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1、北京交通大学博士学位论文企业并购惯性研究姓名：刘岩申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：张秋生20090701北京交通人学博士论文本文认为当外部环境较为稳定时，并购战略惯性带来的高效率将产生较好的效果，随之而来的是企业原有并购惯性的进一步积累和增强；然而，当外部环境发生变化时，企业的市场竞争规则将随之改变，原有的并购惯性模式将变得难以适应，并购惯性带来的高效率反而将构成对企业的巨大危害，这种情况就要求企业克服既有并购惯性，实施并购战略转换。就内在影响因素而言，当企业处于生命周期的某一特定演化阶段时，并购惯性水平会随企业年龄和规模的增长而变得稳定，并逐步得到积累和增强；然而当企业从生命周期的
2、一个阶段向另一个阶段演化时，则并购惯性发展方向很可能会随环境和企业目标的变化而发生转换，使得原有特定方向上的企业并购活动密度降低，并且随着并购方向的分散化，企业整体并购惯性水平将有所下降。同时，本文认为企业并购惯性的积累与其在之前的并购活动后收到的绩效反馈之间存在一种正向的关联关系，即如果企业在之前并购惯性的作用下，绩效表现良好，则这种并购惯性将得以不断的积累和增强，同时将抑制并购战略变革的出现。对此，本文进行了实证检验，并给出了合理的解释。最后，本文探讨了企业并购惯性的价值效应。通过事件法研究，作者发现在市场对并购事件公告的回应中，样本企业在以往历史并购活动中形成的惯性水平是一个不可忽视的重
3、要因素，并且惯性水平有利于提高公司的并购绩效，表现为市场对惯性水平较高的样本公司的反应更为积极，预期也更为乐观。另外，通过案例法研究，作者发现惯性作用下的并购活动更有利于促使企业形成业务和地域市场上的合力，同时实现资产和收入规模的超常规快速发展。基于本文的研究，作者认为企业管理层应在承认并购惯性客观存在性的前提下，积极主动地开展对企业并购活动惯性的管理，包括谨慎制定首次并购战略决策；充分利用并购惯性带来的竞争优势；密切关注外部环境及自身的变化，适时调整惯性水平：注意并购经验的有效转移利用；有效控制系列并购活动的步伐和节奏，寻求适度的平衡等，以更好地凭借并购实现企业的快速成长。关键词：并购；战略
4、；惯性分类号：A BS T R A C TC o r p o r a t eM & Aa c t i v i t i e ss p e e du pd u r i n gr e c e n ty e a r s ，o w i n gt on o to n l yt h ep u s ho fe x t e r n a lf a c t o r s ，i n c l u d i n gc a p i t a lm a r k e te f f i c i e n c y , t e c h n i c a lr e v o l u t i o n a n da d v a n t a g e o
5、 u sp o l i t i c a le n v i r o n m e n t ，b u ta l s ot h ed r i v eo fi n t 锄a lf a c t o r s i n c l u d i n gt h en n p r o v e m e n to fc o r p o r a t em a n a g e m e n ts t r u c t u r ea n dt h ec o m p e t e n c yf o rc a p i t a lo p e r a t i o n H o w e v e r , f r o mt h ed y n a m i
6、 cv i e w , t h i sp a p e re x p e c t st h a ti ti st h ei n e r t i at h a th a sas i g n i f i c a n tp u s he f f e c to nc o r p o r a t eM & A T h e r e f o r e , t h ep a l ) e rf o c u s e so nt h es t r a t e g i ci n e r t i ao fc o r p o r a t eM & A ，d i s c u s s i n gs o u r c e sl e
7、a d i n gt oi n e r t i a , f a c t o r sa f f e c t i n gi n e r t i a , a n da l s ot h ee f f e c to fi n e r t i ao nc o r p o r a t ev a l u a t i o n T h ep a p e ra i m st of i n do u tt h er u l eo fi n e r t i aa n dm a k eu s eo fi tt oi m p r o v ec o r p l o r a t em a n a g e m e n t M
8、& Ai n e r t i ai st h et r a i tt h a tac o r p o r a t i o nw i l lf o l l o wi t sp r e v i o u ss t r a t e 西c m o d ea n dd e v e l o p i n gr o u t ei ni t sl a t e rM & Aa c t i v i t i e s ，i n c l u d i n gb o t hd i r e c t i o na n d m o m e n t u m ，w h e nt h ee x t e r n a le n v i r o
9、 n m e n td o e sn o tc h a n g eal o t M & Ai n e r t i ai so n eo ft h eo r g a n i z a t i o n Si n h e r e n ta t t r i b u t e s ，e x i s t i n gi nt h ew h o l ep r o c e s so fc o r p o r a t eM & Ad e v e l o p m e n t T h ec o r p o r a t i o nw i l lk e e pr e l a t i v es t a b i l i t ya
10、 n ds t r i k eab a l a n c ei ni t ss e r i e so fM & Aa c t i v i t i e si nt e r m so fi n d u s t r i a lr e l a t e d n e s s g e o g r a p h i c a ls p a n ，t r a n s a c t i o ns c a l e ，a n dt r a n s a c t i o nf r e q u e n c y , w h i c hl e a d st oad i s t i n c tp a t h - d e p e n d
11、e n tM & Ad e v e l o p i n gr o u t e T h ep a p e rd i s c u s s e ss o u r c e so fM & Ai n e r t i a O no n eh a n d ，t h ei m p r o v e m e n to fc o r p o r a t eM & Ac o m p e t e n c i e sw i l lh a v eap o s i t i v ee f f e c to ni t sf u r t h e ra c t i v i t i e s o nt h eo t h e rh a n
12、 d ，c o g n i t i v ec o n s t r a i n sC a na l s os e r v ea sm e c h a n i s m sl e a d i n gt oi n e r t i a T h i sP a p e ri n t e g r a t e st h ea b o v et w oe x p l a n a t i o n si n t oo r g a n i z a t i o n a ll e a r n i n gp e r s p e c t i v e I ti sf o u n dt h a to r g a n i z a t
13、 i o n a lb i a st o w a r de x p l o i t a t i o n i ns t e a do fe x p l o r a t i o nw i l lf o r c et h ec o r p o r a t i o nt a k en e x tm o v ei nr e l a t e di n d u s t r ya n df I 锄i l i a rr e g m na c c o r d i n gt op r e v i o u sp a c ea n df r e q u e n c y , w h i c hl e a d st op
14、a t h d e p e n d e n t M & Ar o u t e T h i sp a p e re x a m i n e st h eM & Ad e v e l o p i n gp r o c e s so fo u rc o u n t r y ，sl i s t e dc o m p a n i e si nm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y , a n dc o n f i r m st h ee x i s t e n c eo fM & Ai n e r t i a I nt h i ss t u d y , i ti
15、 sa l s of o u n dt h a tt h ei n e r t i a lm o d e sa r ed i f f e r e n ta m o n gd i f f e r e n tc o 印o r a t i o n sa n de v e nd u r i n gd i f f e r e n tp h a s e so ft h es a m ec o r p o r a t i o n T h ep a p e re x p e c t st h ed i f f e r e n c ea st h er e s u l to fc o r p o r a t e
16、s e e k i n gm o r ee f f e c t i v em a t c h i n g- V 北京交通大学博十论文a m o n gi t si n e r t i a lm o d e ，e x t e r n a le n v i r o n m e n t ，a n dt h ee v o l u t i o n a r yp h a s ei tb e l o n g st o T h e r e f o r e ，t h ep a p e rd i s c u s s e st h ei n f l u e n c i n gm e c h a n i s m so fM & Ai n e r t i ai nt e r m so fe n v i r o n m e n ta n dc o r p o r a t el i f e c y c l e I ti ss u p p o s e dt h a tw h e ne x t e r n a le n v i r o n m e n ti sr e
