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1、1发展中国家和地区外资并购情况及其启 示近二十年来，跨国并购与直接投资同步迅速发展，跨国并购在国际直接投资流量中所占的比重不断提高，2000 年世界跨国并购总额已达世界直接投资总额的 9 成以上。特别是在发达国家之间，直接投资主要是以跨国并购的方式实现的。在发展中国家，情况有所不同。90 年代中期以来，发展中国家的跨国并购也一直在迅速增长，但所占比重仍低于新建投资。2000 年以跨国并购方式进入发展中国家的投资额仅为直接投资总额的 3 成。总体上看，发展中国家跨国并购与直接投资流量的比率呈上升趋势。1995 年跨国并购额占直接投资流入量的 14%，1996 年为 23%，1997 年为 35%
2、，1998 年达到 43%的高峰值，此后开始有所回落，1999 年为 33%，2000 年为 29%。从跨国并购的规模来看，1995 年发展中国家的跨国并购额为 160 亿美元，此后 3 年迅速增长，到 1998 年达到 808 亿美元，之后跨国并购的规模有所回落，1999 年为 736 亿美元，2000 年为 697 亿美元。 一、东南亚和拉美国家跨国并购概况1、跨国并购的案数及规模在发展中地区，拉丁美洲是跨国并购发展最快的地区，也是跨国并购份额最大的地区。1995 年到 2000 年间拉美和加勒比地区跨国并购(出售)额从 86 亿美元增长到 452 亿美元，年均增长率达到 32%，而整个发
3、展中国家的年均增长率为28%。2000 年拉美和加勒比地区在发展中国家跨国并购总金额中所占的比重达 65%。在拉丁美洲国家中，以 19952000 年间跨国并购累计金额计算位居前列的国家2分别是巴西(821 亿美元)、阿根廷(452 亿美元)、智利(181 亿美元)和墨西哥(179 亿美元)。2000 年全球跨国并购金额超过 10 亿美元的案例共有 175 件，被并购方属发展中国家的有 9 件，除 1 件发生在加勒比(百慕大)，其余 8 件均发生在拉丁美洲，即巴西 4 件，阿根廷、委内瑞拉、墨西哥、智利各 1 件，显示出拉丁美洲在全球跨国并购中所处的重要地位。在全球跨国并购中，亚洲是仅次于拉丁
4、美洲的重要地区。在亚洲国家中，东亚占据首位，其次是东南亚。2000 年东南亚国家跨国并购金额为 57.46 亿美元，占发展中国家跨国并购出售额的 8.3%。1995 年东南亚国家跨国并购金额为 35 亿美元，1996 年下降到 19 亿美元，1997 年猛增到 58 亿美元，1998 年 74 亿美元，1999 年达到 89 亿美元的高峰，2000 年回落至 57.46 亿美元。6 年间跨国并购的年均增长率为 8.5%。19952000 年东南亚国家累计跨国并购金额最多的国家依次是菲律宾(96.21 亿美元)、泰国(88.17 亿美元)、新加坡(70.83 亿美元)、印度尼西亚(43.37亿美
5、元)和马来西亚(39.20 亿美元)。2、跨国并购的部门及行业构成拉美国家跨国并购的部门及行业构成。19911999 年间拉丁美洲和加勒比地区跨国并购出售额累计为 1941.21 亿美元，其中初级产业 67.31 亿美元，占 3.5%；第二产业 696.66 亿美元，占 35.9%；第三产业 1177.24 亿美元，占 60.6%。第三产业是跨国并购最集中的部门。在初级产业中，以跨国并购方式进入的外国投资主要集中在采矿、采石业和石3油业，这些行业占初级产业跨国并购出售额的 83.2%，而农林渔猎业只占 16.8%。在第二产业中，焦炭、石油和核燃料行业跨国并购额为 213.63 亿美元，占部门跨
6、国并购总额的 30.65%，居第一位；化学和化学制品居第二位，占 24.22%，金额168.74 亿美元；食品、饮料和烟草 136.78 亿美元，占 19.6%，居第三位；以下依次是金属和金属产品(6.5%)、非金属矿产品(5.6%)、电气和电子设备(4%)、木材和木材制品(3.8%)、汽车和其他运输设备(1.6%)。在第三产业中，居第一位的是运输、仓储和通讯业，并购金额 377.98 亿美元，占第三产业跨国并购总额的 32.1%；其次是水、电和天然气，金额 280.27 亿美元，份额 28.8%；金融业居第三位，金额 277.32 亿美元，占 235%。综合各个行业的情况，跨国并购最集中的行
7、业是运输、仓储和通讯业，水、电和天然气，金融业，焦炭、石油和核燃料工业等。东南亚国家跨国并购的部门及行业构成(因受资料限制，部门和行业构成分析所依据的统计资料没有包括新加坡，而包括了韩国)。19911999 年间东南亚国家跨国并购出售额累计 416.25 亿美元，其中初级产业 8.36 亿美元，占 2%；第二产业 211.15 亿美元，占 50.7%；第三产业 196.73 亿美元，占 47.3%。在初级产业中，采矿、采石业和石油业 5.99 亿美元，占 72%，农林渔猎业占 28%。在第二产业中，食品、饮料和烟草 51.11 亿美元，占部门跨国并购总额的242%，居第一位；焦炭、石油和核燃料
8、 27.06 亿美元，占 12.8%，居第二位；电气和电子设备 24.84 亿美元，占 11.8%，居第三位；化学和化学制品 24.73 亿美元，占411.7，居第四位；机械和设备 22.92 亿美元，占 10.9%，居第五位。在第三产业中，金融业居第一位，金额 68.31 亿美元，占 34.7%;运输、仓储和通讯居第二位，跨国并购金额 56.74 亿美元，占 28.8%。其他行业所占比重均在 10%以下，依次是水、电和天然气，贸易，旅店和餐饮，商务服务等。从整个经济来看，东南亚国家跨国并购最集中的行业是金融业、运输、仓储和通讯业和食品、饮料和烟草业。对比拉丁美洲和东南亚国家跨国并购的部门及行
9、业构成可以看出，两个地区有一些明显的不同。拉丁美洲国家第三产业已成为跨国并购的最大部门，而在东南亚占据第一位的仍然是第二产业。在第二产业中，拉丁美洲国家占第一位的是焦炭、石油和核燃料工业，而在东南亚占第一位的是食品、饮料和烟草业。两个地区也有一些共同的东西，这就是基础设施建设、公用事业和金融业成为跨国并购的最主要领域。3、东道国对跨国并购的法律框架及政策取向近年来，拉丁美洲和东南亚国家对外国投资特别是跨国并购政策有以下一些动向：首先是加强了对外国投资的保护、鼓励和促进。由于外国直接投资以及跨国并购对经济发展的重要意义日益得到认识，拉丁美洲和东南亚国家普遍在努力吸引外国直接投资包括以跨国并购方式
10、进入的外国直接投资，实行了一系列有利于跨国并购的投资自由化政策。近年来，这些国家采取了一系列政策措施，加强了对外5国投资的保护，取消了对外国投资的某些限制，扩大了开放的领域，增加了促进投资的措施，提高了外国投资的待遇。这些政策取向也反映在近年来签订的双边和多边与投资有关的协定中。例如，在 1998 年下半年和 1999 年，智利与墨西哥之间以及欧共体成员国与墨西哥之间签订的自由贸易和投资协定就体现了减少限制和自由化的趋势。东南亚的东盟和拉丁美洲的南锥共同体市场这些区域集团的形成促进了跨国并购的发展。其次是保留了对跨国并购的某些限制。世界各国对外国直接投资的管理和法律框架一般来说同时也适用于跨国
11、并购。在取消对外国所有权的限制后，允许收购国内企业的多数股权。但与此同时，仍有许多国家，包括拉美和东南亚国家，对外国直接投资和跨国并购采取了区别对待的政策，保留了东道国针对跨国并购的各种政策工具，其中包括对于跨国并购的特别批准要求。这方面有代表性的就是马来西亚政府对跨国并购采取的政策。马来西亚政府专门针对跨国并购提出了一系列要求：应当直接或间接导致马来西亚人更加平等地拥有所有权和控制权；在马来西亚人的参与程度、所有权和管理、收入分配、经济增长、就业、出口、产品与服务的质量和品种、经济多元化、当地原料的加工与提升、培训、效率以及研发活动等方面带来直接或间接的净经济利益；不应对国防、环境保护和区域
12、发展等方面的国家政策产生负面影响。第三，金融危机迫使东道国放宽对跨国并购的限制。在亚洲金融危机之后，在19981999 年，亚洲 5 个受危机打击最严重的国家的跨国并购迅速增加，他们占6了亚洲跨国并购总额的 60%。这 5 国中有 4 个是东南亚国家。金融危机使这些国家的银行业陷入了空前的困境，不得不靠外国投资对银行业进行重组，从而推动了大规模的跨国并购，使金融业成为危机之后外资收购的最大行业。第四，私有化为跨国并购开绿灯。近年来，拉美国家和东南亚国家对一些原来由国家垄断的部门实行了私有化，增加了可供出售的国内企业的供给，带动了跨国并购的发展。特别是在拉丁美洲，私有化成为吸引外国投资的重要手段
13、。在19871999 年间世界最大的 50 起与私有化有关的跨国并购交易中，拉美国家占了 18 起，其中最大的卖家是阿根廷和巴西。涉及东南亚的有 1 起，即菲律宾可口可乐瓶装公司。第五，普遍订立反垄断法。拉美和东南亚国家在积极吸引外国直接投资、减少对跨国并购的限制的同时加强了反垄断立法。跨国并购最大的负面效应在于它可能导致的垄断，东道国市场被外资控制，造成东道国资源的浪费和社会福利的损失。反垄断立法有利于将跨国并购的负面影响减少到最低程度。根据联合国贸发会议的资料，到 2000 年 6 月底，几乎所有拉美国家均已正式通过了竞争法。东南亚的菲律宾、泰国、印度尼西亚己正式通过竞争法，马来西亚和越南
14、正在制定过程中。二、跨国并购对东道国经济的影响跨国并购作为外国直接投资的一种形式，它对东道国经济的影响在总体上与外国直接投资是一致的。但是，相对于新建投资而言，跨国并购又有其自身的特点，会对东道国经济产生一些不同于新建投资的影响。这种影响在许多场合对东道国来说是较为不利的或者是负面的。例如，跨国并购在进入时往往不增加新的生产7能力，只是将所有权和控制权从本国转移到外国人手中，这种转移常常伴随着关闭某些生产部门和裁员，在某些行业形成垄断等等。但是，诸如联合国贸发会议世界投资报告等相关研究成果表明，从长期来看，新建投资与跨国并购对东道国的影响的差别趋于弱化。同时，只要东道国采取适当的政策，对跨国并
15、购产生的某些负面影响是可以控制的。 1、对行业结构与竞争的影响跨国并购对市场结构与竞争的影响是比较复杂的，它既可以促进竞争，也可以抑制竞争。当外国投资者收购了处于困境、濒临倒闭的当地企业，使企业得以生存甚至发展壮大，那么跨国并购对保持市场竞争起到的是正面的作用。在某些场合，跨国并购动摇了国内一些大企业的垄断地位，带来有效的市场竞争，这对东道国市场的健康发展是有利的。但与此同时，跨国并购也会产生削弱竞争的作用，主要表现在通过收购当地企业，从而获得占统治地位或垄断地位的市场份额，或者收购与之竞争的市场领先企业。这种并购往往导致跨国公司在当地市场份额迅速扩大并形成垄断，抑制当地市场上的竞争，这是跨国
16、并购最大的负面影响所在。始于 20 世纪 90 年代末的巴西电信私有化，向本地和国外公司打开了市场的大门。一些大的跨国公司，像西班牙的 TelefonicaSA 以跨国并购方式进入巴西。跨国公司进入使通信基础设施的建设得到加强，效率提高了，服务得到改善，以前居民安装一部固定电话要等数月之久，现在不超过一周便可安装完毕。巴西电信业得到迅速发展，成为拉丁美洲的市场主导，向阿根廷、智利等邻国提供设备。但与此同时，巴西的电信业也基本被跨国公司控制。西班牙的 TelefonicaSA 公司控制着 85%的市场，其余 15%由当地公司 vesper 控制。8在阿根廷，西班牙雷普索尔石油公司(Respol)控制着该国 57.5%的石油市场；西班牙电话公司(Telefonica)和西班牙天然气公司(GasNatural)则分别占有 45.8%的通信市场和 23.3%的天然气市场。在墨西哥，金融业向外资开放后，跨国公司大举进入，外资所占市场份额急剧上涨，例如，外资在 1994 年的市场份额只有 3%，1995 年翻了 1 倍，在 1999 年达到了 22%，实际上，有银
