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1、 暨南大学硕士学位论文 题名（中英对照） ： 永续债业务开展的动因及风险分析 以恒大地产集团为例 Motivation and risk analysis of Perpetual bond Evergrande Group as an example 作者姓名： 何娇 指导教师姓名： 杜金岷 及学位、职称： 博士生导师、教授 学科、专业名称：金融硕士 论文提交日期： 2014 年 5 月 论文答辩日期： 2014 年 5 月 答辩委员会主席： 论文评阅人： 学位授予单位和日期： 独独 创创 性性 声声 明明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特
2、别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得 暨南大学暨南大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 暨南大学暨南大学 有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。 本人授权 暨南大学暨南大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存、
3、 汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名： 导师签名： 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 电话： 通讯地址： 邮编：暨南大学硕士学位论文 I 摘摘 要要 房地产业作为我国国民经济的重要支柱产业， 在整个社会生活中起着非常重要的作用， 融资问题是我国当前房地产企业面临的重要难题。从外部融资环境来看，银行信贷规模的收缩、房地产信托的限制、股市融资的困难、债券市场的不成熟， 融资渠道的不通畅、融资成本的高企使得融资困难已经成为制约我国房地产企业健康发展的瓶颈。从企业资本结构来看，债务融资的过度使用使得企业负债率居高
4、不下， 高比例的财务杠杆成为企业再融资的制约因素。银行作为房地产企业最重要的资金来源地，在国家宏观调控、利率市场化的影响下，信贷规模紧缩、流动性紧张、信贷资金不足。在此情况下，既能大幅降低境外上市公司负债率、拓宽企业融资渠道、改善资本结构、增加企业再融资能力，又能使得银行在不占用信贷规模情况下创造盈利的新兴融资方式永续债应运而生。 随着恒大永续债业务的开展，各大地产企业纷纷试水永续债，一时间，永续债成了一种炙手可热的融资方式。但目前，关于这一创新融资方式的研究较少，本文力争在全面、深入介绍这一融资方式的基础上，探讨其业务开展背后的动因及潜在的风险， 通过对其深入的剖析，不仅有助于大家更加深入和
5、全面的了解永续债这种新兴融资方式， 对于地产企业创新融资方式以及商业银行监管套利的研究也具有一定的意义，也为金融当局的监管决策提供了一个参考。 关键词关键词：永续债；动因分析；风险分析； 暨南大学硕士学位论文 II Abstract The real estate industry, a pillar industry of the national economy , plays a very important role in the social life. But in recent years ,there are lots of factors that worsen the in
6、dustrys financing environment which means essential to the real estate industrys development, such as shrinking size of bank credit , low level of the stock market, limit of the real estate trust financing, as well as high price of the debt-financing. The banking system ,which is the most important
7、funding sources of the real estate company , lack of liquidity and credit funds, under the governments macro-control and interest rate liberalization. In this case, the perpetual bond, an emerging financing model which can helps not only broaden the financing channels , increase corporate cash flow
8、and reduce asset-liability ratio in the mean time for the real estate business, but also allow banks to make profits without occupying credit scale, came into being. After Evergrande Groups application of perpetual bond, other major real estate companies follow ,which makes perpetual bond financing
9、hot. But up till the present moment, the research on this innovative financing model was still not enough, so this paper strives to present a comprehensive, in-depth perspective of this financing model and also explore the motivation and the risks behind .Through this ,it can make a contribution to
10、the research of the real estate company s innovative financing model and Commercial banks regulatory arbitrage, and provide a reference for the financial authorities to make regulatory decisions. Key words: Perpetual bond ; Motivation analysis; Risk analysis; 暨南大学硕士学位论文 III 目录目录 摘 要. I Abstract . II 1 绪论. 1 1.1 研究背景与研究意义. 1 1.2 概念界定. 2 1.2.1 永续债券. 2 1.2.2 永续债. 3 1.2.3 夹层融资. 3 1.2.4 影子银行. 4 1.3 相关理论. 5 1.4 国内外文献综述. 5 1.5 研究思路与研究方法. 6 1.6 创新与不足之处. 7 1.6.1 创新之处. 7 1.6.2 不足之处. 8 2 案例介绍. 9 2.1 恒大永续债业务模式介绍. 9 2.2 恒大永续债交易结构分析. 10 2
