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1、 上海市科技发展基金软科学研究项目项目编号：国有创业投资基金运行模式国有创业投资基金运行模式与考核评价机制研究与考核评价机制研究上海浦东产业经济研究院上海浦东产业经济研究院上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：研究报告原创性声明研究报告原创性声明本人郑重声明：所呈交的研究报告，是本团队独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本报告不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。项目负责人签名： 日期：2011 年 11 月 30 日上海市科技发展基金软科学研究项目
2、 项目编号：I摘摘 要要目前，国有创业投资机构在运行方式上与创业投资的行业规律仍然有冲突。如何创新国有创投机构的运行机制，充分发挥其支持科技创新创业的作用是当前上海创投行业发展中急需解决的一个突出问题。本课题以浦东国资创投机构为研究对象，分析其运行中存在的问题，并提出相应的解决方式和对策建议。在第一章概述的基础上，课题第二章首先从理论上分析了风险投资中的双重委托代理问题，双重委托代理问题导致道德风险和代理成本显著增加。非国有创投机构通过使用合适的组织结构、组织形式、信号机制、契约激励机制及约束机制激励和约束风险投资家按照投资者的意愿进行投资管理活动，从而在机制安排上有效的解决风险投资中的双重委
3、托代理问题。非国有创投机构针对风险投资行业的特征，采用了双高（高激励、高惩罚）的激励约束机制及信号机制，与非国有创投机构相比，国资创投机构则采用双低机制（低激励、低惩罚）激励约束国资经理人，且信号机制失效，上述因素导致国资创投机构运行绩效不理想。在第三章，课题重点分析了美国 SBIC 和深创投的经验。美国 SBIC 计划是非盈利性模式的代表，其突出特征是政府借助市场盈利性的途径去实现其非盈利性目标，体现出最大程度依靠市场解决问题、尽可能减少政府干预的副作用的思路。深创投则是盈利性模式的代表，追求利润最大化，市场化程度高，运行机制的灵活，较国内其他国资创投能更好的符合风险投资的行业特征。上述两种
4、模式值得我们借鉴。课题第四章研究了创新国有创投机构运行模式的思路和模式。首先，明确提出要明确国资创投机构的两种功能定位，即盈利性和非盈利性，定位不同，运行、考核机制，运行方式截然不同，两种定位不能混淆、混合。在明确定位的基础上，分别就盈利性国资创投机构和非盈利性国资创投机构的运行机制进行了研究、设计。盈利性国资创投机构从产权主体多元化、完善激励约束机制、简化流程等角度进行分析；非盈利性国资创投机构则借鉴 SBIC 的做法，国资创投与市场型创投机构合资组建 SBIC，投资、管理等决策权交由 SBIC 执行，而上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：II国资创投机构执行监管职责。课题第五章从国
5、资创投战略定位与功能定位协调、完善国资创投机构法人治理、扩大经营自主权、创新激励约束机制以及加强政策配套等方面提出政策建议。关键词关键词：创业投资 评价机制 基金上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：III目目 录录摘 要.I目 录.III引言.1第一章、浦东科技中小企业融资概况.2一、我国创业投资市场现状.2二、浦东高新技术产业发展现状.4三、浦东小型科技企业融资特征.5四、浦东科技投融资体系概况.11第二章、国有创投机构中委托代理问题分析.12一、风险投资中的双重委托代理问题.12二、非国有创投机构解决委托代理问题的方式.15三、浦东国有创业投资机构运行现状.18四、国有创投机构运行
6、与监管过程中的委托代理问题分析.22第三章、典型案例的经验借鉴.29一、美国 SBIC 计划.29二、深圳市创新投资集团.31第四章、创新国有创投机构运行机制.33一、明确国有创投机构发展中的两种功能定位.33上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：IV二、盈利性国有创投机构运行机制设计.34三、非盈利性国有创投机构运行机制设计.36第五章、政策建议.37一、围绕国资创投机构战略定位，协调好功能定位.37二、完善国资创投机构的法人治理结构.39三、简化监管扩大国资创投机构经营自主权.40四、完善激励和约束机制.40五、完善考核评价机制.41六、做好政策配套和联动.41附件.42上海市科技发
7、展基金软科学研究项目 项目编号：V上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：1引言引言创业投资对加快科技成果转化、解决中小科技企业融资难和发展高新技术产业发挥了十分重要的作用，许多国家通过多种方式鼓励本国创业投资的发展，以色列、台湾地区、新加坡等国家（地区）更是充分发挥政府的作用，以政府直接干预的方式，鼓励和加快创业投资的发展，并取得了良好的效果。作为国内高新技术产业领先区域，浦东一直致力于推动浦东风险投资的发展，通过设立国有风险投资公司和引导基金、出台政策鼓励 VC 机构落户浦东等方式，浦东目前已经成为国内创业投资最发达的地区之一。但与发达国家相比，浦东创业投资发展仍然存在不足，一是由于金
8、融资源供给的结构性失衡导致投资于早期科技企业的创业风险投资不发达，存在市场失灵；二是国有创业投资公司运行机制上与创业投资的行业运行规律仍然有冲突，从浦东的实践情况看，在投资评估、审批程序、退出、薪酬激励等方面仍然有优化的空间，因此，在国有创业投资基金运行模式上有进一步创新的需要。2010 年 6 月俞正声书记在张江调研时指出，上海要转变经济发展方式，必须集聚高端创业人才，而创业人才集聚的关键是解决融资难问题，解决这一问题的关键又要通过改革国资背景投资公司的相关运行机制，充分发挥国有资本支持科技创业的作用。俞书记要求浦东要先行先试，探索国资创投公司鼓励科技创业的新路径。因此，创新国有创业投资机构
9、的运行模式及考核评价机制，鼓励国资创投机构推动小型科技企业发展，对于有效发挥政府干预手段，完善浦东乃至上海创业投资体系，解决创业投资中的市场失灵具有重要的现实意义。研究对象界定。基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。例如，信托投资基金、单位信托基金、创业投资基金、保险基金等。创业投资基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。国有创业投资基金指国有投资机构管理的投资基金，专门投资于具有发展潜力以及快速成长公司。由于投资基金运行绩效关键取决于国资创投机构自身的运行特征，包括运行过程、激励、监管等，因此，课题主要以基金的管理平台
10、，即国有创业投资机构为研究对象。此外，近年来，浦东借助先行先试的优势，在科技投融资领域包括国资创投运行方面进行了许多创新和探索，在引导基金运行、投贷联动等方面取得了显著的成效，也遇到一些问题，包括国资创投机构激励、监管、项目审批等方面，浦东目前一直在此领域进行积极的探索，浦东国资创投机构遇到的问题在上海也具有较强的代表性，因此课题重点以浦东国有创业投资机构为研究对象，分析其目前上海市科技发展基金软科学研究项目 项目编号：2运行中存在的问题，并提出相应的对策建议。第一章、浦东科技中小企业融资概况第一章、浦东科技中小企业融资概况一、我国创业投资市场现状一、我国创业投资市场现状近年，随着创业板开启、
11、风险投资行业相关税收优惠政策出台、国家对战略新兴产业的高度重视，我国创业投资获得了广阔的发展空间和机遇。2009 年我国创业投资机构达到 576 家，较 2005 年增长 80.5%，管理的资金总量达到 1605.1 亿元，较 2005 年增长 154% %。江苏、浙江、广东、上海、天津和北京分居创投机构数量、管理资本总量前六位。根据清科研究中心的2010 年度中国创业投资暨私募股权投资年度排名 ，中资创投机构竞争力较前几年显著增强。2006 年，中国创业投资机构 10 强中只有一家中资创投机构，而在 2010 年中，10 强创投机构中中资机构占据了 7 家，深圳市创新投资集团有限公司 200
12、8-2010 年连续三年居于 10 强榜首。 总体上，我国创业投资体现出投资金额、项目数量大幅上升，投资集中于金融服务业与战略性新兴产业，IPO 比例大幅增加，投资阶段偏好重心前移等特征。其中，2009 年创业投资对种子期项目的投资较 2008 年有大幅增长，投资金额、投资项目占比显著提升，其主要原因和创业板开启、政府创业引导基金政策作用显现有关。金融服务业、传统制造业、软件产业、其他产业、新能源与高效节能技术居投资金额前五位。2009 年，我国创业投资项目退出最多的10 个行业分别是软件（18.1） 、传统制造业（12.23%） 、其他行业(9.5%)、新材料工业（7.7%） 、通信（7.7%） 、医药保健（4.5%） 、生
