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1、1论现值法与投资评价【摘要】本文针对人们重视知识资本的投资,论述了现值法在投资评价中的广泛运用及注意的问题,从而为投资决策提供更好的建议。 【关键词】投资;现值法;投资评价;运用;投资决策 投资评价是一门科学性的工作,它必然要求采取各种科学的评价方法。在投资评价众多的方法中,运用最多的是现值法。现值法的运用使我们所分析、研究的问题变得迎韧而解,更加简单明了。 1 投资评价方法大多可以归为现值法 投资者进行投资是牺牲了当前一定水平的消费以换取未来更多预期消费的活动。他们显然追求的是财富(资金)的最大化,这就要求必须考虑他们为此所付出的代价,即资金的时间价值。由于静态法与非贴现法最大的缺陷是没有考
2、虑资金的时间价值,导致投资决策背离企业所有者的目标;加之,投资活动的范围极广、领域极多,所以不能采用静态法,而要结合采用各种不同的动态评价方法,以使投资决策和企业所有者的目标相一致。此类方法有净现值法、净现值率法、内部收益率法、费用现值法、动态投资回收期法、净年值法、年成本法等。 以上动态法与净现值法关系密切,可以说是现值法思路的微小变动,只是反映的经济含义不同罢了。下面我来分析一下,先看:(1)现值法和净现值法。现值法是把发生在不同时点上的现金流量收益及费用换算成现在时刻的价值。净现值(Net Present Value)是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值算出净现值
3、,然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值,投资方案2是可以接受的;否则,不可接受的。净现值越大,投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法,反映项目在整个寿命期的额外收益情况。(2)现值率法(NPVR),是净现值与投资现值之比,它反映投资效率的高低。(3)费用现值法(PC),总费用现值法是指通过计算各备选方案中全部费用的现值来进行方案比选的一种方法。这种方法适用于收入相同,经营期相同但成本不同的项目比选。(4)净年值法(NAV),是净现值法乘一个资本回收系数(A/P、I、n)便可求得,它反映项目在寿命期内的年均超额收益情况。收益越大,方案越好。(5)年成本法(A
4、C),同理是费用现值乘以相应的资本回收系数求得,它反映在寿命期内的年均超额情况。我们从中可以看出以上 5 个动态贴现方法都是跟现值法有关。所以这样说,几乎所有的动态投资评价方法都是现值法的具体应用,因此可见现值法在投资评价中用得极广。 2 投资评价中现值法受欢迎的原因 现值法在投资评价中受欢迎有以下原因:(1)这与投资评价的出发点有关。(2)现值法易于被人们理解与接受。(3)跟现值法经济含义有关。(4)是历史原因。几十年来人们已经习惯了现值法,因此一直延续至今。进行投资评价,都会使用现值法。而净现值法正好反映了项目在整个寿命期的额外收益情况,这样迎合了投资者的心态。 3 现值法在投资评价中的运
5、用 鉴于篇幅有限,我们举简单的例子。 例:为处理废物有两个建厂方案:一是先购一台小设备投资 30000 元,年作业费5000 元,10 年末再买一台同样设备。另一方案是开始即买一台大设备投资 500003元,前 10 年作业费 6000 元,后十年作业费 9500 元。设备寿命均为 20 年,MARR 为10%,应选哪个方案? 解:我们选现值法中费用现值法进行方案选择。 PC=P+C(P/A、i、n)P投资C年费用,则:PC1=30000+5000(P/A.10%.20)+3000(P/F.15%.10) =73724.5 元 PC2=50000+6000(P/A、10%、10)+9500(P
6、/A、10%、10)*(P/F、10%、10) =109373.35 元 因为 PC1PC2,所以应选先购一台小设备,10 未再购一台同样设备,总费用节约 35648.85 元。(109373.35-73724.5=35648.85) 也可用年成本法。AC=PC(A/P、i、n),则: AC1=PC1*(A/P.10%.20)=73724.5.0.11746=8659.68 元;AC2=PC2*(A/P,10%,20)=12846.99 元。AC1AC2,按年成本法的判断标准,应选 A 方案,每年可节约费用4187.31 元。 由此可见,以上方法计算结果都一样,只是现值法简单易懂,概念明确,容
7、易做出判断,不仅考虑了资金的时间价值,且给出了盈利的绝对值,经济观点鲜明。实际评价中,人们往往选用现值法,而不用其他方法。 4 运用现值法应注意的几个问题 在投资评价应用要使投资评价的正确、准确,广泛应用现值时要注意以下问题: (1)各期现金流量的数值估计要准确。根据以往相同或相似的项目或活动的现行价格下收、支情况,结合项目规模,进行调整后,确定现金流入或现金流出值。然后利用现值法进行项目财务效益评价,看项目在财务上是否可行,是否有经济效益。(2)现金流量可能情况及概率分析。任何一个项目投产后,会受到经济、政治、市场需求状况,竞争 对手等各种因素的影响,现金流量不可能仅有一种情况,即每个项目现
8、金流量是不确定的。作为评价人员,应充分预测各方面的影响情况,尽可能4多的估计出多组现金流量值,并确切知道每种情况下的概率值或概率分布,然后计算出现金流量的平均值。再把这个平均值代入现值法公式中进行计算或者改用净现值期望值标准进行评价,这样评价的结果才是可能的。 (3)应考虑通货膨胀及税收的影响。所有的现代经济体系的特点是货币的购买力不断变化,大多数商品的价格一般都会提高,这种随时间推移普通导致了货币购买力的下降,商品价格水平的普遍提高就是“通货膨胀”。投资的目标是追求财富最大化,税后财富才是最重要的。而且投资者只能用税后收益购买商品,收益必须考虑税收对投资决策的影响。并且税收本身是现金流出项目
9、。所以用现值法进行投资评价时应全面考虑税收问题很重要。 (4)确定合适的贴现率(或折现率)。现值法进行投资评价时,是把各期现金流量按一定的贴现率折现到现在时刻的价值,如果现金流量的数值、时间没问题,贴现率定得不合适,用现值法可能得出荒谬的结论,我们可以采用行业基准折现率,也可以采用风险调整贴现率法,资本资产定价模型法,及资本成本法等确定任何项目的贴现率。总之,所选的折现率要能反映项目的情况。若投资项目存在不同阶段有不同风险,那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。 除以上四个问题外,还可以注意项目的寿命期,项目终了时残值的确定等问题,这里不在讨论。只有我们把应注意的问题弄清楚。用现值法进行投资评价就确定能给投资者提供更好的建议,才能有助于投资的成功,从而获得预期的收益。 参考文献 1 企业国有资产评估管理暂行办法编委会.企业国有资产评估管理暂行办法实施手册M. 北京:中国知识出版社,2009,1 2 王常.净现值法在创业投资中的应用J.财经论纵,2003,4 53 英菲尔.荷马斯.著.王嗣俊白玉明译.投资评价M. 北京:机械工业出版社,1999 4 贾春霖.技术经济学M. 长沙:中南工业大学出版社,1994 5 中国人民银行教材编审委员会,建设项目评估M. 大连:东北财经大学出版社,1995
