期权结算与交割方式

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1、共创期市繁荣 共享投资价值共创期市繁荣共享投资价值期权结算与行权交割期权结算与行权交割研究所徐腾共创期市繁荣 共享投资价值层级课程讲师培训时间层级课程讲师培训时间基础班期权基础知识徐腾3月1日 股指和个股期权的概念朱诗颖3月1日 LME铜期权知识介绍谭远3月1日中级班中国期权合约规则要点徐腾3月22日 期权交易界面操作方式陈家智3月22日 期权在金融衍生品中的运用刘兰明3月22日 期权的风险管理郭皓3月29日 期权的基础策略与思路陈敏3月29日 期权的结算与行权交割徐腾3月29日高级班交易规则要点提炼陈家智3月8日 期权业务策略与其在金融衍生品中的运用陈家智3月8日 期权的衍生品概念与核心思维

2、创新产品部待定 国外做市商系统介绍金瑞资本待定 期权市场业务潜力与客户需求陈家智待定 风险管理要点与国外风险案例介绍创新产品部待定金瑞期货金瑞期货2014年期权系列培训年期权系列培训共创期市繁荣 共享投资价值期权结算与交割方式期权结算与交割方式一、期权结算价计算二、期权保证金计算三、期权行权交割一、期权结算价计算二、期权保证金计算三、期权行权交割共创期市繁荣 共享投资价值期权结算价期权结算价 期权结算价期权结算价 结算价是计算期权保证金和到期交割费用的依据 结算价计算是否合理将直接影响合约活跃程度 结算价由交易所计算公布共创期市繁荣 共享投资价值期权结算价计算方法期权结算价计算方法结算价计 算

3、方法中金所上交所上期所大商所郑商所结算价计 算方法中金所上交所上期所大商所郑商所当日有成 交最后15分钟成交 价格按成交量的 加权平均最后5分钟有成交： 直接生成全天成交价格按成交量的加权平 均当日无成 交交易所计算最后5分钟无成交： 根据有成交合约隐 含波动率反推根据盘口 挂单计算根据有成交合约的隐 含波动率反推出无成 交合约的结算价国外成熟市场结算价的具体计算方法： 1. 在每天交易时间段截取几个固定时点，对特定执行价格 的期权合约计算当时的隐含波动率 2. 构建所有执行价格的隐含波动率曲线 3. 利用标的物当天收盘/结算价计算期权合约结算价共创期市繁荣 共享投资价值期权结算价计算方法期权

4、结算价计算方法国内以成交价格加权平均计算结算价的缺点： 1. 难以确定用于计算的时间区间长度 2. 对于很不活跃的合约结算价容易受到人为影响国外以隐含波动率计算结算价的必要条件： 1. 标的物的收盘/结算价格是合理的 2. 推算出的隐含波动率曲线具有代表性共创期市繁荣 共享投资价值期权保证金计算期权保证金计算 期权保证金期权保证金 买入期权不用交保证金，没有违约风险 卖出期权需要交保证金，若保证金不足会被强平不同执行价格 期权保证金 HS300：210001002003004005006007001800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250

5、 2300 2350 2400 2450 2500看涨期权 保证金看跌期权 保证金执行价格共创期市繁荣 共享投资价值看涨股指期权保证金计算看涨股指期权保证金计算看涨期权保证金合约乘数 期权结算价 max ( HS300收盘价保证金调整系数虚值额 ， 最低保障系数HS300收盘价保证金调整系数 ) 最新规则：保证金调整系数=10%，最低保障系数=0.5例：3月27日HS300指数收于2160点，IO1404-C-1950结算价 为220点，IO1405-C-2300结算价为30点，计算这两个合约的 保证金。共创期市繁荣 共享投资价值看涨股指期权保证金计算看涨股指期权保证金计算0100200300

6、4005006007001800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 2450 2500平值看涨期 权保证金买入股指期 货保证金HS300指数2100看涨期 权保证金执行价2100点 看涨股指期权 和股指期货多 头保证金变化看涨期权保证金合约乘数 期权结算价max ( HS300收盘价保证金调整系数虚值额 ，最低保障系数HS300收盘价保证金调整系数 )共创期市繁荣 共享投资价值看跌股指期权保证金计算看跌股指期权保证金计算执行价2100点 看跌股指期权 和股指期货空 头保证金变化看跌期权保证金合约乘数 期权结算

7、价 max ( HS300收盘价保证金调整系数虚值额 ， 最低保障系数期权执行价格保证金调整系数 ) 最新合约规则：保证金调整系数=10%，最低保障系数=0.5例：3月27日HS300指数收于2160点，IO1404-P-2000结算价为10点， IO1405-P-2200结算价为80点，计算这两个合约的保证金。0501001502002503003504004505001800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 2450 25002100看跌期权保证金卖出股指期货保证金HS300指数共创期市繁荣 共享投资价

8、值认购期权保证金 = 期权结算价+ max (标的股票收盘价10%， 21%标的股票收盘价认购期权虚值额 )认沽期权保证金 = min 期权执行价格， 期权结算价+ max ( 标的股票收盘价10%， 19%标的股票收盘价认沽期权虚值额 ) 计算原则：覆盖两个交易日最大可能变化情况下的风险 备兑开仓可全额充抵保证金 例：某投资者持有1000手上汽集团股票，可最多卖出10份上汽集团看涨 期权而无需交纳保证金，交易所将对应数量的股票锁定。个股期权保证金计算个股期权保证金计算共创期市繁荣 共享投资价值 神奇的上期所合约规则神奇的上期所合约规则期权保证金 = max 期权最小保证金， 标的期货结算价标

9、的期货保证金率Delta风险值 max(期权收盘价，期权结算价) Delta风险值：标的期货合约涨跌停或波动率k%时， 期权Delta绝对值的最大值上期所铜、黄金期货期权保证金计算上期所铜、黄金期货期权保证金计算共创期市繁荣 共享投资价值 大商所保证金计算大商所保证金计算期权保证金 = 期权结算价 max ( 标的期货保证金， 标的期货保证金期权虚值额 ) 郑商所保证金计算郑商所保证金计算期权保证金 = max (标的期货保证金， 期权结算价标的期货保证金期权虚值额 )郑商所规定了价差组合、跨式组合、备兑组合的保证金优惠措施 牛市看涨价差组合和熊市看跌价差组合无需交纳保证金大商所、郑商所期货期

10、权保证金计算大商所、郑商所期货期权保证金计算共创期市繁荣 共享投资价值 股指期权为到期自动行权自动行权，现金交割现金交割 对于实值额大于行权手续费（每手2元）的期权合约， 若买方不提出放弃行权，则中金所自动行权；不符合行 权条件的期权合约不予行权。 到期日沪深300指数的交割结算价为最后2小时小时的算术平 均价算术平 均价。股指期权行权交割股指期权行权交割共创期市繁荣 共享投资价值 个股期权买方提出行权要求，卖方被动执行 认沽期权买方和认购期权卖方需准备标的股票用于交割 资金与标的股票将在期权买卖双方股票账户进行划转个股期权行权交割个股期权行权交割共创期市繁荣 共享投资价值 买方可在到期日或到

11、期日之前提出行权，卖方被动执行 行权后，期权头寸自动转化为以执行价格为成交价的标 的期货头寸（如有反向期货头寸，优先平仓） 看涨期权多头、看跌期权空头头寸期货多头头寸 看涨期权空头、看跌期权多头头寸期货空头头寸 买方关注：是否应行权，何时应行权 卖方关注：被行权的概率（敏感性分析），标的物流动性 是否充足 理论上，看涨商品期权在任何时刻都不应该提前行权； 看跌商品期权在深实值时应该提前行权。商品期货期权行权交割商品期货期权行权交割共创期市繁荣 共享投资价值 各交易所行权交割规则的区别期权行权交割期权行权交割上交所上期所大商所上交所上期所大商所卖方被指派 行权按比例分配随机均匀抽取原则持仓时间最长原则自动行权由券商和客户 协定实值自动行权，买方 可选择放弃/强制行权完全手动行权交割方式只能实物可选择由交易所代平 期货合约只能实物共创期市繁荣 共享投资价值共创期市繁荣共享投资价值谢谢 ！