【,国际金融与贸易】通货膨胀压力加剧的根源及对策建议

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1、1通货膨胀压力加剧的根源及对策建议通货膨胀压力加剧的根源及对策建议中央财经大学国防经济与管理研究院中央财经大学国防经济与管理研究院 毛红燕毛红燕 从 2007 年以来,我国的居民消费价格总水平(CPI)一直呈上升趋势,并居高不 下。2008 年第一个月 CPI 同比上涨 7.1%，创 11 年以来的月度新高，这虽与春 节、雪灾等短期因素相关，但也表明物价震荡上行将在一定时期内成为常态。 在当前中国面临的通货膨胀压力越来越大的情况下，防止通货膨胀率不断上升， 已成为当前经济工作的重中之重。 一、通货膨胀趋势的根源分析一、通货膨胀趋势的根源分析 1美元“泛滥”造成全球流动性过剩。从布雷顿森林货币体

2、系建立以来， 美国凭借其世界货币的地位，不断超量发行美元。从需求方来说，由于美国 经济在世界上的独一无二的地位，世界各国大量购买美国金融资产。在过去 100 年中，美国金融市场的容量平均每 10 年翻一倍，到 2006 年底，全美金融 票据与证券总值达到 129 万亿美元，是 GDP 的 9.7 倍。在购买美国国债国家中， 日本持有量第一，中国第二，东亚国家占美国国债境外持有存量的比重高达 53%。 同时，以往的石油均以美元计价，使得中东国家的美元也在大幅度增长。随着 各国经济发展对美元需求量越来越大时，美国可凭借其美元的特殊地位，开动 印钞机发行美元满足需要，2006 年美国仅基础货币量就高

3、达 13000 亿美元。在 这种情形下，美元肯定会贬值。从供给方来说，美国的“双赤字” 即贸易赤 字和财政赤字，要求美国增发货币去弥补。美国国内的个人储蓄率一直不能提 升，2005 年美国个人储蓄已为-416 亿美元，占可支配收入的比重为-0.5%，这 意味着总体而言，2005 年美国个人不仅没有储蓄 1 分钱，而且透支了 416 亿美 元。美国的“双赤字”是“没有眼泪的赤字” ，可以凭借其美元的霸权地位加以 弥补。不论是要打伊拉克或是要提高美国公民的社保水平，都可以通过产生大 量赤字的方式来解决。这种赤字政策，如在美国以外的发展中国家采用，多发 行的货币体现在国内，该国需要独立承担该政策带来

4、的一切后果，但对于美元 这种世界主要结算和储备货币来讲，美国多发货币产生的后果，将由全世界共 同承担。当地球上的美元越来越多时，美元必然就会贬值。各国经济的各方面 逐步被美元所“绑架” 。2不平稳的国际局势引起国际油价的攀升。在充斥变数的国际局势中, 作 为“世界油库”的中东地区是最大的不安全因素。阿以冲突、伊拉克战后的内 乱、美国与伊朗紧张的关系、科索沃宣布独立等等，都带来太多的不确定因素。 一方面欧佩克产油国出于对局势的担心，为自身安全考虑再次实行“限产保价” 的石油战略。如海湾合作委员会（GCC）国家认为，与其换回不值钱的美元，不 如将石油长期埋藏于地下，所以限制石油产量，开始考虑收取欧

5、元，并计划 2010 年发行统一的海湾合作组织货币；另一方面石油市场上期货投机行为促使 原油价格一路上扬。目前几乎北美的所有对冲基金都进入了石油期货市场，而 已经进入到这个市场的资金总额则高达 8 万亿美元。在世界对未来不确定因素 增加的情况下，国际资本为牟利制造出一个个有关石油危机的恐慌信息，从 2003 年每桶 30 美元左右一路飙升，到 2008 年 2 月 20 日纽约原油期货价格高 达 100.74 美元，上涨 3 倍多。由于期货交易只须交 10以下的保证金，就可进毛红燕（1968-） ，女，汉族,中央财经大学国防经济与管理研究院 2006 级博士生，中央司法警官学院副教授。 联系方

6、式：E-mail: tel:131312306662行 100额度的交易，自然衍生出更多货币。资本价值的膨胀带动了全球原油、 粮食、矿产品等价格大范围上涨，当今的世界各国经济受国际资本的左右日渐 明显。 3我国内外经济结构的失衡导致对人民币的需求增加。长期以来，拉动我 国经济增长的因素主要是投资需求拉动和出口需求拉动，而消费需求显得明显 不足，表现为结构失衡。第一，投资率过高，引发流动性过剩及原材料和能源 价格上涨。我国国内资本形成占GDP比重自2000年以来呈现连续上升的趋势， 2004年资本形成率为43.9%，达到历史最高点，2006年为42.7%，仍高出全球平 均水平21%有20多个百分

7、点。投资率居高不下，造成国内资本市场膨胀。2007 年股市、基金的热潮，使居民资本性收入明显增长，资本交易需求增加导致对 人民币需求增加。同时伴随预期收入的提高，必然带动物价上涨。第二，对国 际市场依赖程度很大。在国内消费不足的情况下，过剩的生产能力必然要寻求 外部需求平衡，从而导致巨额的贸易顺差。2006年中国的外贸依存度为65.7% ，2007年为63.9%。过高的外贸依存度使我国出现连续14年的国际收支“双顺差” ，外汇储备达到世界第一位，并居高不下。国际“热钱”看好中国这一“沃土” ， 大量进驻中国。对人民币升值的预期，使国际资本大量流入中国金融市场，估 计从2003年以来热线每年约有

8、800多亿美元流入中国。当金融市场上货币泛滥时， 先是从房地产市场上寻找出路，推高房地产市场的价格；当股市开始发展与繁 荣时，大量的资金又流向了股市，从而吹大股市的泡沫。两大资产（楼市与股 市）价格上涨后，传导到食品价格上涨并引致全面通货膨胀。资本的膨胀无疑 增加了对人民币的需求。 4缺乏弹性的外汇政策使货币供给增加。在存在高额外贸顺差的情形下， 中国的结售汇制使中央银行要用本币购买大量外汇，从而增加了人民币的投放， 导致了当前我国市场的流动性过剩。1980年中国的广义货币供应量(M2)只是GDP 的22%，1996年中国经济M2/GDP首次突破100%。2000年以后，我国M2的增幅就一 直

9、比GDP增幅高出约7个百分点，M2占GDP的比例持续上升，2006年底高达 163.9%，2007年底为163.57%。而这一比例比世界其他国家都高。以2006年为例， 日本的广义货币相当于GDP的140%，美国GDP总值为12.9 万亿美元, 12月末的M2 为7.1 万亿美元, 美国货币存量相当于GDP 的55%。我国的货币存量已相当于美 国的60.6%, GDP总值却仅相当于美国的20.2%。所以我国当前的货币存量比发达 国家还高。 从以上分析可看出，当前的通货膨胀，既有国际流动性过剩问题，也有国 内流动性过剩问题。国际、国内的流动性过剩都有满足经济发展对货币需求的 合理一面，也有结构失

10、衡引发非理性因素的一面。因此在经济全球化的背景下， 要应对当前的通货膨胀，就要从调整经济、政策的失衡入手。二、二、抑制通货膨胀的对策建议抑制通货膨胀的对策建议 1改变强制结售汇的外汇管理体制。1996 年 7 月 1 日，中国实行结汇、 售汇及付汇管理规定，要求外贸企业获得的外汇，必须全部按国家牌价售给 外汇管理局，这样 1.5 万亿美元的外汇储备就等于额外发行人民币约 11 万亿元。 针对热线的大规模流入，硬堵不是办法，只有采取“分流”的办法，所以变强 制性结售汇制为比例结售汇制，进一步过渡到意愿结售汇制应是较好的选择。 通过比例结售汇和意愿结售汇制，可以弱化了国际收支差额与基础货币发行之

11、间的关系，增加货币政策的自由度。 2健全人民币汇率形成机制。人民币汇率的长期低估导致了国际收支的3“双顺差”和外汇储备的居高不下。从国际经济学理论来看，由于贸易品生产 部门急速扩张，生产率迅速提高，根据巴拉萨萨缪尔森效应，中国的均衡 实际汇率将持续上升。从世界各国的发展经验来看，德国、日本、韩国等许多 国家在经济高速增长期本币都经历了连续升值，累计升值幅度达 50%以上，甚 至超过 100%。所以人民币升值不可避免。当然升值是形势需要，并不是目的， 健全人民币汇率形成机制，就是要提高汇率生成机制的市场化程度。同时，保 持灵活的汇率机制，加大汇率的波动弹性，可化解各国以及各种资金对人民币 升值的

12、期望和压力，使短期资本流入、流出面临更大的不确定性，成本提高， 对抑制短期资本有益。 3改善对外贸易结构。为减少外汇储备，首先要降低贸易顺差。要降低贸 易顺差，就要提高出口商品的价格弹性。由于我国出口商品的价格弹性低，受 汇率变化影响程度小，使得人民币对外升值以来，外贸顺差不见明显减少。 2006 年以来的贸易顺差是持续扩大的趋势，2007 年全年出口总值比 2006 年增 长率只回落 1.5 个百分点。为提高出口商品的价格弹性，第一，要降低加工贸 易所占比例。据海关总署的统计，加工贸易总值占进出口总值的比例，2006 年 为 47.2%，2007 年为 45.4%，均近一半。加工贸易只收取廉

13、价的加工费，较少 受人民币的升值的影响。第二，促进外贸出口增长方式由粗放型向集约型转变。 具有传统出口优势的劳动、资源密集型行业，包括纺织、粮食、矿产品等，消 耗了大量能源、资源而又附加值低，靠量取胜进一步增大国内能源、资源紧张 压力和通货膨胀压力。所以,随着人民币升值带来利润空间的减少,这类商品转 向国内市场有利于平抑国内通货膨胀。同时，鼓励企业开发新产品、提高技术 水平、培育自主品牌，以获得新的、更大的利润来源，才能减少对国外市场的 过度依赖，有利于走高技术、低消耗、高效益之路。 4促进宏观经济政策的有效配合。为解决经济的内、外失衡问题，应强化 货币政策与财税、贸易、产业等政策的协调配合。

14、首先，在准备金率和利率屡 次上调之后，货币政策的操作空间逐步缩小，这就需要财政政策及时跟上，并 对货币政策加以配合。例如，通过价格补贴增加供给，通过转移支付减少收入 差距，发挥财政政策的结构调整作用，因而降低通货膨胀的压力；其次，应对 人民币升值对出口企业造成的冲击，仅凭企业想招应对还不够，政府有关部门 也应加强引导，调整产业结构，实现产业升级，规范出口秩序，提高出口产品 的竞争力和出口企业的自身实力；同时，应积极探索多元化、多层次的外汇运 用方式，通过各种渠道扩大企业、居民的对外投资。鼓励能够发挥我国比较优 势的对外投资，扩大国际经济技术合作的领域、途径和方式，健全对境外投资 的服务体系，为

15、实施“走出去”战略创造条件，以实现资本合理有序输出。总之，当前一轮通货膨胀的起因是各种因素叠加的结果，既有合乎情理的 一面，又有盲目的一面；不仅有国内自身原因，也有国际因素。在中国经济高 速增长条件下，经济政策既要确定调整经济结构和控制源头的双重目标，又要 应对国际环境的变化和国内因素变化的双重挑战。4补充: 一是短期的雪灾因素，造成运输中断和物资短缺外，还对于农业生产造成较大影响，这可 能推高今年食品价格；二是美元贬值推高国际大宗商品价格。自 2007 年开始的本轮通胀具 有全球性，根结就在于美元贬值向全球输入通胀；三是中国劳动力、土地、资源等要素价 格的上升；四是人民币汇率缺乏弹性，造成持

16、续多年的货币扩张和流动性过剩。此轮物价上涨主要是供给方面的原因。现在农村小农生产方式已经跟需求结构无法适应，如在猪肉涨价问题上，以前每家每 户养几头，现在农村劳动力到城市打工，留守的老人小孩已经不养了。有规模的养猪场又 没能及时建设起来。因为饲料价格上涨，疫病问题，原有的规模化养猪场还在撤离。很自 然猪肉价格就涨起来了。从未来的趋势看，食品价格刚性很强，不会因为涨价而不吃饭，所以对 CPI 影响更明 显。而且，食品农产品涨价本身有其历史合理性。我们不能期望食品价格回到过去的价格， 那是不可能的，也是不合理的。人们习惯于农产品不涨价，这不对，GDP 增长那么快，收 入也在涨，但农产品价格一直没有多少涨价。这次的通胀跟我们长期经济增长方式有关，我们的方式是对外依存度很高，大量投资 第二产业带来的增长，对第一产业没有采取太多扶持措施。尽管每年中央一号文件都在说 加强农业，但针对农业和农产业的政策波动非常大，粮食多了就压价格，少了就出各种行 政措施补贴、奖励、行政保护，再多了马上又不管。像棉花、生猪