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1、触摸屏触摸屏1 1、莱宝高科（、莱宝高科（002106002106）：）：iPadiPad 热销将推高热销将推高 强烈推荐强烈推荐莱宝高科已成为苹果公司核心触摸屏供应商。事件:苹果公司公告三季报,在截至 9 月 25 日的前 3 个月中,iPad 的出货量为 420 万台。评论:1、iPad 的月出货量预计已经达到 180 万台以上因为之前 iPad 的生产力一直受元件供应紧张影响,生产力受限,每月只能生产 100 多万台。前三个月出货量达到 420 万台,预计目前的月出货量水平已经达到180 万台以上。2、iPad 生产力提高将大幅提高市场对其出货量预期从目前 iPad 的销售情况来看,iP
2、ad 完全不需要担心需求问题(出现排队购买的火爆局面),其生产力的提高将大幅提高市场对其出货量的预期。比如,市场调研机构 iSuppli 就对 iPad2011、2012 年的销售量从 3650、5040 万台上调到 4370、6330 万台,相应分别提高了 20%、25.6%。3、电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平理应跟随提高我们认为,iPad 出货量预期提高理应带动电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平提高。因为,这将使原本供应就比较紧张的电容式触摸屏产业链的供应更加紧张,电容式触摸屏行业的盈利预期和估值水平也应该相应提高。4、莱宝高科中大尺寸电容式触摸屏项目盈利能力再测算 10 寸电容式
3、触摸屏目前差不多 110 元一片(根据 iSuppli 对 iPad 物料单分析数据估算),以 100 元一片计算,100 万片就是 1 亿元收入,40%净利润率(根据公司财报推算,目前莱宝高科触摸屏产品的毛利率有 70%,净利润率是 50%),保守计算 100 万片贡献 0.1元 eps。公司公告的总产能是 400 万片,我们将其明年出货量预计提高到 300 万片,则贡献 0.3 元 eps。5、上调莱宝高科盈利预测和目标价,维持“强烈推荐-A“评级在前一篇报告中,我们认为莱宝高科的中大尺寸触摸屏项目会提前投产。其实,即使不提前投产,iPad 的热销导致其竞争对手将产能转去生产中大尺寸触摸屏
4、,对莱宝的预期和估值也应用提高。因此,我们上调公司 2010、2011 年盈利预测:0.91、1.41 元,维持“强烈推荐-A“评级。我们认为公司的合理估值是 11 年 30-35 倍 PE,上调 6 个月短期目标价至 42 元。 （招商证券 张良勇）2 2、欧菲光（、欧菲光（002456002456）：业绩稳定增长）：业绩稳定增长 维持维持“ “推荐推荐“ “评级评级公司的管理费用同比增加 76.88%，销售费用同比增加 64.18%，费用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工费用和研发费用，公司在苏州的电容式触摸屏项目投入较大，已经进行相关的技术和人才储备，但是产品在明年才能
5、投产，所以费用的增加影响公司报告期业绩。超募资金的产能扩张可能进一步增加四季度的费用公司于 9 月 20 日公告利用超募资金在南昌设立子公司，进行触摸屏和强化玻璃的生产，扩充现有产能，项目的设计投产期是 18 个月，所以从四季度开始将可能导致费用增加，对公司业绩产生压力。但是，由于投产的业务是公司现有的较为成熟的技术和产品，我们预计公司存在项目提前投产的可能。产品成熟和结构调整导致毛利率有所下降，后续新产品将有望改善公司盈利能力公司从年初至报告期末销售毛利率为 25.68%，同比下降了 2.94%，一方面是因为公司的红外截止滤光片是较为成熟的产品，毛利率有下滑趋势，另一方面目前盈利相对较低的电
6、阻式触摸屏占公司收入比例进一步加大，导致整体毛利率有所下降。公司后续会陆续投入电容式触摸屏等新的产品，新产品的投产将有望改善公司盈利能力。维持盈利预测及“推荐“评级公司发展势头良好，技术储备丰富，我们维持盈利预测及推荐评级，预计 10-12 年 EPS 分别为0.89、1.78 和 3.45 元，对应市盈率为 58 倍、27 倍和 14 倍。(国信证券)3 3、华微电子、华微电子(600360)(600360)：MOSFETMOSFET 业务仍处于蓄势阶段业务仍处于蓄势阶段 蓄势待发蓄势待发毛利率基本恢复正常水平，费用率维持高位：与去年同期相比，上半年公司产能利用率一直处于高位，且公司通过加强
7、成本控制和调整产品结构，上半年公司毛利率水平从去年同期的 8.95%上升至了 29.68%，和 07 年正常年份的水平基本相当。费用方面，上半年公司销售费用和管理费用率均同比增加了约一个百分点，主要是由于 MOS 新产品市场推广力度的加大和员工工资水平的提高。主业恢复明显，其中 MOSFET 业务有较大改善：上半年公司光源产品销售同比上升 26%，工业照明产品收入同比增长 38%，而盈利能力较强的可控硅和肖特基产品同比分别增长 39%和 158。值得一提的是，公司的 MOSFET 产品销售比重从去年 3%上升到今年的 15%左右，表明新产品的市场开拓取得了一定进展。不过，公司 MOSFET 业
8、务仍处于蓄势阶段，公司 08 年募投的 6 英寸 VDMOS 生产线月加工量还在 2 万片左右，处于接近盈亏平衡状态，需要进一步上量才能对业绩形成推动作用。长期增长潜力的释放还看 MOSFET 业务：公司在保持 BJT 传统产品的优势的同时，还在大力开发MOS、IGBT 等新型功率器件产品。公司年产 48 万片的 6 英寸 MOSEFT 生产线已经投产，今年上半年初步打开了市场。目前公司收入主要来源还是中低端的传统双极型功率器件，随着 6 英寸的高端产品生产线的逐步上量，公司将迎来产品升级和进口替代的迅速成长阶段。盈利预测与估值定价：我们预计 2010-2011 年公司归属于母公司所有者的净利
9、润分别为 1 亿和 1.5 亿元，对应每股收益为 0.21 元和 0.30 元，当前股价对应动态市盈率分别为 38 倍和 26.6 倍。我们认为，公司作为我国半导体功率器件龙头企业，技术水平和市场地位均处于领先地位，目前处于蓄势待发阶段，值得投资者重点关注。维持推荐的投资评级。 （长城证券 岳雄伟）4 4、长信科技、长信科技(300088)(300088)：进军电容式触摸屏领域：进军电容式触摸屏领域长信科技电容屏预计也到明年才能投产，不过其一直从事触摸屏上游材料 ITO 玻璃的生产，销量多年国内第一。ITO 玻璃市场需求旺盛，承接全球 LCD 产业链转移ITO 行业发展已经较为成熟，我国是中低
10、端 ITO 导电玻璃的主要生产国，随着平板显示器件向低成本地区转移，日韩厂商纷纷淡出 TN/STN-LCD 市场，产业链上游的 ITO 导电玻璃也相应的向中国大陆和台湾地区转移，国内的 LCD 市场供不应求。处于成长期的车载显示器、家电液晶显示面板等持续发展使 ITO 玻璃市场本身就在增长，而随着 3D眼镜等新兴应用的兴起，ITO 玻璃市场需求旺盛。而随着触摸屏市场的火爆，部分镀膜生产线转向触摸屏领域的镀膜工艺，导致 ITO 玻璃的产能收到影响。公司作为国内最大的 ITO 玻璃生产商，近几年一直处于产能扩张期，至 2009 年底共拥有 7 条 ITO 导电玻璃生产线，月产能约 200 万片，I
11、TO 导电玻璃的产销量均为全国第一。随着公司在 2010 年上市，进入加速发展期，未来几年将强化公司在 ITO 玻璃市场的领先地位。产能实现快于预期，ITO 玻璃实现产品结构升级，产能扩张强化市场优势公司的产能扩张速度快于预期，今年上半年有 2 条募投项目的 ITO 玻璃生产线投产，上半年平均达到每月 250 万片的出货量，按照目前的市场趋势，预计下半年将保持每月 300 万片的出货量。预计到明年，公司继续有 3 条 ITO 玻璃的生产线投产。到明年，公司将形成 4 条 STN、5 条 TN 和 3条 TP(触摸屏)的生产能力，共计 12 条生产线，达到每月 400 万片的产能。由于国内主要竞
12、争对手蚌埠华益、莱宝高科、南玻等公司都无大规模扩产计划，公司在 ITO 玻璃的市场优势在明年将更加突出。传统上公司的产品以 TN-LCD 用 ITO 玻璃为主，2007 年从德国引进第一条 STN-LCD 用 ITO 玻璃生产线，2010 年依靠自主研发升级实现一条 STN 用 ITO 玻璃生产线，目前可以保持每月 50 万60 万张 STN 的出货量，明年 4 条 STN 线全部投产以后，STN 将成为公司主流的产品。由于 TN 市场相对比较稳定，STN 市场增长更为迅速，而 3D 眼镜的兴起成为 STN 市场增长的又一动力，公司目前的 3D 眼镜片用 STN-ITO 玻璃主要供给天马、信利
13、等 LCD 厂商，客户质量良好。从产品价格上来说，STN 用 ITO 玻璃比 TN 和 TP 用玻璃价格更高，毛利率也更高，STN 比例的增加将提高公司的盈利能力、加速公司业绩增长。电容式触摸屏顺利筹备中，有望在 2012 年体现业绩公司于 8 月公告利用超募资金投资 3.3 亿元建设中小尺寸电容式触摸屏生产线，设计产能为每年2000 万只。公司将先从电容式触摸屏的 Sensor 着手。Sensor 要求的关键技术为镀膜和光刻，公司在真空镀膜领域有较强的技术优势，而电容式触摸屏的光刻技术与目前 STN/CSTN 用的光刻技术较相近，只是精度更高，线束更窄。目前，已有一个 10 人左右的技术团队
14、，团队成员具备从 CSTN 转做电容式触摸屏的经验。虽然目前投射式电容触摸屏的主要技术路线是由苹果公司主导的，产品应用效果最好的也是苹果公司主导的技术路线，但是市场上也有其他的一些技术路线，例如用 2 层玻璃做 Sensor、将 Sensor 的 X 方向与 Y 方向镀在 Sensor 玻璃的单侧等，与苹果主导的 X 方向与 Y 方向镀在 Sensor 玻璃两侧的技术路线都有少许差异。公司在产品研发的过程中，将综合考虑市场需求、技术难度及成本等因素，生产电容式触摸屏。按照我们的预计，在相关设备到位之后，公司的电容式触摸屏 Sensor 在 2011 年下半年实现出货具有较高概率。按照公司的可行
15、性分析预计，项目投产后，电容式触摸屏的年销售收入为 30769 万元，投资净利润率23.46%，预计 2012 年就会体现出可观业绩。强化 ITO 玻璃市场优势，进军触摸屏市场空间大，给予公司“推荐“评级随着今年的 2 条生产线和明年的 3 条生产线陆续投产，公司的 ITO 玻璃产能有 60%以上的提升，由于市场需求旺盛，产能利用率持续保持 90%以上的水平。随着 STN-LCD 用 ITO 导电玻璃在产品结构中的比例上升，公司的盈利能力更强，产品结构得到较大改善。而筹备阶段的电容式触摸屏将使公司的业务在2012 年之后实现再次的飞跃。预计公司 20102012 年的摊薄后的每股收益为 0.6
16、9、0.92 和 1.57，对应2010 年2012 年市盈率为 45、34 和 20 倍。基于公司良好的发展前景，给予公司“推荐“评级。 （国信证券 段迎晟）5 5、长电科技、长电科技(600584)(600584)：研发提高公司竞争力：研发提高公司竞争力 增持增持业绩基本符合我们的预期。2010 年上半年，公司实现营业收入 16.39 亿元，比上年同期增加了71.44%；归属上市公司股东净利润 1.05 亿元，上年同期为-2,585.68 万元；实现基本每股收益为 0.14元。公司的业绩基本符合我们的预期。公司同时预测 2010 年 1-9 月份归属母公司所有者的净利润与 2009年同期相比增长 145-156 倍。毛利率提高，期间费用率下降。2010 年上半年公司主营业务的毛利率为 25.47%，比去年同期提高7.89 个百分点，我们认为随着国际 IDM 厂商扩大订单转移以及公司先进封装技术产品的规模出货,公司产品的毛利率未来能够保持基本稳定,并有提高的可能性。2010 年上半年公司的期间费用率为 16.89%，比去年同期下降 2.4 个百分点，公司的规模效应未来
