套期保值的基本原理及应用

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1、套期保值的基本原理及应用套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理一、套期保值的基本原理 1、套期保值的概念： 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的 临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 2、套期保值的基本特征： 套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买 卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格 变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、 近

2、期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 3、套期保值的逻辑原理： 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它 们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定 性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则 就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操 作，必然有相互冲销的效果。二、套期保值的方法二、套期保值的方法 1、生产者的卖期保值： 不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、

3、铅、石油等基础原材料的企业，作为社 会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合 理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风 险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。 2、经营者卖期保值： 对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的 经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。 3、加工者的综合套期保值： 对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌

4、， 更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场 进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进 行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。三、套期保值的作用三、套期保值的作用 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经 营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。 而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一 步的变动趋势。期货市

5、场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经 营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在 增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。四、套期保值策略四、套期保值策略 为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。 （1）坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品 在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上 买，在期货市场则要卖，或相反； （2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为

6、稳定，那就不需进行套期保值，进 行保值交易需支付一定费用； （3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值； （4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作 出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。 五套期实例五套期实例（一）、上海期货交易所期货铝期合约走势及套保操作方案（一）、上海期货交易所期货铝期合约走势及套保操作方案 从 96 年至 99 年 3 月份，上海金属交易所期货铝合约价格由 17000 元/吨一路盘跌。跌至 12730 元/吨 后止跌企稳，由 12730 元/吨升至 2000 年 2 月份的 17420 元/吨，随后，

7、由于伦敦铝的回调下降，上海期铝 也走出一轮下跌行情，在近 9 周时间内下跌 1360 元/吨，收于 16060 元/吨(截止 2000 年 4 月 14 日)。从技 术图表分析，期铝走势处于 1500 美元/吨（伦敦）的技术密集区，短线有企稳迹象，如向下突破，则新一 轮跌势开始（参照附件五、六）。 从基本面来看，无论国际国内经济形势均在好转，尤其亚洲经济已从金融危机的阴影中走出，不支持 铝价格大幅走低，故期铝价格从经济形势来分析不支持大幅下跌。 截止 4 月 13 日，上海期货交易所期铝合约各月收市价格如下：2000 年 4 月合约 16060 元/吨；5 月合 约 16060 元/吨；6 月

8、合约 16040 元/吨；7 月合约 16060 元/吨；8 月合约 16080 元/吨；9 月合约 16110 元/ 吨。 交割操作方案：交割操作方案： 首先选择一家信誉好、经营规范的期货经纪公司开立交易帐户，存入交易保证金。 选择合适价位卖出期铝合约（根据交割总量一次性抛出建仓，也可分期分批入市）。上海期铝合约的最 后交易日是每月的 15 日。在没有生成上海期货交易所标准仓或虽生成仓单但未交给上海期货交易所进行 抵押的情况下，交易者将被视为投机者，不享受保证金优惠政策。如果生成标准仓单并在上海期交所进行 抵押，可按结算价折抵保证金 80，而进入现货月保证金提高幅度最高上限为 20。而纯投机

9、头寸进入 现货后保证金比例则逐步提高，直至 100。最后交易日（15 日）结束后没有平仓的头寸则进入实物交割 程序。交割期是指合约月份的 16 日至 20 日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的， 均应顺延交割期，保证有五个交割日。具体交割程序：具体交割程序： 买方申报意向。买方在第一、第二交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、 数量及指定交割仓库名等。 卖方交标准仓单。卖方在第三交割日以前（含本日）将已付清仓储费用的标准仓单交交易所。 交易所分配标准仓单。交易所在第四交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统 筹安排”的原则，向买方分配标

10、准仓单。 买方交款、取单。买方必须在第五交割日 14:00 前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。 卖方收款。交易所在第五交割日 16:00 前将货款付给卖方。入库与出库：入库与出库： 发运商品入库换取标准仓单，须事前向交易所申报商品运输计划，内容包括品种、等级（牌号）、商标、 数量、发货单位、发货站（港）、车（船）次、装运日期、预期到达日期及拟入指定交割仓库名称并提供 各项单证等。客户的申报须通过其委托的经纪会员办理。 货主须按入库通知单确定的指定交割仓库发货，无入库通知单的货物不能用于交割。入库通 知单自开出之日起 30 日内有效。交割单位及交割等级：交割单位及交割等级： 交割单位：25

11、 吨。 交割等级： 、标准品：铝锭，符合国家标准 GB/T1196-93 标准中的 A199.70 规定，其中铝含量不低于 99.70。 、替代品：（A）符合国家标准 GB/T1196-93 标准，牌号为 A199.80 和 A199.8 5 的铝锭。LME 注册的 铝锭，符合 P1020A 标准，其中铝含量不低于 99.70。 交割商品商标 、国产商品：必须是本交易所批准的注册商标，见附件一。 、进口商品：必须是 LME 注册的，本交易所允许交割的商标，见附件二。有关费用：有关费用： 沈阳上海铁路运费：200 元/吨（约）。 交易手续费（人民币元/手）：80 元+2/10000 交易所风险金

12、。 交割手续费（人民币元/手）：100 元。 指定交割仓库收费标准：详见附件三。 人民币贷款利率（6 个月，含 6 个月）：大型企业 5.15中小型企业 6.045。 交易保证金：合约总值的 8。假如我们在 16060 元/吨价位入市，数量为 1000 吨（200 手），则需保 证金为人民币 128.4 万元。1000 吨铝锭变现后的期货操作方案：吨铝锭变现后的期货操作方案： 如果我们在 16060 价位抛出并最后交割 1000 吨，则变现资金为 1606 万元。再按计划买入远期合约 1100 吨，则在合约月份之前维持头寸只需保证金 8。假定我们入场买入价位较 16060 元/吨价位下跌 10

13、，即 16060-(1606010=14454 元/吨时（不计手续费），我们即可用 1000 吨铝锭变现后的资金可买入并交割数量为 1100 吨铝锭。 如果行情不跌反涨，只要我们进场价位上涨 10，也可以达到 1000 吨换回 1100 吨铝锭的目标。如果 入市做多头后行情上涨超过 10，那么，超过 10部分则是我们买入 1000 吨铝的所获利润。我们可以根 据现货市场情况选择是接货还是获利平仓离场。附：文献参考附：文献参考 附件一：上海期货交易所铝注册商标及包装标准。 附件二：LME 注册并经本所允许交割的铝。 附件三：上海期货交易所铜铝指定交割仓库收费标准. 附件四：上海期货交易所铜、铝指

14、定交割仓库。 附件五：截止 2000 年 4 月 14 日上海期货铝 2000 年 5 月份合约走势周图。 附件六：截止 2000 年 4 月 14 日伦敦金属交易所三个月期货铝合约走势周图。（二）、大豆套期保值案例二）、大豆套期保值案例 卖出套保实例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割 费用等。） 7 月份，大豆的现货价格为每吨 2010 元，某农场对该价格比较满意，但是大豆 9 月份才能出售，因 此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在 大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示

15、：现货市场期货市场 7 月份大豆价格 2010 元/吨 卖出 10 手 9 月份大豆合约：价格为 2050 元/吨 9 月份卖出 100 吨大豆：价格为 1980 元/吨 买入 10 手 9 月份大豆合约：价格为 2020 元/吨 套利结果亏损 30 元/吨盈利 30 元/吨 最终结果净获利 100*30-100*30=0 元 注：1 手=10 吨从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第 二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺 序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了 对该农场不利的变动，价格下跌了 30 元/吨，因而少收入了 3000 元；但是在期货市场上的交易盈利了 3000 元，从而消除了价格不利变动的影响。买入套保实例：买入套保实例： 9 月份，某油厂预计 11 月份需要 100 吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨 2010 元，该油厂 对该价格比较满意。据预测 11 月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料 成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表： 现货市场期货市场 9 月份大豆价格 2010 元/吨买入 10 手 11 月份大豆合约：价格为