利空不断,软商品上涨动力不足

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1、 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 Z.C. R&D Center 一、一、 本周行情回顾本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: 地址：上海市徐汇区襄阳南路365 号 B 楼 研究报告 周报 白糖/棉花 2017 年 6 月 25 日星期日 利空利空不断不断，软商品软商品上涨上涨动力动力不足不足 白糖主要白糖主要观点：观点： 1、国际方面，本周主力 10 月合约收于 13.23 美分/磅，周跌 2.86%。巴西甘蔗行业协会 UNICA 的最新报告显示，中南 部地区的甘蔗收榨量较去年同期减少 3000 万吨，利空糖 价，此外，未来至少一周时

2、间内巴西天气干燥，料利于农 户推进甘蔗收割进度。持仓方面非商业净多头持仓-28943 手，减少 40793 手，净空头持仓两年来首次超越净多头持 仓。 2、 国内方面，受原糖下跌拖累，本周郑糖合约 09 下跌 0.59%，下跌较为缓慢，主要原因在于国内政策对糖价有 一定的保护，其次夏季的临近，饮料企业对食糖的需求将 逐渐开始增加，季节性消费需求将支撑糖价。在全球糖市 过剩预期下，糖价上行压力较大，而国内有政策的保护， 随着旺季的来临短期对糖价有一定的支撑，预计糖价将震 荡走弱为主。 操作操作建议：建议：SR709 震荡走势，操作上离场观望为主，等待趋 势出现。 棉花棉花主要主要观点观点： 本周

3、美棉收于 67.26 美分每磅，下跌 3.5%，内盘主力合 约 CF709 收于 15250 元/吨，上涨 0.99%。美国新季棉花 播种顺利结束，种植带适宜的天气条件使得农作物生长良 好，优良率明显高于去年同期水平，截至 6 月 18 日，美 棉优良率 61%，去年同期为 54%，丰产预期利空棉价。国 内方面，储备棉轮出底价连续下调，由于新疆棉花现货价 格坚挺，使得新疆棉农种植意愿上升，据调查，2017 年 全国棉花实播面积 4757.3 万亩，同比增加 372.8 万亩。 全球棉花种植面积的增加，使得棉花价格上行承压。随着 轮出的进行，预计到 8 月底还将有 90 万吨的储备棉流入 市场，

4、加上棉花商业库存和工业库存 217 万吨，有效供应 320 万吨，而消费预计在 260 万吨左右，供大于求的预期 使得棉花上涨动力不足。 操作操作建议：建议：暂不建立趋势单，在 15000 至 17000 范围内短线 操作为主。 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 白糖白糖篇篇 一、一、本周行情回顾本周行情回顾 1.1 期货价格变化 期货合约期货合约 周开盘价周开盘价 周收盘价周收盘价 周最高价周最高价 周最低价周最低价 周涨跌周涨跌 涨跌幅涨跌幅 (%)(%) 周成交量周成交量 周持仓量周持仓量 郑糖郑糖 1701709 9 6571 6532 6585

5、 6450 -39 -0.59% 1825000 585000 郑糖郑糖 18011801 6666 6539 6667 6464 -127 -1.9% 807000 378000 1111 号糖号糖 17171010E E 13.62 13.23 13.89 12.96 -0.39 -2.86% 265000 409000 1111 号糖号糖 17170303E E 14.30 13.94 14.54 13.70 -0.36 -2.52% 81443 166000 图一 郑糖 1709 合约走势图 图二 外盘原糖 1710 合约走势 图三 郑糖 1801 合约走势图 图四 外盘原糖 1803

6、 合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2 现货价格变化 本周国内白糖现货稳中有跌。南宁现货价格 6720 元/吨，较上周不变，成交一般；云南昆明研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 现货价格 6435 元/吨,下跌 20 元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖 6780 元/吨，较上周下跌20 元/吨。 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3 基差变化 图六 主要地区基差（1709 合约） 图七 主要地区基差（1801 合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4 价差变化 本周郑糖 09 对 01 合约价差-7 元，上涨 82 元

7、。 图八 白糖 1709 合约与 1801 合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-01现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-072016-082016-092016-102016-112016-122017

8、-012017-022017-032017-042017-052017-06日照-SR609柳州-SR609-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-06日照-SR701柳州-SR701研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖 1801 合约与 1805 合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二二、CFTC 持仓持仓&郑商所仓单库存郑商所仓

9、单库存 2.1 CFTC 持仓分析 截至 2017 年 6 月 20 日当周 ICE11 号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓 225691 手，增加15615 手，非商业多头持仓 196748 手，减少 25178 手，非商业净持仓由上周净多头 11850 手变成净多-28943 手，净多减少 40793 手。 图十 CFTC 非商业持仓变化 (500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0002/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012017年2016年2015年201

10、4年2013年(200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0006/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2 仓单库存 截至 2017 年 6 月 23 日，注册仓单 76956 张，有效预报 1868 张，合计 78824 张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润进口糖利

11、润以以及淀粉糖价格及淀粉糖价格监测监测 巴西巴西 泰国泰国 配额内配额内 配额外配额外 配额内配额内 配额外配额外 加工糖估算价 3455 5597 3613 5883 与日照价差 3455 1303 3287 1017 与柳糖价差 3075 923 2907 637 与郑糖价差 3025 873 2857 587 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-30,000.0020,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00

12、370,000.00非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/0104/0107/0110/0101/0104/01注册仓单+有效预报虚实盘比研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照 2017 年 6 月 22 日价格计算收录。主要影响因素有 ICE 糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价下跌 143 元/吨， 配额外巴西进口加工糖估算价下跌 243 元/

13、吨；配额内泰国进口加工糖估算价下跌 123 元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价下跌 209 元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。6 月 23 日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司： 银霞牌绵白糖报价 7150 元/吨， 白砂糖新糖报价 6950 元/吨， 上调 50元，成交一般。 中粮（唐山）糖业有限公司：屯河牌曹妃甸仓库报价 6700 元/吨，报价下调 50 元。 日照凌云海糖业集团有限公司： 凌雪牌 2016 年产白砂糖报价 6900 元/吨， 绵白糖报价 7050 元/吨，报价不变，成交一般。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价 7600

14、 元/吨，优级白砂糖、绵白糖报价 7150 元/吨，报价不变，成交较好。 路易达孚 （福建） 精炼糖有限公司南鼎山牌一级碳化糖报价 7000 元/吨， 精致幼砂糖报价 7200元/吨，精制细砂糖报价 7500 元/吨，报价不变，成交一般。 福建糖业股份有限公司：“白玉兰”牌优级糖今日暂停销售。 广东金岭糖业集团有限公司：碳法糖报价 6710 元/吨，报价不变，成交一般。 东莞市制糖厂有限公司：“白莲”牌新糖暂无报价。 四四、一周一周内外内外要闻要闻 1. 法国兴业银行称，目前印度、中国和巴西糖价分别较纽约原糖期货升水 100%、135%和 50%，高糖价将刺激这些国家扩大甘蔗种植面积。 2. 2016/17 榨季巴西食糖及乙醇生产巨头 Copersucar 累计销售食糖 530 万吨，同比减少 3.6%。同时，在此期间的乙醇销售量为 42 亿升，同比下降 16%。主要因其糖厂的甘蔗压榨量同 比减少 2.5%，至 8700 万吨。 3. 天气预报显示，未来至少一周时间内巴西天气干燥，料利于农户推进甘蔗收割进度，此 前巴西中南部地区的反季节降雨令收割初期的进度迟缓。巴西甘蔗行业协会 UNICA 的最新报告显 示，中南部地区的甘蔗收榨量较去年同期减少 3000 万吨。 五、五、行情分析及操作建议行情分