《2006年度电力行业策略报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2006年度电力行业策略报告（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载股票研究股票研究2006 年度策略年度策略报报告告电力行业增持电价、煤价、利用率三要素再度轮动2005 年 11 月 28 日投投资资要点：要点：2005 年第二季度后，电力行业逐步回暖，目前影响行业三大要素电价、燃料价格和机组利用率出现新的变化：电价和煤价总体预期向好，但机组利用率回落是否符合预期变数较大，不同地域、不同电价和成本水平的发电企业将进一步分化。电价方面，二次煤电联动的必要条件已经具备，在“资源定价市场化”背景下，电价再次上调呼声渐高，但难度依然较大，乐观预计一定条件下在 06 年上半年可望实施
2、，调价幅度 0.010.02 元/千瓦时。而竞价上网在华东、南方电网加速推行对电企利弊参半，好在电网输配电价机制的建立可避免利用竞价对发电企业利润的攫取。燃料成本方面，因季节因素和安全整顿引发的煤价快速反弹并没有改变市场对 06 年煤价再度回落 510%的预期，原因在于 2006年煤炭尤其是电煤的供需关系出现根本逆转。加之运输瓶颈缓解和进口煤炭竞争力的增强，电煤价格虽短期压力较大，中期仍相对乐观。机组利用率方面，尽管 10 月份单月发电量同比增速骤降值得关注，仍采信权威部门对于 0507 用电量 13%、10.5%和 8.6%的预测；分析员：姚伟 021-62580818-847 助理分析员：
3、陈俊华 021-62580818-683 重点公司重点公司 粤电力增持G 华靖增持国电电力增持深能源增持 华能国际谨慎增持 G 长电谨慎增持G 申能谨慎增持 桂冠电力谨慎增持漳泽电力中性G 广控中性 内蒙华电中性G 上电中性行行业业指数走指数走势势-35%-25%-15%-5%5%04-11-1805-3-1805-7-1805-11-18、 、 、 、 、 、 、数据来源：国泰君安证券研究所 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载严格的调控使得 05 年机组投产进度慢于预期，但目前看 06 年变数较大，调增投产预测后 0507 年平均利用率回落1.
4、4%、 4.9%和 4.7%。新电力产业政策在规范煤电等主流能源扩张的同时，将大大促进可再生能源发展，风能是真正有可操作性的“新能源”品种。利用杜邦分析，并与美国等境外行业横向比较，国内 IPP 在行业常态下长期合理毛利率水平为 25%左右，当前燃料成本下降的正边际效应大于利用率回落的副作用，将使得电力企业毛利继续回升。无论存量还是新建机组必须依赖优质电力市场才可取得理想回报。行业整合将提前到来，应投资于可存续、有发展的优势企业。主流公司股价多有低估，依据所处电力市场和自身外延扩张线索，增持业绩反弹类和分红价值类上市公司。建议增持 G 华靖、粤电力、深能源和国电电力，谨慎增持华能国际、G 长电
5、和 G 申能，长期可关注桂冠电力。目目录录1.三要素轮动又到关口，企业分化将加剧 .32.电价：煤电联动可能性增大，竞价上网喜忧参半.33.燃料成本：短期反弹难改回落趋势 .54.利用率：回落暂好于预期，调控力度成变量.85.政策：产业政策大幅调整，新能源比重将增.116.公司：行业常态方是估价基准，行业整合提早到来 .127.策略：区域市场成决定因素，增持低比价公司 .14图图表目表目录录图 1 影响行业三要素均存在轮动可能.3图 2 2004.92005.10 电力行业利润与煤价关系 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载 中国最大的中国最大的资资料料库库下下载载图 3 各环节价格随库
6、存水平上升而依次回落.5图 4 秦皇岛煤炭价格走势图.6图 5 2002 年以来煤炭行业固定资产投资增速远高于电力行业.6图 6 2006 年煤炭供需整体缓解.6图 7 电煤供需在 06 年出现阶段性拐点 .7图 8 澳大利亚 BJ 现货煤价持续下跌.7图 9 国际运价指数呈总体回落趋势 .8图 10 我国沿海散货运价走势情况.8图 11 煤炭进口总量预计将持续增加 .8图 12 全国发电量月度增速对比 .9图 13 全国火电发电量月度增速对比 .9图 14 全国水电发电量月度增速对比 .9图 15 2006、2007 年机组利用率将出现较大回落.10图 16 杜邦分析简图 .12图 17 20062007 年安全电力市场图示.14表 1 目前已开始竞价上网（试点）
