报告要点

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1、专业 客观 共创金石价值 请务必阅读最后一页的免责条款油脂期价突然发力油脂期价突然发力 后期涨势渴盼后期涨势渴盼三大油脂走势三大油脂走势400080001200016000O-07N-07D-07J-08J-08F-08M-08A-08M-08M-08J-08J-08A-08S-08S-08O-08N-08D-08D-08J-09F-09M-09A-09A-09M-09棕棕油油主主力力合合约约收收盘盘价价 菜菜子子油油主主力力合合约约收收盘盘价价 豆豆油油主主力力合合约约价价格格数据来源：金石期货研究相关研究相关研究农产品价格冲高时企业保值 好时机上海证券报 2009/4/15三大因素影响豆类

2、未来变化 期货日报 2009/4/3三大油脂期货价差突然收窄 证券时报 2009/4/23高岩高岩 农产品分析师农产品分析师 0991-2361729 报告要点：报告要点：近期油脂价格自 2010 年 1 月 7 日开始大幅下挫，直接跌至前期的起涨点附近。 而且后期国际宏观形势不容乐观，继希腊债务危机后葡萄牙也出现了类似问题。 若后期欧盟其他国家继续出现类似问题则经济的回复进程必将会受到打击，而经 济恢复不好会直接影响油脂的需求。所以后期油脂期价将何去何从，企业应如何 面对这种局面，是本文主要阐述的观点。目前油脂价格仍然处于下跌趋势，但是由于基本面限制其下跌空间已经较为 有限，所以已经不适合大

3、规模资金进行操作。因此笔者提出了两种方案，一是目 前以投资做多油脂为主，二是待价格高企后进行卖期保值，无论您是打算进行套 期保值还是投资交易均可以以此为参考。商品研究油脂 DCE ZCE2009 年 02 月 23 日金石研究金石研究 | 商品报告商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 - 1 - 专业 客观 共创金石价值近期油脂价格自 2010 年 1 月 7 日开始大幅下挫，直接跌至前期的起涨点附近。 而且后期国际宏观形势不容乐观，继希腊债务危机后葡萄牙也出现了类似问题。若 后期欧盟其他国家继续出现类似问题则经济的回复进程必将会受到打击，而经济恢 复不好会直接影响油脂的需求。所以后期油脂期价

4、将何去何从，企业应如何面对这 种局面，是本文主要阐述的观点。1、全球油脂库存消费比连续下降、全球油脂库存消费比连续下降 但需求增长值得怀疑但需求增长值得怀疑根据美国农业部的最新数据显示，世界植物油的供给和需求今年均出现幅度增 加，产量增量为 529 万吨，增幅为 4.01%，消费增量为 620 万吨，增幅为 4.79%。由 于消费增量明显大于产量增量，所以世界植物油的库存消费比较上一年度减少 64 万 吨至 1144 万吨，减幅为 5.29%，造成库存消费比降低 0.9 个百分点至 8.43%，这也 是目前支撑市场上看好油脂市场的主要理由。但是其中对世界植物油需求的预期主要还是看世界经济的恢复

5、进程，若近期各 国政府退出的时机或行动没有把握好的话，欧美发达国家主权债务等类似问题相继 出现，很有可能造成经济恢复进程发生变化，这将会影响植物油预期需求的降低， 而油脂价格将会失去其最强的支撑因素。但是若欧美国家的经济没有想象中的糟糕， 油脂市场的需求得以保证，油脂市场库存消费比的下降将会继续支撑油脂价格。表格 1 世界植物油供需平衡表（单位：百万吨）年度产量进口出口食用消费消费期末库存2000/200189.8130.2430.9478.7188.589.52001/200292.7530.9333.0780.491.049.072002/200396.143536.1383.2695.4

6、28.652003/2004102.837.5139.0186.93100.739.232004/2005111.7440.742.6391.5108.210.842005/2006118.7244.7547.695.07115.5811.132006/2007121.4547.9848.9496.97120.8710.762007/2008128.0350.5953.6100.06125.4610.312008/2009131.8354.2654.89103.13129.4312.08*2009/2010137.1254.7256.85107.4135.6311.44数据来源：USDA 金石

7、期货研究所金石研究金石研究 | 商品报告商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 - 2 - 专业 客观 共创金石价值图表 1 世界植物油供需及库存消费比连续图6%7%8%9%10%11%12%1996/19971997/19981998/19991999/20002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/2009*2009/2010020406080100120140160产量消费库存消费比数据来源：USDA 金石期货研究所2、政策扶植及、政策扶植及 09 年涨幅较小年涨幅较小 油脂下

8、跌空间有限油脂下跌空间有限2009 年各品种均发生了不同程度的上涨，所以各品种在调整过程中的表现也会 有所不同，其中 2009 年的上涨过程中金属涨幅最大，化工产品次之，油脂最低，尤 其是铜、锌、橡胶等商品最高价更是远远超出 2008 年 9 月末的价格。所以若商品市 场受到调整，铜、锌、橡胶等前期受到爆炒的品种调整幅度将会最大，油脂等农产 品的调整幅度将会小于这些品种。而目前过我国的扶持政策也利于农产品市场，无论前期出现的央行上调存款准 备金率中不包含农村信用社等小型金融机构，还是近期中央一号文件的出台，都预 示着国家将会继续严格控制农产品价格，稳定国计民生。若农产品价格下跌过重将 会严重影

9、响农民的收入及生产积极性，甚至社会问题，若价格过高则会推动通胀可 能性的加大，所以我国油脂市场价格将会跟随整个农产品市场，以大震荡趋势为主， 不会出现大幅单边下跌行情。表格 2 20091 月 1 日至今各期货主要品种涨幅表品种最低价最高价涨幅2008 年 9 月 26 日价格与目前最高价的差原油40.1185.15112.29%106.6621.51海运指数 BDI7224661545.57%3746-915CRB 商品指数200.16293.7546.76%364.5770.82大豆3238419429.52%3981-213豆粕2169309842.83%3428330豆油5810819

10、841.10%826062菜籽油6502879635.28%8500-296棕榈油5173746644.33%6552-914玉米1635193618.41%1759-177金石研究金石研究 | 商品报告商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 - 3 - 专业 客观 共创金石价值强麦212023108.96%2223-87棉花121151684039.00%13275-3565白糖3421599375.18%3417-2576塑料73401284074.93%11600-1240PTA5070848667.38%7466-1020橡胶1265526170106.80%19020-7150燃料油2

11、768476872.25%3971-797铜2453063450158.66%53360-10090铝111051868568.26%15620-3065锌988022600128.74%14240-8360黄金176258.446.82%193.7-64.7数据来源：金石期货研究所3、目前油脂市场接近震荡区间底部、目前油脂市场接近震荡区间底部技术上来看，目前油脂期价中短期内处于下跌趋势，截止目前趋势未改变。这 次下跌的目标位根据 M 头回撤测量为 7001 元/吨附近，而这个点位也正是油脂期价 09 年下半年至今的震荡区间的下沿，而长期的宽幅震荡区间对其的支撑和阻挡依然 有效。菜籽油与豆油的

12、技术分析基本相同，所以目前菜籽油处于震荡区间下沿附近， 不宜做空。此时适合买入保值者入场建立期货多头头寸，而卖出保值者在震荡区间 上沿建立期货空头头寸为宜。图表 2 以豆油为例标注震荡区间数据来源：金石期货研究所4 4、把握菜籽油投资机会、把握菜籽油投资机会目前油脂价格仍然处于下跌趋势，但是由于基本面限制其下跌空间已经较为有金石研究金石研究 | 商品报告商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 - 4 - 专业 客观 共创金石价值限，所以已经不适合大规模资金进行操作。因此笔者提出了两种方案，一是目前以 投资做多油脂为主，二是待价格高企后进行卖期保值，无论您是打算进行套期保值 还是投资交易均可以以此

13、为参考。金石研究金石研究 | 商品报告商品报告请务必阅读最后一页的免责条款 - 5 - 专业 客观 共创金石价值分析师简介：分析师简介：分析师简介：高岩：毕业于新疆大学，现任金石期货研发部农产品分析师。研究领域涉及豆类和油脂类期现货，对全球豆类、油脂类期货现货市场及其相关 产业链研究深入，并对棉籽油有较深入的研究。坚持以数据分析和原创为基础、 跟踪市场动态变化的研究策略，并对套期保值、套利交易有较为深入的研究，不 断为企业参与期货市场规避风险、投资者有效价值投资提供各种策略及帮助。中金在线、和讯网撰稿人，在期货日报、上海证券报、证券时报、证券日报等媒 体发表多篇相关文章。免责条款：免责条款：免责条款：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金石期货研究机构求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经金石期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。