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1、 新股询价新股询价报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 13 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 新新股股询询价价报报告告 机械机械船舶船舶 联系人联系人 王雪莹 022-28451904 建议询价区间：建议询价区间： 22.95-27.54 元 发行基本资料发行基本资料 发行后总股本 14,700 万股 发行股本 3,700 万股 主承销商 国信证券 投资要点：投资要点： 公司概况：公司概况：支线船舶制造领域的优势企业支线船舶制造领域的优势企业 自成立以来即致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务， 现已发展成为江苏省省属最
2、大的国有造船企业。 公司建造的非机动船舶产品包括欧洲内河船、 大型海洋运输驳船、 海洋工程辅助平台和驳船等。 公司船舶产品全部外销，主要销往欧洲、美洲、非洲、东南亚等地区。截至 2011 年 1 月底，公司手持集装箱船订单的载重吨总量在全球造船企业中排名第 19 位， 在持有支线集装箱船订单的国内造船企业中排名第 2 位， 在非机动船领域， 公司约占全国钢制非机动船出口总金额的 20%。 产业链完整产业链完整 技工贸协同发展技工贸协同发展 目前，公司已初步形成 “产品研发外贸接单综合设计船厂制造”的完整产业链， 产业链中各环节既可独立发展业务又可相互辅助促进， 从而使公司降低生产和经营成本。公
3、司的业务模式包括自建模式与贸易模式， 经营战略是以机动船舶产品和非机动船舶产品共同发展， 并根据两种产品业务的特性， 制定不同的发展策略。 船舶船舶制造业制造业自自周期周期底部底部缓慢缓慢回升回升 在全球化、 国际化分工不断深入的背景下， 船舶运输业正以前所未有的速度在发展，船舶需求量不断扩大。由于海运贸易与全球经济走势直接相关，所以造船业也具备明显的周期性特征。2000-2010 年，全球船队的年初运力从 8 亿载重吨上升至 12.9 亿载重吨，同期每年新建运力规模从 4590 万载重吨上升至 1.5 亿载重吨。在此期间，集装箱船队和气体船队运力规模的年复合增长率最高，分别达到 9.5%和
4、8.6%，全球船队运力总体年复合增长率为 4.6%。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 1.53 元、1.88 元和 2.23 元，净利润增速分别为 2.01%、22.65%和 18.31%。综合考虑船舶制造业的发展前景及公司的竞争优势，给予公司 15-18 倍的动态市盈率，询价区间为 22.95 元-27.54 元。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2009 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入 1,677 3,082 3,288 3,731 4,291 (+/-)% -15% 84% 7% 13% 15% 经营利
5、润（EBIT） 246 239 278 342 408 (+/-)% -33% -3% 17% 23% 19% 净利润 215 221 225 277 327 (+/-)% -26% 3% 2% 23% 18% 每股收益（元） 1.46 1.50 1.53 1.88 2.23 立足支线船舶市场立足支线船舶市场 技工贸协同发展技工贸协同发展 舜天船舶舜天船舶（002608.SZ）新股询价新股询价报告报告 分析师分析师：任宪功 SAC NO：S1150511010012 2011 年 7 月 28 日 新股询价新股询价报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
6、of 13 目目 录录 1.公司概况公司概况 . 4 1.1 支线船舶制造领域的优势企业支线船舶制造领域的优势企业 . 4 1.2 产业链完整产业链完整 技工贸协同发展技工贸协同发展 . 4 1.3 国资背景国资背景 管理层持股管理层持股 . 5 2.公公司主营业务分析司主营业务分析 . 5 2.1 贸易优势决定外购模式为营收重要构成要素贸易优势决定外购模式为营收重要构成要素 . 5 2.2 盈利水平随行业周期性波动盈利水平随行业周期性波动 . 6 3.船舶制造业基本情况船舶制造业基本情况 . 7 3.1 与全球经济景气程度联系密切与全球经济景气程度联系密切 . 7 3.2 自周期底部缓慢回升
7、自周期底部缓慢回升 . 8 3.3 集装箱化成为重要趋势集装箱化成为重要趋势 . 8 4.募投项目分析募投项目分析 . 9 5.盈利预测盈利预测 . 10 6.投资定价分析投资定价分析 . 11 新股询价新股询价报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 图 目 录 图图 1：舜天船舶本次发行前股权结构图：舜天船舶本次发行前股权结构图 . 5 图图 2：公司：公司 2010 年主营收入构成年主营收入构成 . 6 图图 3：公司：公司 2010 年毛利构成年毛利构成 . 6 图图 4：公司：公司 2008-2010 年营业收入变动年营业收入变动 . 7 图图 5：公司主要产品毛利率变动：公司主要产品毛利率变动 . 7 图图 6：全球每年新增造船订单（百万：全球每年新增造船订单（百万 DWT） .
