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1、首都经济贸易大学硕士学位论文基于现代资本结构理论的资本市场有效性分析捅要自我国的资本市场建立以来，随着经济的迅速繁荣，资本市场的发展不断进步。但是，由于我国的资本市场起步较晚，有关资本市场发展的各种法律制度还不太健全，因此我国的资本市场与发达国家的资本市场发展程度仍然存在一定的区别。在世界各国经济和资本市场竞相发展的大环境下，我国资本市场的发展程度显得尤为重要。由于上市公司是资本市场融资的主体，也是参与资本市场运作的重要一方，因此，上市公司对资本结构的选择与其市场价值之间的关系能够反映资本市场的有效程度。本文在将西方资本结构理论应用于对我国上市公司的资本结构和公司价值的分析过程中，得出现阶段我
2、国资本市场有效程度的结论。在数据选择方面，本文选取了上市公司公布的财务数据，并运用统计软件进行分析，客观总结了我国资本市场的有效性程度。主题词：资本市场有效性资本结构首都经济贸易大学硕士学位论文基于现代资本结构理论的资本市场有效性分析A B S T R A C TS i n c et h ee s t a b l i s h m e n to fc a p i t a lm a r k e ti no u rc o u n t r y , 、析t ht h er a p i dp r o s p e r i t yo fe c o n o m y , c a p i t a lm a r k
3、e ti sd e v e l o p i n gc o n t i n u o u s l y B u tf o rt h es t a r t i n go ft h ec a p i t a lm a r k e ti n0 1 1 1 “ c o u n t r yw a sl a t e ，a n dt h el e g a li n s t i t u t i o n sr e l e v a n tt oc a p i t a lm a r k e ti sn o tv e r yp e r f e c t ，t h ed e v e l o p m e n to fc a p
4、i t a lm a r k e ti no u rc o u n t r yi ss o m ed e g r e ed i f f e r e n tf r o mt h a ti nw e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e s I nt h ee n v i r o n m e n to fr a p i dp r o g r e s so fe v e r yc o u n t r y Se c o n o m ya n dc a p i t a lm a r k e ti nt h ew o r l d ，t h el e v e l
5、o fd e v e l o p m e n ti no u rc a p i t a lm a r k e ti sv e r yi m p o r t a n t B e c a u s el i s t e dc o m p a n yi st h em a i nb o d yo fc a p i t a lm a r k e ta n dt h ei m p o r t a n ts u b j e c to fc a p i t a lm a r k e to p e r a t i n g ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h
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9、r e首都经济贸易大学硕士学位论文基于现代资本结构理论的资本市场有效性分析目录1 引言11 1 选题意义及目的l 1 2 国内外研究现状l1 3 研究的必要性及可行性2 1 4 主要创新点3 1 5 本文的研究方法和思路。42 现代资本结构理论的发展52 1 姗理论的发展5 2 1 1 早期的删理论62 1 2 修正的删理论：6 2 1 3 均衡理论62 27 0 年代后现代资本结构理论的发展72 2 1资本结构的代理成本效应7 2 2 2 资本结构的优序融资效应8 2 2 3 资本结构的控制权效应93 基于现代资本结构理论的发达国家资本市场有效性分析1 03 1 发达国家资本结构选择的代理成
10、本效应1 0 3 1 1 来源于股权融资的代理成本1 03 1 2 来源于债权融资的代理成本1 13 2 发达国家资本结构选择的优序融资效应1 23 3 发达国家资本结构选择的控制权效应1 44 基于现代资本结构理论的我国资本市场有效性分析1 54 1 代理成本理论的有效性分析1 54 2 优序融资理论的有效性分析2 14 3 基于控制权的资本结构理论有效性分析2 35 我国资本市场有效性不足的原因2 85 1 国有企业融资方式选择的制度变迁2 9 5 2 融资保障制度不健全2 95 2 1 股票市场的发展状况3 05 2 2 债券市场的发展状况3 0l l I首都经济贸易大学硕士学位论文基于
11、现代资本结构理论的资本市场有效性分析5 2 3 债券市场中通过企业债券筹资的比例很低3 1 5 3 公司治理结构存在缺陷3 26 提高我国资本市场有效性的建议3 46 1 加大资本市场的开放力度，实现资本市场的均衡发展3 46 2 完善资本市场的监管体制3 66 3 改善资本市场的运作机制：3 86 4 完善资本市场对投资者的保护措施，培养投资者正确的投资观念3 9结论4 0后记4 l参考文献4 2在校期间发表的学术论文和研究成果4 4I V首都经济贸易大学硕士学位论文基于现代资本结构理论的资本市场有效性分析1引言1 1选题意义及目的资本市场是资金借贷和证券交易的场所，是联系投资者和筹资者的纽
12、带，对于优化资源配置和提高资产流动性有着非常重要的作用，是现代金融业发展必不可少的组成部分。由于资本市场主要经营期限在一年以上的金融资产，期限较长，风险较大，因此资本市场是否能够有效运作是保证金融资产合理定价的重要前提，是投资者和筹资者进行公平交易的必要保证，是金融市场持续健康发展的重要标志，也是金融产业成熟度的衡量标准。因此，分析资本市场的有效性无论是对于金融理论的发展还是金融实践的指导，乃至财务管理理论的研究，都具有重要的意义。本文从现代资本结构理论的角度对我国的资本市场和国外发达资本市场分别进行分析，以上市公司公布的数据为研究对象，对上市公司的资本结构进行分析，使用计量经济学模型作为研究
13、工具，得出合理的资本结构决策与实现企业价值之间的相关性，进而对各种假设条件下的资本结构理论在筹资决策时的有效性进行论证，推断出该假设的合理程度，即资本市场在该假设条件方面的有效性。对于模拟出的结果，本文采用横向比较和纵向比较相结合的方法进行分析，在本国资本市场内部和国际资本市场中分别进行比较，找出不同时期及各行业之间的差别，比较得出国内资本市场的优势与不足，目的在于对于我国的资本市场在发展过程中存在的问题进行量化，找出国内资本市场在有效性方面与发达国家资本市场的差距，分析造成差距的原因，针对原因并结合我国的国情对资本市场的发展和完善提出合理实用的建议。本文对于资本市场有效性的分析，目的在于找出
14、我国资本市场在发展过程中的不足之处，提出合理的解决途径，从而不断完善资本市场的结构，加大我国资本市场的改革力度，为资本市场的逐步开放提供有据可依的途径，促进我国资本市场健康有序发展，推动我国资本市场与国际资本市场接轨，同时，在对上市公司财务报表进行分析的过程中，以及与国外上市公司进行比较的过程中，能够发现我国上市公司在资本结构选择上的误区，根据我国上市公司和资本市场的实际情况，对在现阶段我国资本市场没有完全开放的前提下进行客观的分析，积极学习国外的优秀资本结构决策方法，为优化我国上市公司的资本结构提供进一步研究的基础。1 2 国内外研究现状在具体分析中，由于西方国家的资本市场起步较早，企业融资方式很早就引起人们的关注，资本结构的选择在经历了以上几个阶段的发展后，至今已经进入比较成熟的阶段，因此上市公司在资本结构的选择上已经较为合理，在一定程度上验证了现代资本结构理论的结论，这充分证明了发达国家资本市场的健康有序发展和高度的有效性，同时也说明，有效的资本市场能够使资本结构
