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1、 有色金属有色金属行业行业 季度季度投资投资策略策略 20102010 年年 3 3 月月 2929 日日 震荡震荡向上向上或成旺季主基调或成旺季主基调 有色金属行业有色金属行业二季度投资策略二季度投资策略 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREAGREATWALL SECURITIES CO.TWALL SECURITIES CO.LTDLTD 投资评级投资评级：中性中性 要点：要点： 行业运行状况。行业运行状况。2010年一季度，国内外基本金属价格上演了触底反弹 的“V”型震荡行情，而小金属异军突起价格表现亮眼。除镍涨幅达19% 外，其他金属价
2、格震荡特征明显，而钨、钼、钛、锑等小金属均出现了 10%左右的涨幅， 稀土产品价格涨幅达20%-50%。 二级市场上有色金属板 块与金属价格走势背离，以12%的跌幅位列板块跌幅榜第三名。 一季度运行分析及二季度展望一季度运行分析及二季度展望： 一季度震荡行情的主要原因有四点： 一、 “中国需求”打击了投资者信心，在中国以“打击房地产投机需求”为 代表的系列政策出台后， “中国需求”能否持续的疑问打击了市场投资 需求；二、全球货币紧缩环境确立，因此金融属性对金属价格的支撑动 力不足；三、强劲反弹的美元也是金属价格下行的重要因素；四、消费 旺季因素。一季度向来是金属消费的淡季，而二季度旺季即将到来
3、，下 游需求启动及库存压力缓解使金属价格获得支撑。 展望二季度， 货币紧 缩因素导致虚高的金属价格理性回归，而消费旺季刺激金属需求回升， 在基本面改善和货币紧缩政策环境的双重作用下， 有色金属价格有望呈 现震荡向上的旺季行情。 子行业分化特征明显子行业分化特征明显。在货币紧缩环境下，金属的金融属性有所弱化， 价格支撑逐步转为金属的商品属性， 基本面特征各异的子行业即出现了 明显的分化特征。 金融属性最强的铜在基本面稳定改善及紧缩政策下维 持高位震荡， 但需求难超预期使得价格再创新高难度加大； 受益于需求 启动、 过剩局面略微改善的铝有望呈现补涨行情， 但严重过剩的产能依 然是其反弹空间的最大阻
4、力； 对于基本面较好的镍， 受益于下游需求明 显转好以及在新能源产业政策的推动下发展前景值得期待， 镍价有望再 创新高； 而国家产业保护政策下的小金属， 由于下游需求启动明显及战 略意义日益凸显，行业发展进入良性轨道。 投资建议。投资建议。我们维持有色金属行业“中性” 投资评级。建议仍按照 2010 年年度投资策略报告中的投资思路， 从调结构的经济发展中 “有保有压” 的政策入手寻求投资机会。1） “压”主线：关注下游深加工企业及受益 行业整合带来的机会，重点关注新疆众和、南山铝业、厦门钨业；2） “保”主线：重点关注小金属类股票。主要是受益于国家保护政策及经 济转型产业升级阶段稀有战略金属的
5、需求前景， 重点关注包钢稀土、 辰 州矿业。 风险因素：风险因素：经济二次探底的风险和货币紧缩力度的不确定。 独立声明独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师分析师 耿诺耿诺 010- 88366060-8786 执业证书编号：S1070109071464 行业表现行业表现 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%09-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-03有色
6、金属沪深300相关报告相关报告 “内强外弱”中国因素或成主导2009 年 2 月 -行业深度分析报告 “中性”评级 涨震荡前行，静待需求效力 2009 年 3 月 -二季度投资策略 “谨慎推荐” 评级 震荡或成下半年主基调 2009 年 6 月 -半年度投资策略 “中性”评级 行业在复苏，基础需巩固 2009 年 9 月 -四季度投资策略 “中性“评级 从供需和政策角度把握投资机会2009 年 12 -2010 年年度投资策略 “谨慎推荐”评级 有色金属节后迎来阶段性底部2010 年 2 月 -行业深度报告 “中性”评级 2 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司长 城 证 券 有 限 责 任
7、 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 有色金属行业二季度策略报告 正文目录正文目录 一、行业运行回顾及展望一、行业运行回顾及展望 . 3 1.11.1 一季度运行回顾一季度运行回顾 . 3 1.21.2 运行原因分析运行原因分析 . 4 1.31.3 二季度有望迎来震荡向上的旺季行情二季度有望迎来震荡向上的旺季行情. 4 二、子行业出现分化二、子行业出现分化 . 6 2.12.1 铜：高位震荡，难创新高铜：高位震荡，难创新高 . 6 2.22.2 铝：补涨行情可期，上涨空间仍受限铝：补涨行情可期，上涨空间仍受限. 8 2.32.3 镍：价格有望再创新高镍：价格有望
8、再创新高 . 11 2.42.4 小金属：受益于国家保护政策小金属：受益于国家保护政策 . 12 三、行业投资建议三、行业投资建议 . 14 3.13.1 估值压力有所释放估值压力有所释放 . 14 3.23.2 投资建议投资建议 . 16 图表目录图表目录 图表 1：LME 基本金属价格变化情况. 3 图表 2：国内基本金属价格变化情况 . 3 图表 3：全球制造业景气指数 . 5 图表 4：美国新建住宅开工同比变化 . 5 图表 5：金属价格指数与美元指数的变动 . 6 图表 6：LME 铜价与库存变动情况 . 7 图表 7：LME 铝价与库存变动情况 . 9 图表 8：中国电解铝表观消费变化 .
