加以建设。西山旅游区管委会和旅游开发公司应从政治环境、经济环境、社会环境、法律环境等方面创造有利条件，以增加投资者的信心。(3)资金筹措方案。争取由市政府和区政府投资 10000 万元，由西山旅游区管委会及旗下的旅游开发股份有限公司贷款 60000 万元，招商引资万元。营业额测算(1)测算依据.经过调查数据，计算出西山旅游区旅游者消费的期望值,E=。生产资料、工资等按当地价格计算。(2)收入估算。用消费期望值乘以人
8、次数，便可计算得出2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020 年度的销售收入分别为：96578 万元、101926 万元、107273 万元、112621 万元、117968 万元、123316 万元、128663 万元、134011 万元、139359 万元和 144706 万元。(3)经营成本测算。将工资、营销费用、维护保养费、水电费、行政管理费、保险费、固定资产折旧这八项成本费用相加，然后再减去营业税金及附加，便可算出2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020 年度的总成本费用
9、，分别为 41955 万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元和万元。(其中，营销费用为年营业收入的%；维修保养费为年营业收入的%；水电费为年营业收入的%；行政管理费为年营业收入的%；保险费为固定资产原值的%；据初步估算，本项目需要员工数为 10000 人，平均每人按 2000 元人民币/月计，根据物价上涨因素，每年上涨 5%；固定资产折旧根据旅游、服务企业财务制度规定，房屋、建筑物的折旧年限为 2040 年，机器设备的折旧年限为 1020 年，电子设备、交通、运输工具的年限为 510 年。该项目折旧年限统一按 10 年计划，折旧方法采用直线折旧法，净残值按固定资产原值的 5%计取
10、，年折旧额为：年折旧额=万元(1%5%)/10 年=万元/年；最新五年期以上贷款利率为%。)(4)利润测算。用总收入减去营业成本，再扣出所得税，便得到了2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019、2020 年度的税后净利润为万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元、万元和万元。3 结语经过对西山旅游区开发项目的建设条件、市场条件、经济效益等方面的综合分析显示，该项目符合科技强市、强区，建设“旅游生态经济强市”的指导思想，有利于昆明市、西山区产业结构升级、增强旅游市场竞争力，拓展和丰富旅游产品结构，提高旅游产品的综合吸引力；同时该项目还有利于增加旅游收入，提高旅游兴县意识和素质；因此，该项目的实施将促进昆明市和西山区旅游业的可持续发展。该项目的开发具有较稳定和持续增长的效益，随着人们生活水平的提高，客源的增长及消费水平的提高，地方政府的大力支持，投资者的预期回报将得到较好的体现。综合经济和社会效益、生态效益，本项目是可行的，可作为昆明市建设旅游经济强市的重要支撑项目之一。
