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1、CPI、PPI 含义及当前两个经济指标分析 CPI 是居民消费价格指数的英文缩写，反映消费者支付商品和劳务的价格 变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具。CPI 告诉人们的是，购买具有 代表性的一组消费品，在今天要比过去某一时间多花费多少。由于 CPI 具有极 为重要的社会经济意义，CPI 稳定、就业充分及 GDP 增长往往成为最重要的社 会经济目标。 PPI 是生产者物价指数的英文缩写，它是站在生产者的角度来观察不同时 期货物和服务商品价格水平变动的一种物价指数，反映了生产环节价格水平， 也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。在我国，PPI 一般指统计 局公布的工业品出厂价格指数，
2、目前我国 PPI 的调查产品有 4000 多种，包括各 种生产资料和生活资料，涉及调查种类 186 个。其中，能源原材料价格在 PPI 构成中占较大比重。通常情况下，PPI 走高意味着企业出厂价格提高，因此会 导致企业盈利增加；但如果下游价格传导不利或市场竞争激烈，走高的 PPI 则 意味着众多竞争性领域的企业将面临越来越大的成本压力，从而影响企业盈利， 整个经济运行的稳定性也将受到考验。 CPI、PPI 之间关联 相对于 PPI，CPI 是一个滞后指标。但 PPI 对 CPI 有一定的传导作用，这种 传导作用来自两个方面：一是生活资料出厂价格变化直接影响 CPI 的变化；二 是生产资料出厂价
3、格的变化，直接引起生产消费品的企业生产成本的变化，间 接影响 CPI 变化。例如石油价格涨价，会导致石化产品涨价，石化产品涨价导 致化纤价格提高，进而导致纺织品和服装成本上升，从而推高消费品价格。因 此在多数情况下 CPI 和 PPI 走势方向是相同的。 由于 PPI 影响 CPI 主要通过影响下游企业的采购成本来实现，要受到种种 环境因素制约，加上国家政策对部分关键价格的政策调控，这种影响具有一定 的不确定性。另外，由于 PPI 和 CPI 的调查内容明显不同，也会导致 PPI 和 CPI 的不一致。比如因为消费结构的原因，食品价格在我国 CPI 构成中权重很 大，而在 PPI 构成中食品权
4、重相对较小，而能源、原材料占很大比重，这种内 容差异也会导致 CPI 和 PPI 出现走势差异乃至背离。 CPI 和 PPI 是经济“体温计” 股市是国民经济的晴雨表，CPI 和 PPI 作为整体经济运行的核心指标，对 国民经济和资本市场有着深远的影响。我们可以做一个形象的比喻：整个国家 经济就如同一辆飞驰的列车，普通居民是列车的乘客，各类企业则是列车的零 部件，而国家经济政策就是要确保这辆列车又快又稳地行驶。如果说 GDP 增速 反映的是速度指标，那么 CPI 和 PPI 就是表明列车运行稳定程度的核心指标。 如果 CPI 太高，车上的乘客广大居民会感到列车过于颠簸受不了；如果 PPI 不正
5、常，那么列车的零部件众多企业则会承受过大的压力负荷。这两 种情况一旦发生，都需要迅速对宏观经济进行“点刹”与调整，因此 CPI、PPI 的走势在某种程度上表明了整个经济运行的健康程度，并可由此预判未来国家的 宏观经济政策。 对于资本市场来说，CPI 还有更重要的意义。高通胀会导致上市公司盈利 前景不明，增加市场风险。广大投资者是资本市场的资金来源，他们的资金成 本预期很大程度上取决于 CPI。高涨的 CPI 也通常导致央行采取加息、收紧银 根、减少货币供应等紧缩货币政策措施，这样造成流入股市的资金减少而资金 回报要求提高，因此高通胀往往伴随股市的下跌。 当前 PPI 或是强弩之末 近一年 PP
6、I 大幅上涨，究其根源，主要是因为原油、煤炭、矿产等上游产 品价格大幅上涨，并且向下游加速扩散所致，各国普遍认为，全球经济增速放 缓已经成为事实，基础能源商品价格将进入回落整理阶段，在此大背景下，PPI 上涨已是强弩之末，7 月份的 PPI 数据极有可能就是本轮周期的顶部，到四季 度更有望出现快速回落。 而 CPI 方面，在国家对农业进行了一系列政策扶持和增加投入下，整个农 业生产形势良好，食品价格有望维持稳定。而在终端消费行业仍处于买方市场 的背景下，非食品领域 PPI 向 CPI 的传导仍不顺畅。影响证券的主要经济指标及其含义影响证券的主要经济指标及其含义一、利率（一、利率（Interes
7、tInterest）利率，就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论，“古典学派”认为，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯则把利率看作是“使用货币的代价”。马克思认为，利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式。利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理。现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。
8、利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇率最重要的因素。我们知道，汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带来资本的收益。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国货币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益。而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币，因此，对该货币有利好(行情看好)支持；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了。因此，可以说“利率升，货币强；利率跌
9、，货币弱”。从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这就是：Ri=Rj(利率平价条件)。这里，R 代表收益率，i 和 j 代表不同国家的货币。如果持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇：买进A 种外汇，而卖出 B 种外汇。这种套汇，不存在任何风险。因而一旦两种货币的收益率不等时，套汇机制就会促使两种货币的收益率相等，也就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋势，这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面，也是我们解读和把握利率指标的关键。在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的
10、影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，在国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流人，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向
11、，可以探寻出美国利率的动向，因而可以对预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制，那么在现有国库券利息收益的吸引下，尤其是短期国库券，便会受到投资者青睐，债券价格上扬。反之，如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化，那么利率就可能上升以抑制通货膨胀，债券的价格便会下跌。20 世纪 80 年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流人美国的结果。美元的走势，受利率因素的影响很大。二、就业报告二、就业报告就业报告（The Employment Report），包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查得
12、出，即企业调查和家庭调查。其中，企业调查提供有关非农业部门的就业情况，平均每小时工作和总小时指数；家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市场最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，其中外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月非农就业人数的变化情况。非农业就业人数：为就业报告中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，该数据与失业率一同公布，公布时间通常为每月第一周的周五。非农就业人数，能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条。当
13、社会经济较快时，消费自然随之而增加，消费性以及服务性行业的职位也就增多。当非农业就业数字大幅增加时，表明了一个健康的经济状况，理论上对汇率应当有利，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利率促使外汇市场更多地推动该国货币价值，反之亦然。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度和状况的一项重要指标。该数据的出笼有可能成为确定汇市方向的一个转折，也有可能带给汇市激烈的波动。失业率(Unemployment Rate)：也是美国就业报告中的另外一个项目，是指一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。该数据与非农就业人数一同由美国劳工部公布，公布时间通常为每月第一周的周五。通过失业率数据可
14、以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以外汇交易员与研究者们喜欢利用失业率指标，来对工业生产、个人收人甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分析，则可知当时经济发展是否过热，会否构成加息的压力，或是否需要通过减息以刺激经济的发展。美国劳工统计局每月均对全美国家庭抽样调查，如果该月美国公布的失业率数字较上月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况较佳，有利美元上升。如
15、果失业率数字大，显示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。三、国内生产总值三、国内生产总值 GDPGDP国内生产总值(Gross Domestic Product)是指在一定时期内(一个季度或一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。一国的 GDP 大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。反过来说，如果一国的 GDP 出现负增长，显示该
16、国经济处于衰退状态，消费能力减低。这时该国中央银行将可能减息以刺激经济再度增长，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了。因此，一般来说，高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率下跌。西方国家 GDP 的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP 数据最为重要。在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初步预估数据(The Preliminary Estimates)后，还会有两次的修订公布(The First Revision & The Final Revision)，主要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较，如有增加，就代表经济较快，有利其货币升值；如减少，则表示经济放缓，其货币便有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有 3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的，高于此水平表示有通货压力；低于 1.5%的增长，就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。四、贸易赤字四、贸易赤字贸易赤字也叫“贸易逆差”,是指一个国家的进口总额大于出口, 反映的是
