《财务管理》课程专题研究报告（2）：宜宾五粮液股份有限公司财务规划

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1、财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划 学生小组姓名与学号：陈贻蒲（09242095） 、闫欣欣（09241062） 、刘嘉怡（09241038）课程名称 :财务管理课程专题研究报告（2）：公司财务规划公司名称: 宜宾五粮液股份有限公司 股票代码: 000858 所属行业: 白酒制造业 代码 SIC: C10学院: 经济管理学院授课时间: 2010-2011 学年 第一学期 (64+16 课时)专业与班级: 经济 0902 工商 0904小组成员姓名（学号）: 闫欣欣（09241062）刘嘉怡（09241038）陈贻蒲（09242095）组长姓名（学号）: 陈贻蒲（09242095）

2、本次报告主笔人: 刘嘉怡任课教师: 邢颖老师小组成员签名: 提交日期: 2010 年 12 月 3 日承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或 撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员 1 姓名与签字： 小组成员 2 姓名与签字： 小组成员 3 姓名与签字：报告摘要据这一次财务管理课程研究报告的要求，本小组对四川宜宾五粮液股份有限公司有限公司 （证券代号：000858）进行了进一步的财务研究与分析。在这一次分析中，我们结合宏观 环境、行业背景、公司的发展趋势以及 2010 年的经营计划与发展方向，通过一定的公司财 务预测与规划的方法

3、，分析研究了企业如何在预测期内，在实现销售目标的前提下安排各 项资产的增长，并做出预期期内的投资、筹资决策的安排，预测出了五粮液公司在 2010 年 的资产负债表和利润表。本报告研究的主要目的是，在对五粮液公司进行财务分析的基础上，发现企业存在的问题， 在实现经营目标的基础上不断改善企业的财务目标，考虑到对企业财务结构的优化调整， 结合行业的现状、行业发展前景，以及公司自身的发展战略，公司主要竞争对手茅台的情况等，综合权衡多种因素的基础，对公司的财务进行预测与规划。对公司管理人员来说， 提供了投资、融资决策的分析的有力依据。同时，我们对于公司的资产负债表和利润表进 行了预期，以便在发生年度可以

4、更加有效地进行控制，能够有效地发现经营过程的问题并 且及时解决问题。本报告采用了以净资产收益率为核心的财务规划方法，并辅之以其他预测的方法，例如营 业收入百分比法、线性回归法等。本次报告将企业的经营目标与财务目标相结合，并非单 纯地考虑企业销售目标的实现，还将净资产收益率作为核心的财务目标纳入企业财务预测 与规划中。根据企业的现实情况，以公司历年的财务报表为基础，通过对公司过去 34 年 的各项财务比率的分析，结合行业情况、宏观政策、公司发展前景，利用资产负债表之间 的勾稽关系，生产预产期公司的资产负债表和利润表，计算出企业的融资数额并对融资来 源进行安排。分析的结果是，公司在 07-09 年

5、完成了产品结构的调整以后，盈利能力的优势体现得更加 明显，公司较彻底地解决了与相关公司的关联交易以后，减少了向其相关联公司的利益输 送，对经营业绩的增长起到了正向作用；同时，也结合了收购相关公司以后的管理费用， 为了扩大市场占有率、大力打造品牌影响力而投入的销售费用，着力于新产品的研制而投 入的研发方面的费用等将在一定程度上对营业收入净利率有负面影响。综合权衡考虑，我 们预计营业收入净利率大致与 09 年持平；另外，在总资产周转率方面，考虑到各单项资产 的影响，我们认为总资产周转率大约于 08 年的持平，比 09 年的微有下降；而权益乘数， 我们认为将；综上分析，我们认为，10 年的净资产收益

6、率将有微幅上升。 分析的结论是，公司由于调整了产品结构、减少了关联交易、提升了品牌产品的核心竞争 力，公司应该在能够提升其进一步核心竞争力的产品上加大研发投入力度，考虑在多元化 业务范围内寻找新的利润增长点。企业的资本结构方面较多以内部融资为主，特别为留存 收益与自发性商业信誉融资为主，不太注重利用外部融资，我们认为，公司可以适当考虑 适当增加债务负债融资的比例。管理费用公司收购活动的增多而上升，销售费用的增加， 将会让期间费用率上升，公司应该加强对期间费用率的管理。同时，公司应收账款主要一 部分是三年以上而无法收回的，预计在 10 年将确认为坏账，将给公司带来一部分损失，公 司应该加强在这方

7、面的控制力度。当然我们看到，公司整体情况还是在不断优化的，但是 我们相信，公司如果注意到了一些细节，将更加有利于其发展。目录III 承诺 IV 报告摘要 11. 公司经营业绩与增长目标 11.1 公司的业绩概况 31.2 经营规划对营业收入增长的影响 41.3 融资能力对营业收入增长的约束 42. 预期净资产收益率及其影响因素分析 52.1 营业收入增长预测 82.2 净资产收益率 ROE 目标预测 92.3 基于目标 ROE 决定因素的权衡 112.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡 152.5 资产周转率的分解预测与权衡 202.6 融资结构的分解预测与权衡 242.7 基于目标 ROE

8、 进行会计报表预期 273. 融资需求规划 27 本小节的关于五粮液集团融资需求的内容是根据第二节中资产负债及所有者权益三项分 析的，依据会计恒等式：“资产=负债+所有者权益”预测公司融资方面问题，首先在 1、2 部分分析现有营运资金情况，投资情况，进而得出其融资需求。 273.1 各类资产投资计划 293.2 股利分配与利润留存 303.3 融资需求 304. 融资能力对营业收入增长的影响 304.1 融资能力分析 324.2 融资约束下的营业收入增长率 324.3 营业收入增长率影响因素分析 325. 营业收入增长与融资能力的权衡与协调 335.1 融资约束下的净资产收益率 335.2 目

9、标营业收入增长率的权衡 346. 分析结论与措施 346.1 分析结论 346.2 可行性措施 357. 总结小组在完成报告中存在问题 357.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因 367.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现 377.3 如何协调与改进具体措施 388. 参考文献 389. 附录 公司财务规划报告 四川宜宾五粮液股份有限公司（000858） 1. 公司经营业绩与增长目标 1.1 公司的业绩概况 （1）白酒行业业绩水平与增长状况白酒业整个行业来说处于成熟阶段，市场竞争激烈，但是白酒消费趋势逐渐向品牌化、中 高价位产品集中，消费者集中度不断增强。从历史来看，白酒行业在过去 20

10、07 年到 2009 年里可谓是经历了一波黄金发展阶段，特别是具有自主定价权的品牌，即使在全球金融危 机爆发之时，依然保持着较高的增长。白酒行业无论是从销量的提升、利润率、企业整体 销售额的提升以及产量的增长来看，都创造了当前历史最高水平。报告期 主营业务收入累计值（万元） 主营业务收入增长率（%） 利润总额累计值（万元） 销售利润率（%）2007 年 10,899,475.90 30.00 1,367,338.00 20.202008 年 14,119,033.40 29.50 1,864,304.70 15.402009 年 18,581,011.10 31.60 2,348,902.90

11、 22.50在 2007 年整个白酒行业的的经营利润率得到了大幅的提高，这主要归功于高端白酒市场份 额的增加，以及名酒厂产品纷纷涨价获得的销售额的提高。茅台、五粮液、包括古井贡、 剑南春、汾酒一类名酒厂采取集体涨价策略，可以说是白酒行业具有转折性的历史时期。 白酒行业 2007 年到 2009 年，创下了历史产销量的新高；三年来行业销售收入增长都在 30%以 上，销售利润率在 20%以上，同期产量也大幅提升。从今年的白酒销量数据来看，虽然依 然是呈现一定的增长；从实质情况来看，白酒行业产量增长速度的提升并不像数据上反应 的那么优秀，部分产销量的提升来自于统计不到的杂牌酒厂的销量替代。白酒行业近

12、一、 两年来的产销量虽然未出现较大幅的持续增长，但依然维持着一定幅度的稳定增长；而且 整个行业的销售收入和企业的营业利润确实获得了大幅度的提升。 （2）公司业绩水平与增长状况五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、 光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型 现代企业集团。公司的各类业务所占比重如下图所示：公司主营:酒类及相关辅助产品的生产销售；兼营:饮料、药品、水果种植、进出口业务和物 业管理。 由上图可知，五粮液股份有限公司酒类产品是公司的绝对主导产品，其他产品占 得比例相当小。在第一次财务报告中我们已经知道五粮液

13、集团在行业中处于遥遥领先的地位，因此处在一 个发展较快的行业中，五粮液集团 2007 年到 2009 年业绩水平和增长状况也表现良好。报告期 主营业务收入累计值（万元） 主营业务收入增长率（%） 利润总额累计值（万元） 销售利润率（%） 销量累计值（万吨） 销量增长率（%）2007 年 732,855.58 -0.93 217,834.65 29.72 9.78 -48.442008 年 793,306.87 8.25 239,915.57 30.24 7.58 -22.52009 年 1,112,922.05 40.29 460,558.86 41.38 8.45 11.48由附表可知，五粮

14、液集团 2007 年到 2009 年三年间销售净利润率比行业平均水平高出 10 个百分点以上，同时五粮液集团产成品三年来的增长率也远远高于行业平均水平，由此我 们可以得知五粮液 2007 年到 2009 年三年间公司业绩优秀。另一方面，公司 07 年的主营 业务收入增长率为负数，主要是当年公司产品 0结构调整，经营中实施效益优先原则， 提高中高价位酒销量，大幅度压缩低价位酒产品销量导致的；08 年的增长率也低于行业平均值，主要原因也是公司继续贯彻 “逐步增加中高价位产品，减少低价位产品销售”的营 销思想，实施产品结构调整，效益优先，压缩低价位酒产品销量但 09 年公司销售增长率增 长迅猛，超出

15、行业水平将近 10 个百分点，主要得益于企业销售量的增加和当年酒类价格的 上涨。公司三年来销售增长率纵向增长很快，如果刨除公司产品结构调整的影响，公司营 业收入增长能力优秀，企业的成长能力很强。在白酒行业内，五粮液独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位，且远远 超过位居第二的茅台股份有限公司。公司发展的主要战略目标是：逐步提高高、中价位品 牌的市场占有率，逐步降低低价位品牌的市场占有率，实施 1 9 8 品牌战略（即 1 个世界性 品牌、9 个全国性品牌、8 个区域性品牌） ，在 70 余个品牌中打造出 18 个重点品牌，承载 40 万吨商品酒的销售量规模。把五粮液集团有限公司建设

16、成为集规模化、现代化、集团化、 国际化于一身的特大型企业。经过几年的努力，五粮液集团在白酒行业中以 1508的市 场占有率稳居全国第一，其中 09 年华东区五粮液的市场综合占有率为 1936，为地区 第一，中南区五粮液稳居榜首，市场综合占有率为 1976, 09 年五粮液以 1676的市 场综合占有率夺得西南地区冠军。同时，五粮液还是行业中最具竞争力企业的代表。下图 为五粮液在高档白酒市场所占的份额：由此足以说明五粮液集团在中国白酒业中无论是市场占有率还是行业竞争力上都无愧为王 者。1.2 经营规划对营业收入增长的影响（1）公司市场策略与战略规划概况? 2008 年五粮液集团品牌策略是总体减量，品牌结构进行重大调整 。公司确定了“销量 服从价格”的思路，年底货源仍然保持紧张，局部断货的状况不会改变。 2008 年，五粮 液继续限量提价。一个模仿茅台的“唐桥战略”