《房地产行业：成交依旧大于新增供给，去化维持较高水平》由会员分享，可在线阅读，更多相关《房地产行业：成交依旧大于新增供给，去化维持较高水平（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 行业跟踪|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 成交依旧大于新增供给， 去化维持较高水平成交依旧大于新增供给， 去化维持较高水平 核心观点核心观点： 上周政策上周政策情况：情况：地方继续因城施政，江苏、广东表态支持人才政策地方继续因城施政，江苏、广东表态支持人才政策上周，各地方政府发布18年政府工作报告，总体来看，各地对于地产政策的表态并未明显变化，依据自身市场供需状况因城施策是主基调，其中，北京表示18年严格执行各项调控政策措施，上海表态加强调控不动摇、不放松。此外，天津表示严控市场风险，海南则表示将减少房地产投资比重，
2、坚决遏制土地投机炒作。值得注意的是，江苏提出将全面放宽重点群体落户限制，广东则表示将着力解决人才落户、住房等问题，地方层面人才宽松政策的持续推进是近期地方政策的主要变化。 上周基本面情况情况：推盘依旧不及成交水平导致库存总量继续下行上周基本面情况情况：推盘依旧不及成交水平导致库存总量继续下行根据Wind、 CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示： 上周，我们监测的50个城市商品房成交面积环比下跌3.1%，同比下滑10.9%，其中4个一线、 14个二线、 32个三四线城市环比分别下滑10.5%、 2.3%、 1.7%。1月前25天， 50城市成交同比下滑12.7%， 降幅较12月略有扩
3、大， 其中一线、三线分别同比下滑31.5%，18.6%，二线则同比微降0.5%，降幅较12月边际收窄。推盘方面，上周15个城市推盘量环比回升，但绝对水平依旧处于低位，新增供给依旧不及成交水平，导致15个城市库存总量继续下行。 行业周行业周观点：观点：龙头房企应给予龙头房企应给予 PE 估值估值，且且应享受更高的估值溢价应享受更高的估值溢价17年以来，地产小周期窄幅波动推动集中度大幅提升成为新的行业特征，这种背景下，板块估值体系也应该由之前的NAV估值向PE估值转变。关于NAV估值有两点需要注意，首先，NAV是在考虑了流动性折价之后对存货变现价值的确定，但是，在当前低库存的行业背景下，存货的变现
4、能力较强，NAV折价并不合理。另外，NAV估值是对企业存货的一次性价值变现，并未考虑到企业存续经营的可持续性，其本质上是过去小周期大幅波动过程中的估值安全边际。但是，在周期窄幅波动下，行业生产要素（土地+资金）持续向龙头房企集中，使得龙头房企经营的可持续性加强，利润增长确定并且增长的波动下下降，我们认为给予PE估值更为合理，并且由于龙头的ROE水平更高，可以享受到更高的估值溢价。我们继续全面看多地产板块，一线龙头继续推荐：招商蛇口、万科A、金地集团 ，二线龙头推荐：荣盛发展、广宇发展、新城控股、阳光城、中南建设、蓝光发展、华夏幸福、新湖中宝，子领域推荐光大嘉宝和东百集团。 风险提示风险提示政策
5、调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业销售回落快于预期。 行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-01-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 乐加栋乐加栋 S0260513090001 021-60750620 分析师：分析师： 郭 镇郭 镇 S0260514080003 010-59136622 分析师：分析师： 李 飞李 飞 S0260517080010 021-60750620 相关研究：相关研究： 房地产行业 17 年全年及 12月市场分析:一二线销售结构性向好， 全年土地出让金创历史新高 2018-01-23 房
6、地产行业:龙头利润增长确定且增长波动下降，PE 估值将提升 2018-01-22 房地产行业:供给支撑销售增速改善， 投资受基数影响增速回落 2018-01-19 -10%2%14%26%38%2017-022017-062017-092018-01房地产沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1515 行业跟踪|房地产 目录索引目录索引 地产行业政策及基本面跟踪情况 . 4 主要政策回顾 . 4 重点城市成交情况 . 4 重点城市推盘及库存跟踪 . 9 全国土地市场供给成交情况 . 11 地产板块投资观点及重点公司跟踪情况 . 12 图表索引图表索引 图图 1：上周
7、主要政策一览（：上周主要政策一览（2018.01.22-2018.01.28） . 4 图图 2： 50 城新房周均及单周成交面积（万方）城新房周均及单周成交面积（万方） . 6 图图 3：50 城市分线城市新房周成交环比增速城市分线城市新房周成交环比增速 . 6 图图 4：50 城新房月度成交同环比城新房月度成交同环比 . 6 图图 5：50 城分线城市新房月度成交同比城分线城市新房月度成交同比 . 6 图图 6：50 城新房成交整体年趋势城新房成交整体年趋势 . 6 图图 7：50 城新房成交分线城市年趋势城新房成交分线城市年趋势 . 6 图图 8：全国分区域商品房、二手房单周成交同环比（
8、：全国分区域商品房、二手房单周成交同环比（2017.01.19 -2018.01.25） . 7 图图 9：14 城二手房周均及单周成交面积城二手房周均及单周成交面积 . 8 图图 10：14 城分线城市二手房周成交环比增速城分线城市二手房周成交环比增速 . 8 图图 11：14 城二手房成交月度同环比城二手房成交月度同环比 . 8 图图 12：14 城分线城市二手房成交月趋势城分线城市二手房成交月趋势 . 8 图图 13：14 城市二手房成交整体年趋势城市二手房成交整体年趋势 . 9 图图 14：14 城市分线二手房成交年趋势城市分线二手房成交年趋势 . 9 图图 15：15 城市商品房周度
9、推盘城市商品房周度推盘 . 9 图图 16：15 城市商品房月度推盘城市商品房月度推盘 . 9 图图 17：15 城市商品房推盘年同比趋势城市商品房推盘年同比趋势 . 10 图图 18：15 城市商品房月度批售比城市商品房月度批售比 . 10 图图 19：15 城市商品房周度库存及去化周期城市商品房周度库存及去化周期 . 10 图图 20：15 城市及分线城市商品房库存指数城市及分线城市商品房库存指数 . 10 图图 21：全国：全国 100 大中城市土地供应年度累计同比大中城市土地供应年度累计同比 . 11 图图 22：全国：全国 100 大中城市土地成交年度累计同比大中城市土地成交年度累计同比 . 11 图图 23：全国：全国 100 大中城市土地出让金及同环比大中城市土地出让金及同环比 . 11 图图 24：全国：全国 100 大中城市土地出让金年趋势大中城市土地出让金年趋势. 11 图图 25：全国：全国 100 大中城市土地出让金分线城市环比大中城市土地出让金分线城市环比 . 12 图图 26：全国：全国 100 大中城市土地出让金分线城市年趋势大中城市土地出让金分线城市年趋势 .
