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1、1 摘要石油期货产生于上世纪70年代，在 90 年代得到了快速的发展。 进入 21 世纪以来， 随着世界各国对石油资源的日益关注，石油期货交易量也日益扩大，在国际经济中的作用也越来越重要，并成为目前商品期货市场上最大的交易品种。石油期货市场是一个能源大国经济发展的必然产物。作为一种金融工具和抵御油价风险的手段，西方石油消费大国不断地利用石油期货来谋求掌握石油定价权。石油期货一方面能够为保值者和投机者提供公平参与市场的机会，另一方面，随着国际资本市场的发展，大量的资金也能在石油期货上得到巨大的回报。面对石油供需矛盾和油价居高不下的严峻形势，我国需推进石油流通和交易机制的改革，利用石油期货等石油衍
2、生工具来抵御石油供应及交易风险。2 第一章石油期货市场概述一、期货市场的内涵及功能（一）期货市场的内涵期货市场是进行期货交易的场所，是多种期货交易关系的总和。它是按照公开、公平、公正原则, 在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货合约的场所 , 是期货市场的核心。 它是一种非营利机构， 但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动， 不以盈利为目的不等于不讲利益核算。在这个意义上 , 交
3、易所还是一个财务独立的营利组织，它在为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的公开、公平、公正原则得以实现。比较成熟的期货市在一定程度上相当于一种完全竞争的市场，是经济学中最理想的市场形式。所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经济发展到一定阶段的必然产物。（二）期货市场的功能尽管目前对于期货市场的功能说法不一，但人们对于期货市场的回避风险、发现价格等基本功能的认识还是较为一致的。日本全国商品交易协会联合会编著
4、的期货市场入门一书，对期货市场的功能进行了详细的分类，共列出八个显著的功能：形成公正价格、对交易提供基准价格、提供经济的先行指标、回避因价格波动而带来的商业风险、调节供求、减缓价格波动、有效利用投机资本、资金运用机能。下面对期货市场的两大主要功能进行简要论述。1、回避风险期货市场能够为生产经营者提供回避风险的手段，生产经营者可以通过套期保值业务来回避价格波动的风险：套期保值就是交易者将期货市场上的亏损或盈利冲抵现货市场的盈利或亏损，从而避免现货市场价格风险的交易行为。套期保值所遵循的经济原理有两个：一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，套期保值者利用两个市场上的价格关系，取得在一个
5、市场上出现亏损的同时，在另一个市场上必定会盈利的结果：二是现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，二者会逐渐接近， 到交割时期货价格和现货价格合二为一。2、发现价格期货交易是千百万商品生产者、经营者通过经纪人在集中交易的场所按既定的规则进行的市场竞争，集中反映了广泛的供需关系，所以能体现商品的真正价格水平。期货市场竞争得到的价格，通过各种媒介迅速传递到全球的每个现货市场，从而影响到现货市场的交易。期货交易透明度高 , 竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。期货市场是集中交易的场所，自3 由报价, 公开竞争 , 避免了一对一的现货交易时容易产生的欺诈和垄断行为，它所发现的价格具有很
6、高的权威性。 期货价格是进行国际贸易的重要价格依据，是世界经济行情研究的重要对象。二、石油期货市场的界定（一）石油期货市场的产生和发展国际商品贸易之间运用期货交易的方式早在18 世纪就出现了。 1848 年，芝加哥商贸协会为了减少未曾预料到的商业混乱，即开始了处理远期谷物贸易的期货交易。自此以后，期货交易广泛运用于农产品，金属矿产品，金融商品等商品交易，成为一种有效的贸易手段。然而，石油期货市场却是一个相对年轻的市场。1978 年，纽约商品交易所 (NYMEX) 首次发放了第一个与能源有关的期货合约，即第二号燃料油(粗柴油 ) 合同交易，标志着石油期货交易和期货市场的开端。 1981 年，纽约
7、商品期货交易所进一步开办了汽油期货合同交易。同年，伦敦商品交易所属下成立了国际石油交易所(PIE) ，开始交易粗柴油期货合同。1983 年，纽约商品交易所进一步引进了原油期货交易， 处理西德克萨斯中质油 (WTI) 期货贸易 , 与此同时 , 英国则开办了北海布仑特原油的合同交易。 1989年 2月, 新加坡金融交易所S(MIEX)开始处理高硫磺燃料油的合同交易，开办了当地和亚洲的石油期货市场。1989 年 6 月, 鹿特丹能源期货 (ROEEFX)交易所成立，同 PIE 一道处理欧洲的石油期货贸易（由于各种原因,1990 年 9 月 26 日, 该交易所宣布关闭）。至此，国际石油市场上出现了
8、三足鼎立的局面，开创了石油贸易的新格局。石油期货市场发端初期， 发展极为缓慢，亦没有得到石油工业界的广泛认可。直到 1986 年油价暴跌，石油市场波动频繁，风险增大以后，石油期货市场才得以迅速发展，期货交易量急剧增加。为了满足石油公司、炼厂、经销商、投资银行和用户的不同需要，石油期货市场的交易范围从最初的燃料油扩大到了原油、 取暖油、汽油以及丙烷期货合同和原油，期货交易的种类大大扩大。目前，石油期货市场正向纵深发展，己成为国际石油贸易业的一个重要组成部分，对石油市场产生着日益重大的影响。（二）石油期货交易的运行机制期货交易的运行依据是，它提供了一个与实货交易相反的交易市场，在这一市场上，买卖者
9、可以在数月以前以公开叫价确定的价格, 买卖一定数量的商品。理论上, 交易合同应由现货市场上的实际商品交割来完成，但实际上，期货交易的大部分商品并非实货交易而是买空卖空。套期保值是期货市场最主要的功能和内容，它是在期货布场上订约的一项风险合同，是交易者为避免风险损失而实施的买进现货卖出期货或与之相反的交易技巧。套期的目的一是为了保护存货的价值，二是为了固定购买成本。一旦其购买成本固定下来，交易者便可以通过在期货市场上的一买一卖或转卖使自己的收入得到保证，从而限定了风险。套期保值战略可以弥补大多数形式的风险。最简单的例子是, 一家公司有一船石油 , 该公司为避免油价下跌造成风险损， 可以在期货市场
10、上销售石油。 假定现货油价下跌 , 它可以在交割时间内买进期货，获得的收益可弥补实货石油销售的损失；如果现货油价上涨，它在现货市场上销售石油的收益可弥补期货市场上的亏损。通过套期交易， 该公司己经锁住了目前的石油价值。对于原油的购买者来说，他可以向生产者担保一项原油价格，然后他在期货市场上以该项担保价格售出，即进行空头套期。若油价下跌，他在期货市场上的将获利，可补偿他与原油生4 产者进行交易的损失；若油价上涨，则可抵消他在期货市场上的亏损。至于原油生产者和经销商，也可以通过买进期货合同进行多头套期，以此来固定他所希望的石油价格。第二章中国石油期货市场的发展历程一、中国石油期货市场的历史回顾国内
11、最早开展石油期货的是南京石油交易所，北京石油交易所也曾经有过石油期货的交易。但是交易规模最大、影响最大的是上海石油交易所。1993年 5 月至 1994年 3 月交易日中 , 成交总量达 5000 万吨。尽管当时国家只允许5% 的石油资源可以进入市场自由流通，但期货市场的价格发现、套期保值作用已得到相当的发挥，期货价格对现货的生产和销售具有一定的指导意义。90 年代初期，我国的期货交易处于一种无序的发展过程之中，利益驱动造成了在全国范围内的期货交易所最多时期竟达50 余家，由于当时期货交易监管制度尚未建立，潜在的交易风险时刻存在。在期货交易所的建立过程中，行业主管部门和地方政府的参与是最主要的
12、推动力，而行业内的现货流通体制则是期货交易能否顺利进行的市场基础。改革开放以后，我国对石油的计划管理有所松动，从20 世纪 80 年代后期开始，各油田、炼油厂开始拥有部分计划外原油和成品油供本单位自主销售，这构成了当时开展石油品种期货交易的基础。但是，从 1994 年4 月起开始 , 国家对石油流通体制进行了改革，国内生产的原油和进口原油资源全部纳入国家计委平衡分配计划。石油天然气总公司生产的原油除油田自用和合理损耗，以及国家计划下达的其他用项外，全部安排给石化总公司组织各炼油厂加工。炼油企业一律不准搞各种形式的国内原油来料加工，也不得自行直接向市场销售成品油。鉴于此，由于国家石油流通体制的重
13、大变革, 使得我国尚处于起步发展阶段的石油期货于1994年 4 月暂时划上了一个句号。二、中国石油期货市场现状分析2003 年，我国共进口原油8000 多万吨，而国际油价持续高位震荡，使国家石油安全问题成为人们关注的热点。面对伊拉克恢复石油出口等国际石油贸易变化和全球经济复苏，国家经济界高层人士不断呼吁重新审视我国石油期货。身为全球第二大石油消费国和第三大进口国，对国际油价的影响力却不到千分之一。我国面临的这种尴尬正在成为历史。2004 年 4 月上旬，中国证监会批准上海期货交易所上市燃料油期货品种，在完成各项准备工作后燃料油期货于8月 25 日开始上市交易，燃料油期货的上市标志着我国石油期货
14、市场的启动。在原油、汽柴油与燃料油三个主要品种中，原油期货是最佳的期货品种，但目前推出的条件还不成熟。现行的定价机制以及国内石油加工市场的垄断则使成品油( 主要是汽柴油 ) 期货交易机制的功能暂时也无法有效发挥，燃料油市场化程度相对较高，开设条件初步具备，适合作为石油期货品种优先推出。燃料油期货的问世，是我国在这条必由之路上迈出的第一步。作为中国期货市场清理整顿以来第一个批准上市的石油期货交易品种，燃料油期货可以说是建立中国石油期货市场的基础点和“试验田”。从燃料油起步，探索石油产品期货交易的条件相对较为成熟。开展燃料油期货5 交易，一方面可以为有关企业充分掌握价格信息、自觉规避市场风险提供平
15、台；另一方面也可以积累经验，进一步健全石油市场体系，完善市场机制。以燃料油为突破口进行石油产品期货交易的探索，对于建立现代石油市场体系，参与石油产品国际市场定价体系，改变不利于中国的国际石油贸易规则，保障国家石油安全，相关行业企业规避石油价格波动等有着重要意义。第三章恢复石油期货市场的必要性与可行性分析石油期货产生于上世纪70年代，在 90 年代得到了快速的发展。 进入 21 世纪以来， 随着世界各国对石油资源的日益关注，石油期货交易量也日益扩大，在国际经济中的作用也越来越重要。作为一种金融工具和抵御油价风险的手段，西方石油消费大国不断地利用石油期货来谋求掌握石油定价权。石油期货市场是一个能源
16、大国经济发展的必然产物。掌握定价权，引入市场参与者，可以带来公平的市场竞争体系和相对稳定的市场价格，从而能够确保石油稳定供应。因此恢复我国石油期货市场是在必行。一、恢复石油期货市场的必要性（一）有利于提高国家对石油市场的宏观调控能力期货市场是一个公开、集中、统一以及近似于完全竞争的市场，期货市场产生的价格既能够最大限度地反映全社会对石油价格的预期，能够反映真实的市场供求关系，是真正的市场价格。政府部门可以借助于石油期货市场，建立科学的石油定价机制， 建立规范有序的石油流通体制和成品油定价机制 , 提高我国石油市场的核心竞争力。（二）有利于争取石油定价权，增强国际竞争力石油定价权是一个国家的国际地位和综合国力的表现。我国是世界石油生产和消费大国，在国际石油市场上占有举足轻重的地位，理应在国际石油价格的形成方面发挥较大的作用。但是, 实际情况却恰恰相反， 在国际石油的定价过程中， 中国只是充当了一名观众， 国内原油价格的确定完全取决于国际市场的价格。随着我国经济的持续快速增长， 我国对国际石油市场和国际油价的影响也越来越大。与其被动的接受国际的油价，不如建立本国石油期货市
