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1、 1 / 4Angel List 股权众筹的“领投+跟投”模式“领投+跟投”模式在国内股权众筹平台极为受欢迎，就连京东众筹也是采用这种模式，Angel List 股权众筹就是这种模式的鼻祖。但大多数投资人并不了解这种模式的本质，只是从形式上模仿了，但却没有根据国内的发展形式进行改造。从而导致了国内大多数股权众筹平台的融资成功率非常的低。领投人是众筹交易的关键元素在 Angel List 上的 Syndicate（联合投资）模式中，有两种发起众筹的形式：1、Self-Syndicated，是由融资企业发起众筹，前提是该融资企业已经从专业投资人那里获得了 10 万美元以上的投资承诺；2、Inves
2、tor Syndicated，是由领投人发起众筹，且该领投人的粉丝（Backer）会优先参与项目的跟投。可以看出，Angel List 并非让融资企业不分主次的直接面向一大群散户筹集资金，而是需要有一位专业的投资人作为领投人管理这个投资项目，这位领投人类似风险投资基金的管理人（GP） 。稀缺的领投人资源Angel List 上的领投人在股权投资领域都是有一定的战绩，大部分是风险投资基金的合伙人、职业天使投资人或者成功企业的创始人， 。非上市企业的股权投资，是一种非常复杂的金融产品，对领头人的专业技术非常高，主要原因在于融资企业可能处于新兴行业，商业模式不确定，经营信息不透明，团队磨合不稳定，估
3、值依据不多。2 / 4比起国外股权众筹领头人，国内专业领投人资源非常少，有些项目路演时再征集领投人，有些平台甚至将单个项目投资金额最大的人推选为项目领投人。可是，钱多不代表专业度高，通过这种方式推选出来的领投人很难胜任，也很难赢得其他跟投人的信任。 为何国内的专业领投人那么少？由于股权投资的退出周期长，经验教训反馈慢，所以一个职业投资人需要5-8 年才能成长为明星领投人。总体来看，国内的领投人资源是稀缺的，天使和 VC 阶段的专业投资人群体还需要一段时间的培养。有些平台为了解决领投人短缺的问题，以平台自身作为领投人，主导项目的尽职调查、投资审核和投后管理，这实际上将众筹平台变成了 GP，管理了
4、一批单项目基金。不过小编并不是很看好这种模式，因为平台主导项目的实质性审核工作，如果投资亏损，平台可能需要承担管理责任。同时，平台自身也会成为众筹业务发展的瓶颈，项目数量和质量严重依赖平台自身的投资团队，而在股权众筹行业普遍亏损的现阶段，平台能招募到多少全职的专业投资人士承担此重任呢？人人做天使，不现实。中产以上阶层是股权众筹的合格投资人Angel List 规定股权众筹的合格投资人（Accredited Investor）必须符合美国证监会（SEC）定义的可投资于私募发行证券的投资人标准，满足以下任何一条要求即可：（1）过去 2 年期间，个人年收入超过 20 万美元或者夫妻两人年收入合计3
5、/ 4超过 30 万美元，并且预期本年度也将保持同样收入水平；（2）个人净资产（不含自住用途的房产）至少 100 万美元；（3）资产规模超过 500 万美元的机构。契约型私募基金是股权众筹在中国最适合的产品形式股权众筹本质上是先有项目后出钱的单项目基金，Angel List 为每个项目单独设立一个有限责任公司（LLC） ，美国的这种有限责任公司不会双重课税，只缴纳股东的个人所得税，而无需缴纳企业所得税，比较像国内的有限合伙企业。跟投人并不直接投资于项目公司，而是通过投资于有限责任公司间接持股项目公司，跟投人可以在线完成投资有限责任公司的签约、商事登记、缴款等操作，过程非常简便。国内的股权众筹平
6、台绝大多数是为每个项目单独设立一个有限合伙企业，让跟投人成为这个合伙企业的有限合伙人（LP） ，但这种模式的弊病很大：（1）国内的企业登记设立手续较为复杂，需要到工商部门验证 LP 身份证原件，即使像深圳实行全网上流程商事登记，使用银行 U 盾签名验证 LP 身份，轮流进行数字签名的过程也是比较复杂和耗费时间的。企业注册完成后还需要10 天时间在银行开立基本户，整个流程完成至少要 1 个月，严重拖后了融资方获得资金的时间，很有可能会使待融资项目错失了最佳的发展时间。（2）由于早期项目的众筹金额小（几百万人民币） ，若一个项目单独设立一个有限合伙企业作为投资主体，每个项目都有一套工商税务银行资料
7、和财务账册、公章、财务章，每年还要年检或披露年报，若平台一年完成 50 个众筹4 / 4项目，运营几年下来，就会有几百家投资主体的资料需要管理，平台的运营成本太高。（3）对于早期项目，投资亏损无法收回本金的概率较高，投资亏损退出时还要注销之前设立的专用投资主体，注销企业的过程比设立企业过程还要复杂。LP 需要签署企业解散清算协议并承诺对企业存续期间的或有债务承担有限连带责任，亏了钱还要惹一堆麻烦事儿，跟投人可能不会积极配合，这进一步增加了平台的运营成本。根据国内法规和操作实践，小编认为契约型基金最适合股权众筹，契约型基金无需跟投人办理工商登记手续，单个基金投资人数量上限是 200 人，基金自身没有法人资格，不被视为纳税主体，仅在收益分配环节由受益人缴纳所得税。在契约框架下，跟投人作为受益人把财产委托给众筹平台公司管理后，便丧失了处置权和表决权，领投人作为该项目基金的投资顾问，实质性行使财产的处置权和表决权，这有利于领投人进行投后管理。众筹之家小编总结：大妈大爷不适合这个行业，股权众筹行业目前迫切需要有资金，又有投资能力的专业人士，只有具备了足量的专业股权投资人，股权众筹行业才能更加明朗。
