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1、 2014.07.10机构部 杨礼宁 手机:139252061611美亚光电调研纪要美亚光电调研纪要-中银机械 杨绍辉/张君平/闵琳佳观点:观点:顺应消费结构升级,公司发展前景乐观。人们经历购置房产的高峰后,将更加注重食品安全和医疗健康,公司判断小麦、玉米等杂粮色选机的市场容量不低于大米,同时看好医疗设备的国产化及口腔产业链。口腔 CT 设备国产化,产业链纵横扩张。口腔市场去年和今年处于爆发时期,以前国内高端产品主要由飞利浦、西门子垄断,但公司口腔 CT 产品相对外资品牌在质量和价格方面均具备明显优势,今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院,目前口腔 CT 产品销售良好。同时,公司医疗影像设备将
2、向包括骨骼、头部、胸部 CT、种植牙等延伸,长期受益医疗健康业发展。中报业绩预告中报业绩预告 30%-60%30%-60%,我们估计中报业绩增速最终处于中上端,全年业,我们估计中报业绩增速最终处于中上端,全年业绩增速在绩增速在 50%50%左右,我们估计左右,我们估计 14/1514/15 年年 EPS0.89EPS0.89、1.31.3 元,目前股价对应元,目前股价对应14/1514/15 年年 PEPE 为为 4141 倍和倍和 2828 倍,重点关注!倍,重点关注!调研内容:调研内容:1.识别技术,两个分支:语音、光电及图像。科大讯飞的识别技术就是识别技术,两个分支:语音、光电及图像。科
3、大讯飞的识别技术就是语音识别,美亚光电的识别技术是光电及图像。语音识别,美亚光电的识别技术是光电及图像。2.公司核心技术在软件,每年软件退税公司核心技术在软件,每年软件退税 20002000 多万元。多万元。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机:1392520616123.公司第一板块:食品安全检测公司第一板块:食品安全检测1)包括物理检测、品质检测,国内食品安全抓食品源头和流通环节。2)美亚目前的设备主要用于大米、小麦、玉米、大豆等,大米加工厂已用得较多,但是面粉用得少,而小麦也很容易变质,食用油用的大豆、花生同样如此,未来国家会推出类似大米相应的标准,5-6 年前大米推出QS 认证。3
4、)一季度玉米选色机销售很好,杂粮色选机刚刚起步,有很大的发展空间,国内面粉厂 10 万家,玉米也有 10 万家。未来将受益国家食品安全法的修订。4)面粉的色选机市场空间也不会小于大米,例如超市方便面、饼干等等都是面粉制作,食用油的消耗量也很大。目前这些厂用杂粮色选机较少,2013 年杂粮销售额 40%增长。4.公司第二板块:公司第二板块:X X 光工业检测光工业检测1)包装后的食品检测,在日本所有包装后的食品都要用 X 光检测。美亚有1000 多万元销售额。2)包装后的工业品检测,鞋子、服装。轮胎检测机,国外 400 多万元,售后服务也很贵。5.5.公司第三板块:医疗影像设备。第一款是口腔。口
5、腔市场去年和今年公司第三板块:医疗影像设备。第一款是口腔。口腔市场去年和今年处于爆发时期,性价比高,主要体现在三个方面:处于爆发时期,性价比高,主要体现在三个方面:1)自主研发新的技术,辐射度只有进口产品的 1/3,美亚 35-38 万元/台不含税,国外产品 60-70 万元/台。全国 6 万多家诊所,保有量是 800 台,今年销量增长非常好。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机:1392520616132)图像清晰度,比国外高 0.02 毫米,美亚 0.07 毫米,国外 0.09 毫米。去年 61 台,毛利率 62%。3)医疗影像设备的产业链延伸,包括骨骼、头部、胸部 CT,国内高端产品
6、主要有飞利浦、西门子垄断,今年也会出台政策鼓励国产品牌进入医院。6.国家重大科学仪器设备开发专项:国家重大科学仪器设备开发专项:红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目,为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域提供高端技术装备和方案。聚光科技用光技术治理大气污染,美亚主要是多光源,与聚光不一样,美亚做普及化、系列化产品。7.医疗影像技术,医疗影像技术,美亚与外资品牌的竞争力比较、外资品牌的可替代性?目前美亚做的是电子设备,800 多人,工人 100 多人,工艺集成是美亚的最大优势,美亚毛利率很高,到目前为止没有类似的资本进入,因为工艺集成有壁垒
7、。公司会把好的技术产业化,从实验室很快应用到产业化,美亚核心是软件和硬件整合得好(国外影像设备,软件就是做软件,硬件就是硬件),设备稳定性强。很多对手 100 台还可以,但是扩大产品很难保证质量。软件、硬件并行,也就是苹果模式,讯飞也开始做硬件,医疗影像设备领域更是如此。国外巨头最高利润就是影像设备。8.8.医疗影像客户粘度很高。医疗影像客户粘度很高。设备寿命 7-8 年,后期维护十分重要。9.医疗设备销售渠道:医疗设备销售渠道:一定要有品牌,对价格不敏感;二是找完全市场化的市场,主要客户是口腔诊所,民营为主,全国 6 万多家,国有口腔10000 多家,开始面临市场化:2014.07.10机构
8、部 杨礼宁 手机:1392520616141)协会和省政府支持,省发改委、卫生厅推动美亚设备应用,美亚设备确实受到医生认可,美亚目前销售 40 多万元大家能接受;2)三是能给医生提高贷款,诊所 10 万首付,三年按揭,8 个月收回投资,购置口腔 CT 对诊所本身的品牌也有提升;3)产品稳定性好,没有欠款,现金流很好;4)国家鼓励使用国产医疗品牌,力争进入卫计委名单。目前也可以销售给国有医疗单位,但是代理销售。10.全国现有全国现有 800800 台口腔台口腔 CTCT 设备,设备,用的全景机,看二位影像,国外 15 万元一台,客户加 10 多万元就可以购买美亚的 CT,外资品牌销售到 60-7
9、0 万元。11.北京朗讯,北京朗讯,国有企业,经营不灵活。12.6.9-126.9-12 日口腔国际展览爆满,日口腔国际展览爆满,美亚的样机被山东诊所购买。13.工业检测设备。工业检测设备。工业品、日用品、食品的检测,未来 3-5 年会有大爆发,今年明显感觉到市场对食品安全品质越来越高。明年国家继续加大日用品、工业品安全,以后不是买房子,而是注重吃和医疗。国内几乎没有竞争对手,佐竹以前在国内做色选机,现在不做了,只做 X 射线占到日本2/3。14.12.412.4 亿元货币资金,亿元货币资金,净资产 15.6 亿元,每年研发费用都是费用化,而讯飞 5 年资本化,美亚的设备都是现款。资金用途主要
10、着重提高竞争力、扩大业务布局。高管没有第二国籍,肯定会有大动作。15.20152015 年新产品陆续推出,年新产品陆续推出,技术能力很强,研发抓得很紧。2014.07.10机构部 杨礼宁 手机:13925206161516.大米、杂粮 60 多人,售后服务 100 人,设备三年更换一次。医疗 30多人销售,工业检测也有 20 多人。17.美亚色选设备升级不收费用,专用设备需要年度收费,机器价格的 5%,国外大设备每年的服务收入很高,国产医疗设备售后服务相当便宜。18.医疗体制改革搞混合制,肯定会用便宜设备,大趋势。19.上市两年,发展速度很快。去年上半年增长 0-30%,今年上半年预告30-60%,增速加快的第一年。