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1、 2014.07.10机构部 杨礼宁 手机：139252061611美亚光电调研纪要美亚光电调研纪要-中银机械 杨绍辉/张君平/闵琳佳观点：观点：顺应消费结构升级，公司发展前景乐观。人们经历购置房产的高峰后，将更加注重食品安全和医疗健康，公司判断小麦、玉米等杂粮色选机的市场容量不低于大米，同时看好医疗设备的国产化及口腔产业链。口腔 CT 设备国产化，产业链纵横扩张。口腔市场去年和今年处于爆发时期，以前国内高端产品主要由飞利浦、西门子垄断，但公司口腔 CT 产品相对外资品牌在质量和价格方面均具备明显优势，今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院，目前口腔 CT 产品销售良好。同时，公司医疗影像设备将
2、向包括骨骼、头部、胸部 CT、种植牙等延伸，长期受益医疗健康业发展。中报业绩预告中报业绩预告 30%-60%30%-60%，我们估计中报业绩增速最终处于中上端，全年业，我们估计中报业绩增速最终处于中上端，全年业绩增速在绩增速在 50%50%左右，我们估计左右，我们估计 14/1514/15 年年 EPS0.89EPS0.89、1.31.3 元，目前股价对应元，目前股价对应14/1514/15 年年 PEPE 为为 4141 倍和倍和 2828 倍，重点关注！倍，重点关注！调研内容：调研内容：1.识别技术，两个分支：语音、光电及图像。科大讯飞的识别技术就是识别技术，两个分支：语音、光电及图像。科
3、大讯飞的识别技术就是语音识别，美亚光电的识别技术是光电及图像。语音识别，美亚光电的识别技术是光电及图像。2.公司核心技术在软件，每年软件退税公司核心技术在软件，每年软件退税 20002000 多万元。多万元。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机：1392520616123.公司第一板块：食品安全检测公司第一板块：食品安全检测1）包括物理检测、品质检测，国内食品安全抓食品源头和流通环节。2）美亚目前的设备主要用于大米、小麦、玉米、大豆等，大米加工厂已用得较多，但是面粉用得少，而小麦也很容易变质，食用油用的大豆、花生同样如此，未来国家会推出类似大米相应的标准，5-6 年前大米推出QS 认证。3
4、）一季度玉米选色机销售很好，杂粮色选机刚刚起步，有很大的发展空间，国内面粉厂 10 万家，玉米也有 10 万家。未来将受益国家食品安全法的修订。4）面粉的色选机市场空间也不会小于大米，例如超市方便面、饼干等等都是面粉制作，食用油的消耗量也很大。目前这些厂用杂粮色选机较少，2013 年杂粮销售额 40%增长。4.公司第二板块：公司第二板块：X X 光工业检测光工业检测1）包装后的食品检测，在日本所有包装后的食品都要用 X 光检测。美亚有1000 多万元销售额。2）包装后的工业品检测，鞋子、服装。轮胎检测机，国外 400 多万元，售后服务也很贵。5.5.公司第三板块：医疗影像设备。第一款是口腔。口
5、腔市场去年和今年公司第三板块：医疗影像设备。第一款是口腔。口腔市场去年和今年处于爆发时期，性价比高，主要体现在三个方面：处于爆发时期，性价比高，主要体现在三个方面：1）自主研发新的技术，辐射度只有进口产品的 1/3,美亚 35-38 万元/台不含税，国外产品 60-70 万元/台。全国 6 万多家诊所，保有量是 800 台，今年销量增长非常好。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机：1392520616132）图像清晰度，比国外高 0.02 毫米，美亚 0.07 毫米，国外 0.09 毫米。去年 61 台，毛利率 62%。3）医疗影像设备的产业链延伸，包括骨骼、头部、胸部 CT，国内高端产品
6、主要有飞利浦、西门子垄断，今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院。6.国家重大科学仪器设备开发专项：国家重大科学仪器设备开发专项：红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目，为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域提供高端技术装备和方案。聚光科技用光技术治理大气污染，美亚主要是多光源，与聚光不一样，美亚做普及化、系列化产品。7.医疗影像技术，医疗影像技术，美亚与外资品牌的竞争力比较、外资品牌的可替代性？目前美亚做的是电子设备，800 多人，工人 100 多人，工艺集成是美亚的最大优势，美亚毛利率很高，到目前为止没有类似的资本进入，因为工艺集成有壁垒
7、。公司会把好的技术产业化，从实验室很快应用到产业化，美亚核心是软件和硬件整合得好（国外影像设备，软件就是做软件，硬件就是硬件），设备稳定性强。很多对手 100 台还可以，但是扩大产品很难保证质量。软件、硬件并行，也就是苹果模式，讯飞也开始做硬件，医疗影像设备领域更是如此。国外巨头最高利润就是影像设备。8.8.医疗影像客户粘度很高。医疗影像客户粘度很高。设备寿命 7-8 年，后期维护十分重要。9.医疗设备销售渠道：医疗设备销售渠道：一定要有品牌，对价格不敏感；二是找完全市场化的市场，主要客户是口腔诊所，民营为主，全国 6 万多家，国有口腔10000 多家，开始面临市场化：2014.07.10机构
8、部 杨礼宁 手机：1392520616141）协会和省政府支持，省发改委、卫生厅推动美亚设备应用，美亚设备确实受到医生认可，美亚目前销售 40 多万元大家能接受；2）三是能给医生提高贷款，诊所 10 万首付，三年按揭，8 个月收回投资，购置口腔 CT 对诊所本身的品牌也有提升；3）产品稳定性好，没有欠款，现金流很好；4）国家鼓励使用国产医疗品牌，力争进入卫计委名单。目前也可以销售给国有医疗单位，但是代理销售。10.全国现有全国现有 800800 台口腔台口腔 CTCT 设备，设备，用的全景机，看二位影像，国外 15 万元一台，客户加 10 多万元就可以购买美亚的 CT,外资品牌销售到 60-7
9、0 万元。11.北京朗讯，北京朗讯，国有企业，经营不灵活。12.6.9-126.9-12 日口腔国际展览爆满，日口腔国际展览爆满，美亚的样机被山东诊所购买。13.工业检测设备。工业检测设备。工业品、日用品、食品的检测，未来 3-5 年会有大爆发，今年明显感觉到市场对食品安全品质越来越高。明年国家继续加大日用品、工业品安全，以后不是买房子，而是注重吃和医疗。国内几乎没有竞争对手，佐竹以前在国内做色选机，现在不做了，只做 X 射线占到日本2/3。14.12.412.4 亿元货币资金，亿元货币资金，净资产 15.6 亿元，每年研发费用都是费用化，而讯飞 5 年资本化，美亚的设备都是现款。资金用途主要
10、着重提高竞争力、扩大业务布局。高管没有第二国籍，肯定会有大动作。15.20152015 年新产品陆续推出，年新产品陆续推出，技术能力很强，研发抓得很紧。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机：13925206161516.大米、杂粮 60 多人，售后服务 100 人，设备三年更换一次。医疗 30多人销售，工业检测也有 20 多人。17.美亚色选设备升级不收费用，专用设备需要年度收费，机器价格的 5%，国外大设备每年的服务收入很高，国产医疗设备售后服务相当便宜。18.医疗体制改革搞混合制，肯定会用便宜设备，大趋势。19.上市两年，发展速度很快。去年上半年增长 0-30%，今年上半年预告30-60%，增速加快的第一年。
